恒生 指數 創 歷史 新 高達 18,465 點 ； 工行 H 股 上市 使 香港 總市值 超 11萬億 港元 ， 達 歷史 新高 。 2006年 上市 的 H 股 還 有 中信 銀行 （ 股票 代號 ：0998 ） 、 招商 銀行 （ 股票 代號 ：3968） 、 中煤 能源 （ 股票 代號 ：1898 ） 、 中國 交通 建設 （ 股票 代號 ：1800 ） 等 。 7 .
 
H 股 開始 躋身 藍籌 進入 恒生 指數 成份股 。 多 年 來 ， 根據 有關 規定 ， 進入 恒指 成份股 企業 必須 在 香港 註冊 ， 由於 H 股 是 內地 註冊 企業 而 一直 被 擋 在 藍籌股 門 外 ， 隨 ?
 
一些 金融 、 資源性 “ 巨 無霸” 企業 的 上市 ， 恒指 所 覆蓋 的 總市值 已 從 過去 的 70% 下降 至 60% 左右 ， 難以 反映 股市 的 真實 客觀 的 整體 業績 。 於是 2006年 8月 修改 恒指 成份股 條件 的 有關 規定 ， 並 分 三 階段 實施 。 這樣 ， 香港 第三 大 市值 的 H 股 中國 建設 銀行 於 2006年 9月 11日 起 ， 聯同 台資 企業 富士康 和 香港 證券 交易所 躋身 恒指 成份股 ， 中國 銀行 於 2007年 3月 加入 藍籌 ， 終於 打破 了 恒指 成份股 無 H 股 的 歷史 。 三 ?
 
A ＋ H 潮 起 潮落 就 在 H 股 登陸 香港 上市 之 際 ， 正 是 鄧小平 南巡 之後 ， 內地 經濟 新 一 輪 高速 增長期 ， 1990年代 剛剛 誕生 不久 的 內地 A 股 市場 迅速 發展 ， 這 為 H 股 的 回歸 A 股 提供 了 難得 的 機遇 。 作為 註冊 在 內地 的 H 股 企業 ， 顯然 比 註冊 在 境 外 的 紅籌 企業股 多 了 一 種 上市地 選擇 ， 而 這 個 上市地 ， 卻 是 一 個 蓬勃 興起 的 新興 市場 ─ 中國 內地 。 1993年 8月 ， 剛剛 在 香港 上市 一 個 多 月 的 青島 啤酒 旋即 登陸 上海 A 股 市場 ， 成為 第一 隻 回歸 A 股 的 H 股 。 是 年 屬於 H 股 企業 廣船 國際 、 上海 石化 也 回歸 上海 A 股 上市 。 隨後 1994 - 1997年 ， 共有 14 隻 H 股 回歸 上海 或 深圳 的 A 股市場 上市 （ 見 圖表 7-7 ） ， 形成 了 第一 波 H 股 回歸 A 股 高潮 。 359 第七 章 H 股 企業 的 崛興 圖表 ?7 -7? H 股 企業 回歸 A ?股 市場 概況 年份 家數 企業 名稱 滬市 深市 19933 青島 啤酒 、 廣船 國際 、 上海 石化 3019943 交大 科技 、 馬鋼 股份 、 北人 股份 3019955 儀征 化纖 、 創業 環保 、 東方 機電 、 洛陽 玻璃 、 東北 電氣 4119963 吉林 石化 （ 已 退市 ） 、 南京 熊貓 、 經緯 紡織 1219973 新華 製藥 、 東方 航空 、 鞍鋼 新軋 1219981 兗州 煤業 1019991 科龍 電器 0120015 寧滬 高速 、 廣州 藥業 、 中國 石化 、 華能 國際 、 深 高速 5020023 江西 銅業 、 海螺 水泥 、 中海 發展 3020032 皖通 高速 、 南方 航空 2020051 華電 國際 1020065 中國 銀行 、 中國 國航 、 北辰 實業 、 大唐 發電 、 廣深 鐵路 50 中國 平安 保險 、 交行 、 建行 、 中國 人壽 、 中國 鋁業 、 中國 遠洋 、 中海 油服 、 中國 神華 、 中國 石油 20081 中煤 能源 10 總計 453961998年 3月 ， 中國 證監會 發佈 《 關於 股票 發行 工作 若干 問題 的 補充 通知 》 ， 規定 “ 發行 B 股 或 H 股 的 企業 不再 發行 A 股 ， 發行 A 股 的 企業 不再 發行 B 股 或 H 股 。 特殊性 情況 除外 ” ， 導致 H 股 回歸 A 股 之 路 受阻 。 1998 - 2000年 的 三 年 時間 內 ， 只有 兗州 煤業 、 科龍 電器 兩 隻 H 股 破例 回歸 A 股 。 2000年 5月 ， 中國 證監會 發佈 《 上市 公司 公開 向 社會 募集 股份 暫行 辦法 》 ， 規定 “ 申請 公募 增發 的 上市 公司 ‘ 原則上 可以 ’ 既 發行 境 內 上市 內資股 ， 又 發行 境 內 或 境 外 上市 外資股 的 公司 ” ， 由 此 重啟 了 H 股 企業 回歸 A 股 之 門 。 2001年 ， 寧滬 高速 、 廣州 藥業 、 中國 石化 、 華能 國際 、 深高速 等 五 家 H 股 企業 回歸 A 股 。 2002 - 2003年 兩 年 間 又 有 五 家 H 股 企業 回歸 ， 形成 了 H 股 回歸 A 股 的 第二 波 高潮 。 2003年 以後 ， 內地 股市 處於 漫漫 “熊 途” ， 以及 2005年 開始 的 股權 分置 改革 暫停 新股 上市 ， H 股 回歸 A 股 之 路 再度 受阻 。 2006年 5月 ， 內地 股市 再 融資 閘門 再度 打開 ， 中國 銀行 、 中國 國航 、 大唐 發電 等 五 家 H 股 企業 回歸 A 股 。 是 年 10月 ， 中國 工商 銀行 首次 以 A ＋ H 同時 發行 ， 開啟 了 兩 地 同時 上市 的 新 途徑 。 2007年 ， 建設 銀行 、 交通 銀行 、 中國 石油 、 中國 平安 保險 、 中國 鋁業 等 九 隻 H 股 企業 回歸 A 股 ， A ＋ H 回歸潮 達到 歷史 高峰 。 隨? 2008年 全球 金融 海嘯 的 來臨 ， 又 進入 一 個 新 的 低谷期 。 四 ?
 
H 股 ＋ 紅籌 ： 香港 資本 市場 的 新 格局 2006年 11月 2日 ， 紐約 市長 米高 ． 彭博 （ Michael Bloomberg ） 與 紐約州 參議員 舒默 （ Charles Schumer ） 在 《 華爾街日報 》 發表 連署 文章 ， 引起 全球 關注 。 該 文 在 將 紐約 與 倫敦 與 香港 對比 分析 後 指出 ， 由於 紐約 金融 市場 監管 過多 ， 不 必要 的 訴訟 太多 ， 以及 會計 準則 與 國際 不 相容 等 ， 導致 美國 在 IPO 方面 萎縮 ， 被 香港 和 倫敦 超越 ， 紐約 交易所 正在 失去 在 國際 金融 市場 的 領導 地位 。 2007年 1月 22日 ， 美國 著名 諮詢 公司 麥肯錫 發表 關於 紐約 競爭力 的 研究 報告 ， 再次 發出 同樣 的 “危言” ： 紐約 正在 失去 競爭力 ， 並 很 可能 最終 在 十 年 之內 失去 全球 “ 金融 之 都” 的 地位 。 IPO 是 金融 市場 最為 看重 的 指標 之 一 。 五 年 前 ， 紐約 都 遠遠 領先 於 倫敦 與 香港 ， 但 到 了 2006年 10月 ， 紐約 首次 被 香港 超越 ： 2006年 1 - 10月 的 IPO 總額 ， 紐交所 為 187億 美元 ， 倫敦 交易所 為 187億 美元 ， 香港 交易所 為 328億 美元 ， 其中 156億 美元 的 招股 集資額 屬於 中國 工商 銀行 。 中國 工商 銀行 “ A + H ” 的 上市 ， 創下 了 全球 歷史 上 十 大 集資額 之 首 ， 直接 將 恒生 指數 和 香港 證券 市場 的 總市值 推到 了 歷史 新高 ， 並 將 香港 年度 IPO 總額 推到 了 全球 第二 的 地位 。 圖 84?? 2007年 ， 中國 石化 收購 了 華潤 石化 （ 華潤 創業 的 子公司 ） 全部 股權 ， 從而 一併 擁有 了 該 公司 在 香港 的 20 間 加油站 。 2006年 ， H 股 寫下 了 歷史 最 輝煌 的 一 頁 。 H 股 何以 在 短短 十餘 年 崛興 ， 並 將 香港 IPO 推 至 全球 第二 呢 ？ 從 香港 方面 看 ， 香港 要 發展 成為 全球 最 具 影響力 和 競爭力 的 證券 市場 之 一 ，