元 ， 升幅 只 是 4% 。 可 不要 忘記 ， 投資 者 只是 付出 了 8 元 本金 ， 4 元 的 升幅 ， 就 帶來 了 50% 回報率 。 反過來 若 產品 由 100 元 跌 4% 至 96 元 ， 你 便 整整 輸 了 50% 的 資本 。 高槓桿 的 結構性 工具 令 本 小 利大 的 投資 變成 可能 ， 但 它 引申 的 風險 亦 往往 超出 投資 者 的 合理 承受 範圍 。 以下 是 兩 種 普及 的 結構性 投資 產品 高息 股票 掛 ?
 
票據 （ Equity-linked Notes ， ELN ） 及 雙元 貨幣 存款 （ Dual Currency Deposit ， DCD ） ， 投資 者 了解 箇中 運作 後 ， 便 明白 有 些 結構 第四 章 ： 投資 產品 愈 複雜 愈 好 ？ 性 工具 風險 超高 ， 雖然 回報 不 差 ， 除非 明白 風險 所在 否則 我 不 建議 讀者 嘗試 。 有時候 ， 受騙 是 因為 你 要求 別人 騙 你 。 沒有 需求 ， 就 沒有 供應 。 銀行 給 你 推銷 不 合理 的 產品 ， 是 因為 你 有 不 合理 的 要求 。 所以 要 避免 受騙 ， 必須 明白 甚麼 是 不 合理 的 事情 。 那 就 好像 三十 有 多 ， 其貌不揚 ， 患 深度 公主病 的 港女 想 找 學歷 高 ， 事業 有成 ， 專一 高大 威猛 的 結婚 對象 一樣 。 高息 股票 掛 ?
 
票據 （ ELN ） ELN 三 個 英文字 對 大部分 人 毫無 意義 ， 其 中文 名稱 內 的 「 高息 」 二 字 才 說明 了 引君 入 甕 的 地方 。 ELN 的 玩法 不 算 複雜 ， 舉例 有 一 張 現值 100 元 的 股票 ELN 合約 ， 若 合約期 內 股票 價值 維持 在 80 元 以上 ， 投資 者 可 每 季 收取 2.5% 利息 （ 假設 年利率 為 10% ） ； 若 股票 價值 跌至 80 元 以下 ， 投資 者 就 必須 以 80 元 的 價錢 接 貨 。 此 交易 最 大 的 回報 是 合約 上 訂明 的 利息 ， 風險 則 是 投資 者 接 貨價 與 當時 股票 價值 的 差額 ， 若 我們 作 最 壞 的 風險 預算 ， 當 發行 該 股票 的 公司 像 雷曼 一樣 倒閉 了 ， 股價 跌至 零 ， 你 的 虧損 便 非常 慘重 。 金融 海嘯 出現 後 ， 大量 被 視為 優質 股票 如 ?豐 （ 0005 .
 
HK ） 的 股價 也 兵敗如山 倒 ， ELN 的 買家 被迫 以 高於 市價 接 貨 。 如果 讀者 認為 愛股 不可能 下跌 ， 請 參考 本 書 第七 章 有關 金融 危機 歷史 的 章節 。 ELN 是 有 止賺 、 無 止蝕 的 產品 ， 看來 不 是 很 對稱 的 風險 。 假如 投資 者 對 該 股票 有 足夠 信心 ， 為何 不 選擇 直接 買 股票 ？ 起碼 不 止蝕 也 不止 賺 。 從 心理 上 看 ， 因 買 ELN 無需 權利金 那 類 額外 費用 ， 很多 散戶 認為 ELN 贏 了 有錢 分 ， 輸 了 才 付錢 ， 「 公平 」 又 「 抵玩 」 ， 就 成 了 這 種 工具 的 賣點 。 贏 粒糖 輸間廠 推銷員 的 努力 也 功不可沒 ， 他們 的 經典 對白 ： 「 買賣 股票 的 兩 個 情況 就 是 ， 股價 升， 你 賺 ； 股價 跌 ， 你 蝕 。 ELN 呢 ？ 股價 升， 你 賺 ； 股價 不 升 不 跌 ， 你 都 賺 ； 股價 有 小 跌幅 ， 你 仍 能 賺 ； 只有 股價 跌穿 至 某 個 很 難 出現 的 水平 ， 你 才 要 接 貨 。 」 由於 ELN 多半 與 大 銀行 和 龍頭 企業 一 甚麼 是 不 合理 的 要求 ？ 那 就 好像 三十 有 多 ， 其貌不揚 ， 患 深度 公主病 的 港女 想 找 學歷 高 ， 事業 有成 ， 專一 高大 威猛 的 結婚 對象 一樣 。 第四 章 ： 投資 產品 愈 複雜 愈 好 ？ 類 藍籌股 的 業務 掛 ?
 
， 推銷員 續 說 ： 「 就算 真的 跌到 這 接 貨 價位 ， 這 藍籌股 也 算 物超所值 吧 ？ 當 趁 低 吸納 也 著數 ， 你 就 一直 等 它 回升 ， 不會 輸 錢 的 。 」 解釋 得 如此 完滿 ， 難怪 顧客 聽起來 真的 覺得 這 ELN 好 吸引 ！ 先 分析 第一 個 理由 ， 推銷員 說 在 股票 交易 中 有 1/2 機會 賺錢 ， 投資 ELN 卻 有 3/4 。 問題 是 ， 在 兩 種 交易 當中 ， 這些 情況 出現 的 機會率 並 不 均 等 ， 股票 的 升跌機 會不會 永遠 是 50％： 50％ ， 剛才 提到 影響 ELN 回報 的 四 種 情況 ， 升 、 不 升 不 跌 、 小跌 、 大跌 的 發生 機會 也 不可能 是 25％ ： 25％ ： 25％ ： 25％ 。 這 個 看似 是 機會率 的 分析 ， 其實 是 推銷員 誤導 散戶 的 手法 。 第二 個 落藥 的 位置 ， 就 是 強調 ELN 與 藍籌 企業 掛 ?
 
， 以 加深 散戶 對 其 穩健 及 低 風險 的 印象 。 然而 事實 是 ， 任何 比 銀行 存款 定期 息率 要 高 回報 的 投資 ， 統統 有 附帶 風險 ， 要不 它 何以 要 額外 利息 吸引 你 投資 ？ 很 有 信心 藍籌股 不會 倒閉 嗎 ？ ?
 
豐 銀行 的 股價 跌到 33 元 的 那 天 ， 有 多少 人 夠 膽 擔保 大 笨象 不會 一 沉 不 起 ？ 至於 那 個 趁 低 吸納 、 接 貨 後 只要 等到 股價 回升 就 不用 蝕錢 的 言論 也 當然 不 是 事實 ， 這 是 對 「 輸 」 的 錯誤 概念 。 假如 你 沒有 把 錢 押 了 在 這 ELN ， 這 隻 股票 跌至 80 元 時 你 仍 可 選擇 入 市 ， 甚至 可以 等 它 跌至 75 元 、 70 元 、 跌無可跌 才 撈底 ， 何須 讓 人 規定 你 在 80 元 價位 接 貨 ？ 每逢 股市 現 炒風 ， 市場 即 湧現 大量 ELN ， 因 投資 者 不 相信 愛股 會 有 下跌 的 機會 ， 如 2010年 11月 初 ， 恒指 創 金融 海嘯 新高 ， 投資 者 風險 胃 納增 ， 即使 掛 ?
 
二三線 濠 賭股 的 ELN 也 有 捧場客 。 最 重要 的 是 這 個 投資 的 克瑪 比率 （ 見 第二 章 ） 不 高 ， 賺 得 少 ， 輸 得 多 。 第四 章 ： 投資 產品 愈 複雜 愈 好 ？ 雙元 貨幣 存款 ） DCD ） DCD 的 玩法 則 是 投資 者 存入 一 種 貨幣 ， 根據 合約 條文 決定 在 到期日 提取 本身 存入 的 貨幣 或 另 一 種 貨幣 ， 投資 者 的 回報 受 匯率 影響 。 舉例 一 張 為期 三 個 月 的 澳幣 美元 DCD ， 合約 生效 時 澳幣 兌 美元 匯率 是 0.9 ， 銀行 存款 年利率 10% （ 即 每 季 2.5% ） ， 而 投資 者 存入 了 100 美元 。 在 合約 到期日 時 有 兩 個 情況 可能 發生