8.8 港元 價格 發行 新股 2.92億 股 ， 籌資 25.7億 港元 。 據稱 ， 這 兩 次 收購 中信 泰富 總共 耗資 56億 港元 ，然 而 中信 泰富 基本 上 沒有 動用 自己 的 現金 或者 銀行 貸款 ， 避免 自身 負債率 的 提高 。 主要 通過 兩 次 發行 新股 共 籌得 資金 45.5億 港元 ， 只是 增加 5億 港元 的 可換股 債券 ， 加之 獲得 恒昌 企業 當年 盈利 2.57億 港元 ， 以及 收回 恒昌 股息 11.7億 港元 ， 無需 動用 現金 即已 支付 全部 收購 資金 。 〔 5 〕 這 就 是 香港 資本 市場 所謂 “ 槓桿 收購” （ 即 “ 借 錢 收購” ） 模式 。 槓桿 收購 ， 是 指 公司 或 個人 利用 自己 的 資產 作為 債務 抵押 ， 收購 另 一 家 公司 的 策略 。 它 不同於 傳統 收購 的 最 大 之 處 是 ， 傳統 收購 通常 是 有 多少 錢 辦 多 大 事 ， 而 槓桿 收購 則 將 收購 的 現金 開支 降到 最 低 ， 通常 的 手法 是 借 225 第五 章 紅籌 企業 的 崛起 證券 市場 的 錢 或 被 收購 企業 的 錢 來 支付 收購 費用 ， 以 自身 實力 無法 做到 的 事 ， 通過 資本 市場 卻 做到 了 ， 而且 創造 了 “ 以 蛇吞象” 的 神話 。 1993年 ， 中信 泰富 再次 以 配售 新股 方式 籌資 70億 港元 ， 收購 了 中信 香港 所 持有 的 12% 的 香港 電訊 股份 ， 20% 的 化學 廢料 處理廠 股份 ， 以及 江蘇 無 錫利港 發電廠 56.3% 和 河南 新力 發電廠 50% 權益 。 此 次 籌資 行動 ， 創下 了 香港 股市 集資 的 最 高 紀錄 。 是 年 ， 還 與 太古 集團 合資 發展 九龍塘 地鐵 上蓋物業“ 又 一 城” （ Festival Walk ） ， 並 牽頭 組建 香港 西區 隧道 有限公司 ， 獲得 興建 及 營運 西區 海 底 隧道 之 專營權 ； 購入 香港 空運貨站 有限公司 10% 權益 ， 購入 萬事達卡 有限公司 20% 權益 ， 還 購入 四 間 生產 鋼材 、 通訊 電纜 、 精密 鋼管 與 發動機 的 無錫 大型 製造廠 的 55% 權益 ， 開始 向 鋼鐵 等 製造業 進軍 。 1994年 ， 購入 擁有 香港 愉景灣 物業 發展權 之 香港 興業 有限公司 50% 權益 ， 開發 愉景灣 地產 ； 向 中信 香港 購入 25% 的 香港 西隧 公司 股權 ， 28.48% 的 東隧 公路段 和 10% 的 東隧 鐵路段 ， 以及 50% 上海 延安東路 隧道 及 香港 多 項 物業 權益 ； 成立 一 家 合營 公司 並 擁有 45% 權益 ， 興建 並 專營 上海 南浦大橋 、 楊浦大橋 及 打浦路 隧道 。 1995年 ， 聯同 中信 香港 、 嘉里 貿易 等 一起 ， 興建 位於 中環 的 中信 大廈 ； 成立 合營 公司 並 擁有 45% 權益 ， 興建 並 專營 上海 滬嘉 高速 公路 。 1996年 ， 轉讓 17.66% 的 港龍 航空 權益 予 中國 航空 公司 ， 在 減持 至 28.5% 權益 的 同時 ， 增持 國泰 航空 權益 至 25% ； 成立 一 家 合營 公司 並 擁有 45% 權益 ， 興建 並 專營 上海 徐浦大橋 ； 以 佔有 50% 權益 的 合營 企業 ， 興建 北大嶼山 的 廢物 轉運站 ； 與 內蒙古 電力 公司 和 新力 能源 公司 合作 興建 內 蒙呼 和 浩特 發電廠 。 第四 步 ， 裂變 與 騰飛 。 泰富 公司 本來 只 是 一 個 小 公司 ， 經過 兩 次 “買殼” （ 泰富 買 新 景豐 的 “殼” 、 中信 香港 買 泰富 的 “殼” ） 和 一 系列 收購 兼併 ， 實現 了 裂變 與 騰飛 。 1986年 ， 泰富 公司 的 淨資產 才 只有 3.5億 港元 。 1990年 ， 中信 香港 收購 泰富 公司 時 市值 約 十億 港元 。 經過 一 系列 收購 注資 後 ， 到 1992年 12月 31日 ， 收 市價 每 股 為 13.70 港元 ， 以 此 計算 ， 中信 泰富 的 市值 達到 172.24億 港元 ， 1993年 3月 底 就 已 超過 300億 港元 。 到 1993年 底 ， 中信 泰富 的 市值 更 飆升 至 461.30億 港元 ， 純利達 18.87億 港元 ， 名列 香港 上市 公司 第十 位 。 〔 6 〕 到 1996年 底 ， 中信 泰富 總市值 達 900億 港元 ， 中信 香港 的 總資產 也 達到 400億 港元 ， 營業額 為 127.56億 港元 ， 股東 應 佔 溢利 68.6億 。 〔 7 〕 1992年 8月 4日 ， 是 中信 泰富 的 吉日 ， 也 是 香港 中資 企業 的 吉日 。 這 一 天 ， 中信 泰富 正式 躋身 恒生 指數 成份股 ， 成為 香港 中資 企業 中 首 隻 踏入 藍籌 的 紅籌 企業 ， 也 就 是 香港 中資 企業 的 第一 隻 紫籌股 企業 。 經過 一 系列 收購 注資 和 業務 重整 ， 中信 泰富 形成 了 綜合型 多元化 的 業務 結構 （ 見 圖表 5 -1 ） ： 基礎 產業 ， 中信 泰富 成為 國泰 航空 的 第二 大 股東 （ 佔 12.5% ） 、 港龍 航空 的 大 股東 （ 46.2% ） ， 持有 香港 電訊 12% 和 澳門 電訊 20% 股權 ， 以及 路橋 隧道 持有 香港 東 、 西區 海 底 隧道 和 上海 幾 座 連接 浦東 、 浦西 的 重要 橋隧 ； 能源 電力 產業 ， 持有 內地 三 家 發電廠 權益 ； 貿易 和 分銷 ， 全資 擁有 大昌 貿易行 ； 環保 產業 ， 持有 香港 翠谷 工程 公司 和衡和 化學 廢料 處理 中心 的 權益 ； 物業 ， 擁有 一 幢 工業 大廈 、 兩 座 高級 住宅 樓宇 和 一 個 大型 商業 貨倉 等 。 在 工業 製造 領域 ， 開始 進軍 特鋼 及 電機 電纜 產業 ， 為 後來 打造 特鋼 核心 產業 奠定 基礎 。 1998年 1月 ， 中信 泰富 正式 搬入 位於 港島 核心 區域 金鐘 的 中信 大廈 。 這 座 面對 維港 ， 可以 飽覽 全 海景 的 新樓 ， 成為 崛起 的 中資 企業 第一 紫籌 的 財富 象徵 。 227 第五 章 紅籌 企業 的 崛起 圖表 5 -1 ?
 
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中信 泰富 有限公司 的 業務 結構 ?
 
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貿易 、 分銷 及 消費 信用 大昌行 100% Manhatton Card 20% 航空 及 空運 國泰 航空 12.5% 港龍 航空 46.2% 香港 空運貨站 10% 電訊 香港 電訊 12% 澳門 電訊 20% 橋樑 及 隧道 西區 海 底 隧道 35% 東區 海 底 隧道 （ 公路 隧道 ） 28.5% 東區 海 底 隧道 （ 鐵路 隧道 ） 10% 延安東路 隧道 50% 南浦 大橋 專營權 45% 楊浦大橋 專營權 45% 打浦路 隧道 專營權 45% 發電 利港 發電站 56.3% 新力 發電站 50% 浦東 發電廠 25% 開封 發電廠 50% 環境 保護 翠谷 工程 有限公司 30% 衡和 化學 廢料 處理 20% 物業 投資 及 重新 發展物業 100% 達 之 路 購物 商場 50% 大嶼山 愉景灣 50% 工業 製造 江陰 興澄 鋼鐵 55% 無錫 華達 電機 55% 無錫 通菱 電纜 55% 資料 來源 ： 《 中信 泰富 有限公司 1994年 年報 》 中信泰富 有限公司 三 ?
 
從 “買 殼 ” 到 紫籌 ： 粵海 投資 與 華潤 創業 1997年 年底 前 ， 香港 中資 企業 只 有 三 隻 “買 殼 ” 上市 的 紅籌 企業 躋身 藍籌股 而 成為 紫籌股 。 除了 中信 泰富 之外 ， 其餘 兩 隻 ： 一 隻 是 粵海 投資 ， 另 一 隻 是 華潤 創業 。 粵海 ： 貿易 — 實業 — 資產