由於 特種 鋼 的 資金 、 技術 門檻 極 高 ， 行業 增長 空間 及 邊際 利潤 與 普通 鋼 不可 同日而語 。 中信 泰富 通過 527 第九 章 2008 ： 金融 海嘯 的 衝擊 併購 ， 迅速 掌控 幾 家 特鋼 企業 。 2004年 後 ， 又 通過 併購 、 增資 和 重組 等 方式 ， 獲得 大冶 特鋼 58.13% 、 石家莊 鋼廠 80% 股權 ， 中信 泰富特 鋼 規模 已 居 全 國 第一 。 2006年 又 競得 澳洲 50億 噸 磁鐵礦 開採權 ， 為了 支付 從 澳洲 和 歐洲 購買 的 設備 和 原材料 ， 中信 泰富 對 澳元 和 歐元 需求量 大 ， 由於 採用 分期付款 ， 時間 較 長 ， 為了 套期 保值 ， 降低 匯率 風險 ， 鎖定 美元 開支 成本 ， 開始 買下 大量 外匯 槓桿式 合約 。 中信 泰富 在 2007年 底 以來 ， 曾 分別 與 花旗 銀行 香港 分行 、 渣打 銀行 、 瑞信 國際 銀行 、 美國 銀行 、 巴克萊 銀行 、 法國 巴黎 銀行 香港 分行 、 ?豐 銀行 、 國開行 、 德意志 銀行 等 13 家 銀行 ， 簽訂 了 24 款 外匯 累計 期權 合約 （ accumulator ） ， 〔 6 〕 主要 是 四 種 ： 澳元 累計 目標 可 贖回 遠期 合約 、 每日 累計 澳元 遠期 合約 、 雙 貨幣 累計 目標 可 贖回 遠期 合約 、 人民幣 累計 目標 可 贖回 遠期 合約 。 按照 澳元 合約 規定 ， 中信 泰富 必須 連續 24 個 月 每 月 按 約定 價格 接收 澳元 ， 名義 最 大 金額 為 90.5億 澳元 ， 合約 至 2010年 10月 期滿 。 這 一 合約 設計 的 最 大 特點 是 “止 賺 不止 蝕” ， 盈利 要 封頂 ， 虧損 不保底 ， 當中 信泰富 最多 賺 至 5,350萬 美元 時 ， 合約 將 自動 中止 ， 但 如 澳元 實際 匯率 低於 約定 的 接貨 匯率 ， 中信 泰富 必須 以 兩 倍 或 多 倍 價格 接 貨 ， 放大 虧損 ， 這 就 是 槓桿 效應 。 這些 合約 的 平均 接 貨 匯率 為 1 澳元 兌 0.87 美元 ， 而 2007年 9月 以來 澳元 兌 美元 一路 下滑 ， 低 至 0.6； 到 2008年 10月 20日 ， 中信 泰富 發佈 盈利 預警 的 當天 ， 匯率 跌 至 0.65 ， 以 此 計算 ， 中信 泰富 虧損 155億 港元 。 那麼 ， 這樣 一 種 賺錢 有限 ， 虧錢 無限 的 外匯 累計 期權 合約 應該 不 算 過份 深奧 ， 怎麼 就 會 讓 專業 經驗 並 不 缺乏 的 中信 泰富 的 專業 人士 拉下水 呢 ？ 目前 的 調查 結果 尚未 公佈 ， 現在 很 難 對 其 深層 原因 妄下 結論 。 從 純 業務 角度 看 ， 中信 泰富 的 選擇 說明 他們 對 澳元 升值 充滿 信心 ， 那 就是說 ， 他們 絕對 不會 相信 ， 在 美國 次貸 危機 引發 全球 金融 海嘯 的 時候 ， 美元 還 能 升值 。 按照 常識 ， 美元 沒有 理由 升值 。 亞洲 金融 風暴 期間 ， 東南亞 國家 首先 就 從 貨幣 大幅 貶值 開始 ， 然後 是 資產 價格 狂跌 ， 陷入 嚴重 的 經濟 衰退 。 然而 這 次 美國 次貸 危機 如此 嚴重 ， 五 大 投資 銀行 全軍覆沒 ， 金融 領域 一 片 哀鴻 ， 經濟 衰退 已 成 定局 ， 從 2001年 以後 就 開始 貶值 的 美元 ， 突然 從 2008年 7月 開始 掉頭 向 上 ， 一舉 扭轉 了 七 年 跌勢 。 到 2009年 3月 ， 美元 上升 23.3% ， 兌 歐元 勁升 28% ， 兌 瑞士 法郎 大升 23% ， 兌 澳元 也 升 近 30% ， 只有 兌 日圓 稍 有 下滑 。 儘管 大多數 專家 依然 認為 ， 從 未來 趨勢 看 美元 貶值 趨勢 將 會 得到 進一步 強化 ， 但是 ， 為什麼 在 金融 海嘯 最 嚴重 的 時期 ， 美元 不 跌 反 升 ？ 其一 ， 從 實體 經濟 看 ， 隨 ?
 
金融 危機 向 全球 擴散 ， 美國 的 金融 危機 經過 一 段 時期 的 消化 後 ， 已 有所 回穩 ， 而 其他 經濟體 也 陷入 經濟 衰退 ， 而且 有 擴大 之 勢 ， 大概 美國 經濟 走勢 應 比 其他 經濟體 更 明朗 。 其 二 ， 全球 金融 海嘯 使“ 現金 為 王” 更為 突出 ， 全球 都 在 拋 股票 、 商品 而 儲存 現金 ， 而 全 世界 主要 交易所 的 商品 和 股票 都 是 以 美元 結算 ， 美元 的 流動性 和 傳統 的 避 險 功能 使 多數 人 拋售 後 均 持有 美元 ， 令 美元 極速 上升 。 其 三 ， 讓 美元 升值 ， 符合 美國 利益 ， 同時 也 有利於 穩定 各 個 國家 尤其 持有 美國 國債 的 國家 對 美元 的 信心 ， 因此 ， 前 美國 財長 保爾森 、 美聯 儲主席 伯南克 曾 在 2008年 G8 財長 會議 等 國際 場合 公開 表示 不 排除 干擾 美元 走勢 的 言論 。 在 多 種 因素 作用 下 ， 雖然 遭遇 美國 自 1929年 經濟 危機 以來 最 嚴重 的 金融 危機 ， 但是 ， 美元 卻 保持 強勢 向 上 的 態勢 ， 國際 資金 也 流向 美國 ， 凸顯 了 這 次 金融 危機 的 吊詭 。 無奈 ， 美元 的 突然 向 上 ， 卻 讓 中信 泰富 對 賭 澳元 升值 遭遇 滑鐵盧 。 529 第九 章 2008 ： 金融 海嘯 的 衝擊 五 ?
 
中信 集團 ： 重拳 出救 好在 中信 泰富 背後 有 大樹 ， 這 棵 大樹 就 是 直屬 國務院 的 央企 中信 集團 。 即便 是 連續 多 次 登上 《 福布斯 》 中國 大陸 富豪 排行榜 前 三甲 的 榮智健 ， 在 150億 港元 虧損額 面前 ， 個人 也 是 渺小 的 ， 唯一 的 選擇 是 ： 向 母公司 求救 。 這 是 榮智健 第二 次 進京 求救 。 那麼 ， 中信 集團 是否 有 能力 解救 ， 讓 我們 對 中信 集團 作 一 快速 掃描 。 1993年 3月 ， 榮毅仁 離開 中信 ， 魏一鳴 任 中信 集團 董事長 ，王 軍任 總經理 ； 兩 年 後 ， 王軍 繼任 董事長 ， 直到 2006年 7月 ， 才 由 孔丹 接任 第四 任 董事長 。 在 1980年代 ， 中信 集團 一直 在 橫向 多元化 、 縱向 多級化 之 路 上 迅猛 擴張 ， 直到 進入 1990年代 才 開始 調整 、 收縮 和 加強 管理 。 1994年 ， 中央 政府 開始 新 的 金融 改革 ， 在 金融 領域 推行 分業 經營 ， 這 對於 通過 多元化 擴張 之後 形成 了 銀行 、 證券 、 信託 、 保險 、 基金 等 混業 經營 的 “ 金融 百貨公司 ” 中信 集團 來 說 ， 構成 了 制度性 障礙 。 於是 ， 王軍 通過 考察 日本 政府 開放 混業 經營 的 金融 改革 。 1997年 開始 ， 醞釀 在 北京 和 香港 分別 建立 金融 控股 公司 。 1998年 開始 報批 ， 直到 2001年 10月 ， 才 正式 得到 國務院 正式 批覆 ， 同意 成立 金融 控股 公司 ， 於是 ， 王軍 開始 了 重組 中信 之 路 。 2001年 11月 ， 香港 中信 嘉華 銀行 宣佈 斥資 42億 港元 收購 香港 華人 銀行 ， 這 次 收購 使 嘉華 銀行 資產 從 591億 港元 增至 800億 港元 ， 在 香港 的 分行 由 26 家 增至