日 交易 。 但 這 種 方法 只 能 操作 比較 小 的 資金 ， 而且 對 心理 素質 要求 極 高 。 日 交易 可 稱為 「 股市 偏行 」 ， 成功率 很 低 。 但 做為 一 種 操作 方法 它 確實 存在 。 對 一般 的 家庭 來 說 ， 手頭 的 錢 有 其他 用途 。 孩子 的 學費 、 房屋 的 貸款 、 晚年 的 退休 都 要 靠 它 。 會 進行 投資 是 希望 資金 能夠 增值 ， 所以 底線 是 資金 不可以 消失 不見 。 如何 管理 這些 資產 有 一 套 理論 ， 現代 資產 配置 理論 就 是 研究 在 不同 的 風險 之下 如何 分配 投資 。 如果 資產 必須 保本 ， 那麼 只 能 將 錢 投資 在 銀行 的 儲蓄 帳戶 ， 報酬 雖然 比較 低 ， 本金 是 不會 虧掉 的 。 存點 錢 對 大家 都 不 容易 ， 所以 這 個 世界 的 閒錢 其實 大多 存在 銀行 的 儲蓄 帳戶 裡 。 若 把 閒錢 投資 在 股市 當中 ， 那麼 如何 管理 就 有 學問 了 。 將 全部 身家 賭 一支股 可能 快快 發財 ， 但 也 可能 快快 破產 。 投資 到 多 檔 股票 降低 了 風險 ， 但 也 降低 了 快速 發財 的 可能性 ！ 顯然 地 ， 對 報酬 的 期待 影響 著 資產 配置 的 方法 ； 如果 你 希望 本金 每 年 翻倍 ， 大概 只 能 將 本金 集中 買 一 檔 股票 賭 一 賭 ； 若 你 滿足 每 年 一○％ 的 報酬 ， 則 可以 分散 投資 到 十 檔 股票 ， 其中 一 支 翻倍 ， 其它 打平 ， 你 的 目標 就 實現 了 。 哪 種 方法 風險 大 ， 哪 種 目標 容易 實現 ， 從 直覺 就 可以 感受 得 到 。 天下 沒有 白吃 的 午餐 ， 你 想 多 賺 一 分 報酬 ， 就 要 準備 擔 多 一 分 風險 。 現在 問 自己 ： 我 是 有 些 餘錢 想 賭 一 賭 還是 有 老 有 小想 穩當 投資 ？ 或者 主要 穩當 投資 但 不 怕 拿 些 小錢 賭 一 賭 ？ 分 清楚 自己 的 情況 了 ， 下 一 步 就是 選擇 投資 策略 。 我們 明白 股市 的 風險 是 同步 的 ； 在 股市 投資 就 面對 一 個 很 嚴肅 的 課題 ： 如何 對 投資 風險 定位 。 因為 資產 的 具體 配置 是 由 風險 定位 來 決定 的 。 但 這 又 和 期待 的 報酬 有 關係 。 讓 我們 談談 什麼 是 從 股市 可以 期待 的 合理 報酬 。 第二 節 什麼 是 可 期待 的 合理 報酬 ？ 股票 這 個 市場 有 它 本身 的 特殊性 ， 它 的 大勢 基本 上 依據 經濟 的 成長 運行 。 這 就 決定 了 股票 大勢 的 成長 有 一定 速率 ， 不可能 完全 脫離 經濟 成長 這 個 大 框架 。 當 股市 增長 遠遠 快過 經濟 增長 之 時 ， 有 個 特別 的 名詞 叫做 「 泡沫 。 」 回顧 這 一百 年 歷史 ， 經濟 不斷 增長 ， 新 的 科技 不斷 發明 ， 人 的 壽命 也 不斷 在 增長 。 我們 看到 的 股票 大市 總體 上 也 在 不斷 上升 。 現在 談談 股票 指數 。 在 美國 最 有 代表性 的 股價 指數 是 史坦普 五○○ 指數 （ Standard and Poor ' s 500 ） ， 它 在 美國 八千 支 左右 的 股票 中 選擇 了 五百 家 大 公司 的 股票 股價 加權 平均 作為 指數 。 （ 道瓊 指數 只有 三十 家 公司 ， 樣本數 比較 少 ） 史坦普 指數 的 起伏 基本 代表 了 美國 股市 的 波動 ， 我們 談 股票 大勢 通常 就是 指 這些 指數 的 波動 。 中國 的 股票 指數 的 組成 其實 一樣 。 那麼 從 這 八千 檔 股票 分別 選 一 支 、 十 支 和 一百 支 股票 做 投資 組合 ， 這 個 組合 的 波動 和 指數 比較 會 有 什麼 情形 呢 ？ 直覺 上 我們 就 會 有 這樣 的 判斷 ： 一 支 股票 無法 預測 ， 十 支 股票 的 組合 波動 應該 和 指數 有點 相像 ， 一百 支 股票 的 組合 波動 應該 和 指數 非常 相像 。 這 個 想像 符合 了 數理 統計 原理 。 控制 股市 風險 其實 也 只 有 兩 種 方法 。 股市 的 風險 可以 大分為 「 個股 風險 」 和 「 大市 風險 」 。 個股 風險 來自 股票 的 不可 預測 ， 你 不 知道 哪 支 個股 哪 一 天 會 大跌 。 大市 風險 在於 你 不 知道 什麼 時候 大市 可能 也 來 個 大跌 。 個股 大跌 的 例子 天天 都 有 ， 這裡 就 不 另外 舉例 了 。 一九八七年 十月 十九日 ， 美國 的 道瓊 指數 一 天 跌掉 二二﹒六％ ； 被 歷史 稱為 「 黑色 星期一 」 ！ 若 手 邊 有 股票 ， 這 一 天 大概 每 一 個 人 都 逃 不 掉 ！ 這 就 是 大市 風險 。 我們 用 分倉 應對 個股 風險 ， 用 輕倉 應對 大市 風險 。 有 了 這 個 共識 ， 討論 什麼 是 股市 可以 期待 的 合理 報酬 就 容易 了 嗎 ？ 答案 很 明顯 ， 報酬 一定 圍繞 著 指數 轉， 指數 可以 認為 是 充分 分散 個股 風險 ， 一○○％ 資金 入市 後 股票 的 平均 報酬 。 如果 你 不 分散 風險 ， 將 本金 全 投 一 檔 股票 ， 那麼 誰 都 不 知道 明天 股價 是 什麼 ！ 也 就 不 存在 合理 或 不 合理 的 報酬 ， 這 是 賭博 ， 那麼 只 能 祝 你 好運 。 若 你 是 專業 投資 管理人 ， 承擔 著 對 投資 者 負責 的 責任 ， 隨便 將 投資 者 的 退休金 給 賭掉 是 萬萬不可 的 ！ 你 必須 用 分倉 的 方法 對付 個股 的 風險 。 這 一 分 倉 ， 按 數理 統計 原理 ， 你 的 報酬 就 只 可能 圍 著 指數 打轉 ， 不可能 離 它 太 遠 ！ 美國 的 指數 按 統計 每 年 上升 大約 一○％ 。 那麼 我們 可以 認為 在 充分 分散 風險 的 情況 下 ， 投資 美國 股市 的 合理 報酬率 應該 是 一○％ 左右 。 必須 指出 這 一○％ 只 是 美國 的 記錄 ； 別的 國家 可能 不 一樣 ！ 美國 的 社會 相當 穩定 ， 經濟 成長 和 通貨膨脹 都 可以 預測 。 有些 國家 通貨膨脹 每 年 就 一○○％ ， 這些 國家 的 股票 指數 報酬 數字 和 預期 將 完全 不同 。 在 美國 ， 有 八○％ 的 基金 管理人 的 成績 都 比不上 指數 ， 因為 基金 也 很少 一○○％ 入市 ， 否則 我們 應該 看到 這 個 比例 大約 是 五五 分 。 依照 美國證管委 的 規定 ， 公共 基金 不可以 將 超過 五％ 的 資產 投資 單 個 股票 ， 也就是說 公共 基金 最少 要 持股 二十 支 以上 。 按 資產 配置 理論 ， 這樣 的 配置 已經 可以 達到 「 充分 」 分散 個股 風險 的 要求 。 一旦 充分 分散 了 個股 風險 ， 投資 的 合理 報酬 預期 將 是