控股 是 第一 家 真正 的 “ 上海 概念 股” ， 引起 國際 投資 者 的 濃厚 興趣 ， 股票 推介 高潮迭起 ， 創造 了 同 類 企業 在 香港 以外 地區 招股 的 新紀錄 。 上實 控股 原 計劃 發行 5.16億 股 ， 每 股 定價為 5.5 - 6.5 港元 ， 但 因為 國際 配售 部份 獲得 38.2 倍 的 超額 認購 ， 在 香港 公開 招股 則 獲得 158.3 倍 的 超額 認購 ， 凍結 資金 268億 元 ， 並 曾經 一度 扯高 了 銀行 同業 拆借 利率 ， 發行 價格 251 第五 章 紅籌 企業 的 崛起 隨即 定為 6.5 - 7.3 港元 ， 最後 定價為 7.28 港元 。 這 次 調整 加上 超額 認購 配發 的 因素 ， 共 為 上海 實業 集團 多 籌集 資金 2.7億 港元 ， 總數 達到 13.79億 港元 。 上實 控股 上市 當日 ， 股價 即 有 較 大 升幅 ， 收 市報 9.15 港元 ， 比 發行價 上升 25.69% ， 成交額 佔 當日 港股 總成交量 的 8.95% 。 在 上市 成功 集資 後 ， 上海 實業 集團 於 1996年 11月 22日 ， 將 其 屬下 較 成熟 的 業務 和 上海市 其他 業務 共 六 項 ， 注入 上實 控股 ， 包括 上海 匯眾 汽車 、 延安路 高架 、 上海 實業 交通 電器 、 上海 光明乳業 、 上海 東方 商廈 、 上海 霞飛 化妝品 ， 使 其 原來 業務 由 原先 的 五 項 變成 了 十一 項 （ 見 圖 表 5 -5 ） 。 此 次 配股 上海 實業 控股 在 市場 上 獲得 集資額 31.60億 港元 ， 其中 母公司 認購 了 65.1% 的 股份 ， 股東 貸款 3,000萬 美元 ， 籌資 總額 為 33.5億 港元 ， 且 不到 兩 小時 就 獲得 近 十 倍 的 超額 認購 ， 復牌 第一 天 升幅 即 達 17% 。 1997年 4月 9日 ， 上實控股 進行 第三 次 注資 ： 上海 內 環線 高架 和 南北 高架 35% 的 股權 ， 整個 籌資額 為 44.7億 港元 ， 而 這 次 配股 集資 高達 47.70億 港元 ， 並 由 上實 控股 將 全部 收購 資金 交給 合作 夥伴 ： 上海 城市 建設 投資 公司 。 圖表 5-5 ?
 
上海 實業 控股 有限公司 的 業務 結構 消費品 南洋 兄弟 煙草 股份 有限公司 （ 100% ） 永發 印務 有限公司 （ 91.92% ） 上海 家化 有限公司 （ 51% ） 上海 霞飛日化 有限公司 （ 51% ） 上海 光明 乳業 食品 有限公司 （ 50% ） 上海 三維 製藥 有限公司 （ 48% ） 汽車 零部件 上海 匯眾 汽車 製造 有限公司 （ 50% ） 上海 實業 交通 電器 有限公司 （ 30% ） 商業 零售 上海 東方 商廈 有限公司 （ 51% ） 基礎 設施 建設 上海 延安路 高架路 發展 有限公司 （ 50.2% ） 上海 新 建設 發展 有限公司 （ 35% ） 資料 來源 ： 張維迎 、 沈懿著 ， 《 上實 控股 注資 收購 案例 報告 》 。 上實 控股 通過 上述 三 次 集資 、 三 次 注資 ， 總共 集資 93.09億 港元 ， 其中 除了 三億 港元 用於 在 香港 的 南洋 煙草 和 永發 印務 的 發展 上 ， 其餘 的 90億 港元 全部 投入 了 上海 的 建設 項目 。 而且 ， 其 業務 範圍 從 煙草 、 印刷 、 調味品 擴展到 化妝 護理 、 乳業 、 製藥 、 汽車 零部件 、 零售 百貨 和 路橋 基建 等 領域 ， 資產 更 是 獲得 超常規 擴張 。 到 1997年 12月 5日 ， 上 實控股 的 市值 達 260億 港元 ， 僅次於 中國 電信 、 中信 泰富 、 華潤 創業 而 排 第四 位 ； 1997年 底 ， 營業額 達 35.57億 港元 ， 本年度 溢利 10.16億 港元 ， 總資產 121.33億 港元 ，淨 資產 達 98.08億 港元 ， 只有 19.16% 的 負債率 ， 〔 20 〕 是 當時 中資 企業 紅籌 企業 財務 狀況 最 健康 的 企業 之 一 。 1998年 1月 27日 ， 與 中國 電信 一起 躋身 恒生 指數 成份股 ， 從 紅籌 企業股 變身 藍籌 ， 成為 香港 中資 企業 的 第四 隻 紫籌股 。 “ 深圳 概念 ”助 推深業 控股 成功 上市 深業 （ 集團 ） 有限公司 是 深圳 市政府 駐 香港 的 “窗口 公司 ”。 1983年 5月 17日 ， 以 深業 （ S .
 
Z ） 貿易 有限公司 在 香港 註冊 成立 。 1985年 2月 8日 於 香港 註冊 成立 深業 集團 有限公司 （ 以下 簡稱 “深業 集團 ” ） ， 深圳市 副市長 甄錫培 兼任 董事長 。 和 大多數 中資 企業 一樣 ， 深業 初期 以 進出口 貿易 起家 ， 1980年代 經營 的 貿易 業務 主要 有 汽車 、 鋼材 、 電梯 空調 、 紡織 服裝 、 手錶 、 電子 產品 、 化工 原料 、 通訊 器材 、 建築 器械 、 成 套 設備 、 糧油 、 醫藥 等 ， 並 在 內地 和 國外 建立 了 銷售 網絡 和 貿易 代表 機構 ， 先後 在 廣州 、 武漢 、 北京 、 上海 、 大連 、 青島 、 哈爾濱 、 西安 、 烏魯木齊 設立 商貿 辦事處 和 合資 公司 ； 在 美國 紐約 、 德國 漢堡 、 獨聯體 莫斯科 、 馬來西亞 吉隆坡 等 地 設立 貿易 機構 或 合資 企業 ， 開始 邁入 了 1980年代 香港 中資 企業 大擴張 的 行列 。 253 第五 章 紅籌 企業 的 崛起 與 此 同時 ， 深業 集團 開始 探索 引進 外資 的 新 方式 ， 既 當 “ 橋樑” ， 又 當 股東 ， 與 外資 捆綁式 投資 內地 項目 ， 先後 與 香港 合和 實業 有限公司 、 熊谷組 （ 香港 ） 有限公司 、 日本 兼 松江商 株式會社 、 日本 航空 公司 、 華潤 集團 、 光大 集團 、 越秀 投資 等 外資 企業 、 華資 企業 和 中資 企業 合資 合作 ， 興建 廣東省 沙角 火力 發電廠 、 北京 京廣 中心 、 王府井 飯店 、 香港 日航 酒店 、 深圳 地王 大廈 、 深圳 華潤 超級市場 等 二十餘 個 項目 。 其中 ， 沙角 火力 發電廠 是 1983年 與 合和 實業 胡應湘 一起 開創 了 中國 首 個 BOT 項目 ； 北京 京廣 中心 、 王府井 飯店 項目 ， 則 是 與 香港 熊谷組 于元平 先生 以及 光大 集團 合作 於 1984年 開始 建設 的 首 批 北京 高級 酒店 、 寫字樓 項目 ； 日航 酒店 則 是 深業 集團 首次 在 香港 與 日航 公司 、 香港 熊谷組 等 一起 興建 的 香港 高級 酒店 ； 特別 是 深圳 地王 項目 ， 這 是 與 熊谷組 在 1990年代 的 第一 次 合作 ， 這 個 項目 揭開 了 深圳 土地 國際 公開 招標 的 序幕 ， 創下 了 當年 的 地價 之 王 ， 並且 是 當年 亞洲 第一 ， 世界 第四 高樓 ， 成為 深圳 的 地標性 建築 。 1992年 初 ， 鄧小平 視察 深圳 ， 啟動 了 中國 新 一 輪 改革 開放潮 ， 深圳 樓股 兩 市 暢旺 。 深業 當年 銷售 位於 深圳 火車站 附近 的 華民 大廈 ， 一舉 創下 了 每 平方米 1.68萬 元 人民幣 的 歷史 高位 。地 產業 的 成功 ， 帶動 了 深業 集團 開始 在 全 國 跑馬 圈地 ， 迅速 在 大連 、 哈爾濱 、 青島 、 西安 、 烏魯木齊 等 地 興建 了 多 座 深業 大廈 ， 完成 了 從 一 個 貿易型 企業 向 地產 為主 的 集地產 、 貿易 、 運輸 、 旅遊 、 工業 於 一體 的 綜合型 企業 的 歷史 轉變 。然而 ， 與 一些 已經 成功 進行 資產 經營 的 中資 企業 比較 ， 顯然