， 一些 反對 者 認為 邊區 本來 就 缺乏 物資 ， 如果 再 發行 邊幣 ， 豈不是 物價 高漲 ， 通貨膨脹 嚴重 ？ 雙方 爭執不下 ， 最後 ， 中央 書記處 書記 任弼 時 代表 中央 表態 ， 贊成 南漢宸 提出 的 建議 。 從 這 個 決定 可 看出 共產黨 領導 階層 對 金融 大局 的 理解 一點 不比 財閥 孔祥熙 差 。 通貨膨脹 只是 暫時 的 困難 ， 任由 法幣 流通 於 邊區 ， 才 會 讓 邊區 永無寧日 。 邊幣 的 發行 使 邊區 恢復 造 血 功能 ； 驅逐 法幣 ， 又 讓 邊區 體 內 排毒 ， 保證 自身 的 新鮮 血液 暢通無阻 。 在 流通 中 擠出 法幣 ， 為 邊幣 的 進入 騰出 空間 ， 擴大 了 邊幣 的 流通 範圍 。 一九四一年 三月 ， 邊區 銀行 行長 朱理治 走馬上任 ， 他 曾 在 清華 大學 經濟系 唸 過 兩 年 書 。 在 進行 大量 調查 研究 的 基礎 上 ， 朱理治 發現 ， 由於 邊區 處於 經濟 落後 地區 ， 過去 靠 撥款 和 外援 而 沒有 積極 發展 自身 經濟 ， 稅收 很少 ， 因 失去 外援 而 帶來 的 財政 虧空 ， 不可能 在 短 時間 內 靠 大幅 提高 稅收 來 彌補 。 因此 ， 只有 以 信用 貨幣 的 發行 為 來 克服 財政 危機 ， 並 擴大 生產 。 發行 邊幣 和 廢除 法幣 是 一體 兩 面 ， 被 置換出來 的 法幣 可 到 國民黨 轄區 採購 物資 ， 可謂 「 一 箭 雙鵰 」 ， 既 能 減輕 邊區 通膨 壓力 ， 又 可 拋售 國統區 的 輸入 物資 ， 進一步 控制 邊區 物價 上漲 。 由於 邊區 政府 掌握 了 貨幣 發行權 ， 在 與 國民黨 的 「 貨幣 戰爭 」 中 不再 毫無 招架 能力 。 朱理治 面臨 的 另 一 個 難題 是 ， 既 要 發行 貨幣 刺激 經濟 發展 ， 又 不能 讓 貨幣 泛濫 ， 使 已 相當 嚴重 的 通膨 問題 失去 控制 。 貨幣 發行量 和 物價 的 關係 究竟 應 如何 處理 ？ 他 體認到 ： 「 商品 的 流通量 假定 不變 ， 紙幣 的 流通量 增多 了 ， 則 物價 必定 隨著 提高 。 依據 同樣 的 規律 ， 市場 貨幣 流通量 假定 不變 ， 商品 流通量 減少 了 ， 則 物價 必定 隨之 提高 。 」 因此 ， 朱理治 提出 解決 通貨膨脹 的 兩 手 策略 ： 「 一方面 多 向 工 、 農 、 運輸業 放款 ， 推動 生產 的 發展 ； 另一方面 ， 儘量 發展 信用 ， 減少 貨幣 發行 ， 使 邊幣 不致 走到 通貨膨脹 的 境地 。 」 在 保障 供給 和 支援 經濟 發展 的 基礎 上 ， 以 穩定 邊幣 幣值 為 主要 目標 ， 實行 適度 緊縮 的 貨幣 政策 。 一九四一 至 一九四二年 ， 邊區 銀行 把 政府 財政性 借款 的 比例 降低 了 一一％ ， 裁減 部分 轉投 至 商業 貿易 和 生產 建設 領域 ， 光 支援 食鹽 輸出 的 貸款 就 接近 一千萬 元 。 此外 ， 還 利用 儲蓄 及 政府 賣 鹽 的 收入 來回籠 貨幣 ， 減少 貨幣 流通量 ， 控制 通貨膨脹 。 邊區 貨幣 的 穩定 和 信用 ， 離 不 開 邊區 「 對 外 」 貿易 ， 而 貿易 的 增長 和 法幣 邊幣 之間 的 「 匯率 」 問題 息息相關 。 邊區 銀行 成立 後 不久 ， 由於 邊幣 的 信用 程度 不 高 、 流通域 不 廣 ， 政府 採取 行政 手段 干預 邊幣 和 法幣 的 比值 ， 導致 黑市 出現 。 朱理治 認為 解決 黑市 的 問題 不能 靠 取締 。 「 因為 在 今天 的 外匯 政策 下 ， 銀行 的 法幣 只有 出 ， 沒有 進 ， 黑市 決不 可能 避免 。 」 朱理治 看到 了 問題 的 本質 。 邊幣 初 創 ， 法幣 共存 ， 邊幣 暫時 無力 全面 收兌 法幣 ， 兩 者 發生 交易 在所難免 ， 與 其 行政 彈壓 ， 不如 市場 引導 。 朱理治 提出 設立 貨幣 交換所 來 規範 法幣 與 邊幣 交易 。 一九四一年 底 ， 邊區 政府 成立 貨幣 交換所 ， 邊幣 和 法幣 在 交換所 公開 掛牌 交易 和 自由 兌換 ， 由 邊區 銀行 根據 市場 供求 來 調節 牌價 ， 控制 時間 和 區域 上 的 餘缺 ， 達到 消滅 黑市 、 穩定 邊幣 幣值 和 邊區 金融 貿易 的 目標 。 貨幣 交換所 的 建立 讓 邊幣 與 法幣 的 兌換 更為 方便 ， 促進 了 邊區 進出口 貿易 的 發展 ， 尤其 是 食鹽 和 土特產 的 出口 。 此外 ， 邊幣 與 法幣 間 的 比價 也 因而 大幅 穩定 ， 邊區 銀行 遂 能 透過 交換所 這 個 平台 ， 打擊 貨幣 投機 ， 並 透過 控制 邊幣 比價 的 穩定 升值 ， 達到 邊幣 信用 增強 的 效果 。 結果 ， 越來越 多 人 願意 使用 和 持有 邊幣 ， 邊幣 流通 範圍 也 越來越 大 ， 在 對 法幣 的 貨幣 鬥爭 中 漸漸 占 了 上風 。 由於 控制 了 貨幣 發行量 和 發展 經濟 、 增加 物資 供應 ， 經過 一 年 半 的 努力 ， 一九四二年 下 半 年 ， 物價 上漲 速度 開始 低於 貨幣 發行 增長 ， 邊幣 對 法幣 比價 也 在 回升 ， 由 七月 的 三二五：一○○ ， 上升 到 十二月 的 二○九：一○○ ， 邊區 在 平抑 物價 和 穩定 金融 上 取得 了 可喜 成績 ， 邊區 自己 的 貨幣 站穩 了 腳跟 。 著名 金融 學者 張宇燕 對於 半 個 多 世紀 前 的 陝甘 寧邊區 在 貨幣 金融 方面 的 成就 ， 給予 如此 評價 ： 我們 不無 驚奇 地 發現 ， 儘管 規模 和 複雜性 有所 不同 ， 今天 人們 談論 的 美元 霸權 、 歐元 創立 與 歐元區 擴展 、 金融 自由化 、 貨幣 戰爭 以及 人民幣 國際化 等 問題 ， 昔日 邊區 政府 尤其 是 銀行 行長 都 遇到 過 、 討論 過 並 漂亮 地 處理 過 了 。 如果說 今天 之 中國 面臨 的 最 大 挑戰 之 一 來自 貨幣 金融 領域 ， 那麼 數十 年 前 根據地 共產黨人 那 一 段 勇於 實踐 、 積累 經驗 、 利用 規律 、 科學 總結 的 精彩 歷史 ， 或許 能夠 告訴 我們 許多 東西 。 這 其中 特別 包括 那些 諸如 鑄幣稅 理論 以及 與 之 密切 相關 的 「 流通域 」 理論 和 通貨膨脹 理論 。 同樣 的 貨幣 戰爭 ， 兩 年 後 在 山東 根據地 再度 上演 。 「 物價 本位 」 的 北海幣 ： 山東 根據地 的 金融 創新 一九四五年 八月 ， 抗日 戰爭 勝利 後 ， 在 山東 根據地 ， 一 位 美國 記者 正在 採訪 一 位 原 八路軍 幹部 。 美國 記者 ： 「 山東 根據地 的 貨幣 既 無 金銀 又 無 外匯 作 發行 準備 ， 為何 能夠 保持 幣值 和 物價 的 穩定 ？ 這 是 個 不可思議 的 奇蹟 。 」 八路軍 幹部 ： 「 我們 有 物資 作 發行 準備 。 你們 有 四○％ 的 黃金 準備金 ， 我們 有 五○％ 物資 準備量 。 」 美國 記者 不解 地 望 著 對方 。 八路軍 幹部 ： 「 我們 每 發行 一萬 元 貨幣 ， 至少 有 五千 元 用來 購存 糧食 、 棉花 、 棉布 、 花生 等 重要 物資 。 如果 物價 上升 ， 我們 就 出售 這些 物資 回籠 貨幣 ， 平抑 物價 。 反之