以上 了 。 但 讀者 當然 要 衡量 風險 ， 不 是 每 隻 股 都 是 這樣 。 偉志 本來 是 個 打工仔 ， 在 牛市 三 期 時 賺 了 一 筆 錢 ， 他 覺得 股市 屢 創 新高 ， 但 薪水 卻 總 也 不 增加 ， 索性 辭去 工作 ， 全職 炒股 。 可是 ， 在 熊市 時 ， 偉志 在 證券行 與 其他 股友 談論 時 認為 ： 經濟 環境 那麼 好 ， 將來 前景 也 十分 樂觀 ， 股市 下跌 ， 總 覺得 不 合理 的 ，定 是 大戶 想 入 便宜貨 的 ， 如 這樣 跌 ， 對 大戶 也 沒有 好處 ， 這樣 跌叫 人 怎 買 呢 ？ 結果 是 他 再次 要 尋找 工作 ， 因 熊市 二 期 是 最 使 投資 者 輸錢 的 。 時常 有 朋友 問 筆者 ， 為何 股價 會 比 資產值 低 ， 有 這麼多 的 資產 ， 股價 最少 也 應 與 資產值 相同 。 筆者 就 以 一 隻 玩具股 為 例 ， 有 報章 建議 吸納 它 ， 理由 是 該 股 的 固定 資產 已 值 0.6 元 ， 證券 及 現金值 0.4 元 ， 下跌 理由 是 近期 美國 的 玩具 回收潮 ， 並 謂 ， 該 股 的 玩具 業務 只 佔 一成 ， 是 不用 怕 美國 回收潮 的 。 朋友 問 筆者 ， 以上 的 玩具股 可否 吸納 ， 筆者 回答 ， 從 以上 的 玩具股 來 看 ， 筆者 與 報章 看法 有點 不同 ： 1 .
 
固定 資產值 就 是 比 股價 的 價格 高 很多 ， 也 不 代表 股價 一定 和 資產值 一樣 ， 除非 這些 固定 資產 即時 出售 ， 然後 把 錢 分發給 股東 ， 股價 才 與 固定 資產值 一樣 。 2 .
 
就算 公司 宣佈 把 資產 出售 ， 也 得 看 價錢 ， 因 可能 要 以 折讓價 出售 資產 ， 所以 不可以 現在 的 資產 價值 來 對比 股價 ， 但 公司 亦 有 可能 以 高價 出售 資產 ， 如 和 記 黃埔 就 時常 以 比 估值 更 高 的 價錢 出售 資產 ， 但 以上 玩具股 不 是 和 黃。 3 .
 
負債 問題 ： 我們 亦 必須 看看 公司 的 全盤數 ， 即 用 會計 的 方法 來 看看 公司 是否 有 很 高 的 負債 ， 假如 公司 負債 過 高 ， 就算 變賣 了 固定 資產 或 所有 現金 加 其他 投資 ， 也 不能 填補 負債 ， 所以 資產值 高於 股價 ， 也 未必 一定 是 好事 。 4 .
 
核心 玩具 業務 只 佔 一成 ， 證明 管理層 不務正業 ， 如果 其 核心 業務 有 七成 多 ， 股價 下跌 只 因 美國 玩具 回收潮 ， 筆者 就 反而 建議 吸納 ， 因 雖 有 回收潮 ， 但 只要 加強 品質 安全 及 多加 些 品質 安全 檢驗費 就 可以 。 筆者 作 初步 分析 ， 認為 這 不 值得 吸納 ， 如 作 進一步 分析 ， 其 資產值 是否值 報章 上 所 說 的 ， 也 要 查 個 明白 ， 可 從 其 年報 等 資料 中 看出來 ， 或 大利 市機 也 有 公司 的 會計 分析 ， 投資 者 可 一一 參詳 。 在 熊市 時 ， 由於 大眾 都 缺乏 資金 ， 急於 套現 ， 一些 藍籌 及 優質股 跌 至 低於 資產值 20% 至 30% 也 無 人 問津 ， 一些 藍籌股 的 市盈率 也 可 跌至 7 至 8 倍 ， 這時 買入 股票 是 穩妥 的 ， 但 由於 市場 要 錢 不要 股票 ， 所以 有時 藍籌股 的 市盈率 會 跌至 5 至 6 倍 ， 最終 只有 一些 大戶 及 一些 沒有 在 牛市 過 貪 的 及 還 有 儲蓄 的 散戶 投資 者 入 市 。 很多 時候 ， 投資 者 看見 股價 比起 當初 已 跌 了 很多 ， 就 不 敢 追入 ， 筆者 認為 ， 不 是 完全 沒有 道理 的 ， 一些 細價股 可能 真的 股價 下跌 很多 反而 不可 追入 ， 但 有時 ， 投資 者 分析 後 ， 可 買入 股價 過分 低 的 優質股 ， 如 藍籌股 。 我們 時常 覺得 股票 升幅 或 跌幅 不 合理 ， 其實 股價 不 是 反映 現在 經濟 情況 ， 而是 反映 將來 的 經濟 情況 。 這 一 點 是 很 重要 的 。 筆者 的 經驗 是 ， 用 這 常識 看 整體 經濟 來 買 股票 是 有 作用 的 ， 但 要 記 ?
 
是 整體 經濟 。 讀者 都 知 股市 反映 未來 ， 但 怎樣 能 知道 未來 才 是 最 重要 的 。 傳統 智慧 ， 股市 反映 未來 半 年 至 一 年 的 經濟 情況 ， 但 我們 怎樣 知道 未來 半 年 至 一 年 的 經濟 景氣 呢 ？ 我們 是否 真的 要 像 巴菲特 或 那些 專家 和 專業 人 才 能 預計 將來 呢 ？ 答案 是 不 需要 的 ， 我們 可 參考 一些 私人 機構 的 預測 ， 又 或是 政府 對 將來 的 經濟 預測 來 買 現在 的 股票 ， 雖然 他們 的 預計 未必 百分之百 準確 ， 與 實際 情況 可能 有 偏差 ， 但 很 有 參考 價值 ， 投資 者 也 須 自己 衡量 是否 盡信 這些 預測 。 根據 本人 的 經驗 ， 政府 的 數據 預測 較 私人 機構 為準 ， 這 也 總 好過 參考 現在 的 數據 或 聽 現在 的 消息 來 買 股票 。 我們 用 政府 對 將來 的 經濟 預測 來 作 參考 ， 如 政府 預測 下 年 的 經濟 衰退 ， 股市 就 會 在 今年 反映 ， 無論 今年 有 多少 好 消息 出現 ， 股市 都 會 下跌 ； 如 政府 預測 下 年 經濟 會 有 增長 ， 則 今年 無論 有 多少 壞 的 消息 ， 例如 加息 等 ， 股市 也 都 是 會 照升 的 。 如 將來 的 GDP 下跌 ， 失業率 上升 ， 尤其 是 藍籌股 及 一些 概念股 是 會 下跌 的 。 失業率 是 影響 經濟 的 重要 數據 ， 如果 多 公司 請 人 ， 證明 經濟 好 ， 失業率 會 下降 ； 如 投資 者 預計 下 年 的 失業率 上升 ， 今年 的 股市 也 會 下跌 的 。 私人 機構 或 政府 可用 數據 預測 失業率 ， 尤其 是 政府 ， 時常 將 問卷 寄 至 各 大 私人 公司 、 機構 甚至 學院 等 ， 要求 它們 作 問卷 調查 ， 是 強制 回覆 的 ， 如 不 作 回覆 ， 可 被 罰款 。 另外 ， 筆者 發現 用 圖表 一樣 可 看出 將來 失業率 的 走勢 。 假設 失業率 是 4.2% ， 此後 升至 4.6% ， 又 回落 至 4.2% ， 再 升至 4.6% ， 此後 回落 至 4.1% ， 最終 會 回落 至 3.8% ， 即 雙頂 回落 。 但 要 注意 ， 牛市 頂位 時 ， 人們 亦 會 預計 將來 一 片 美好 。 但 為何 股市 會 跌 呢 ？ 我們 應當 預計 將來 半 年 至 一 年 的 經濟 情況 ， 因為 股價 的 表現 先行 於 經濟 情況 半 年 至 一 年 的 時間 。 私人 機構 和 政府 的 預測 相比 ， 是 政府 比較 準確 ， 而 私人 機構 ， 就算 全球 最 大