方式 ， 我 可以 讓 相同 產品 的 賣價 比 網拍 上 多出 六○％ ， 這樣 的 價差 就是 藉由 「 非 效率 市場 特質 」 產生 。 網拍 上 的 產品 由於 搜尋 與 比價 容易 （ 效率 市場 特性 ） ， 業者 只 能 透過 殺價 競爭 來 獲得 利潤 ； 而 我 這些 客群 的 最 大 特質 之 一 就 是 不 使用 網拍 ， 因此 他們 選擇 在 熟悉 的 臉書 上 向 我 購買 ， 那陣子 我 就 是 仰賴 這樣 的 機制 提高 產品 的 毛利 。 這 個 買賣 經驗 使 我 發現 了 效率 市場 假說 的 另 一 個 缺失 ， 就 是 假設 投資 者 都 是 透過 相同 的 管道 取得 資訊 。 相反地 ， 當 我們 透過 只有 自己 率先 發現 或者 僅 少數 人 知道 的 管道 來 獲取 資訊 時 ， 獲得 超額 利潤 的 機會 就 大大 增加 。 如果 你 完全 沒有 聽 過 我 接下來 引用 的 大師 談話 ， 那 就 更 證明 了 「 非 效率 市場 」 的 存在 。 這些 大師 都 是 傳奇 中 的 傳奇 ， 報章 媒體 、 網路 專欄 總是 記載 他們 相關 的 語錄 與 報導 ， 但 大師 們 早 就 提出 利用 「 非 效率 市場 」 賺錢 的 概念 。 所以 當 你 關注 這些 大師 卻 不 知道 他們 曾 討論 過 這 個 議題 ， 抑或 是 你 解讀 資訊 錯誤 ， 就 再次 證明 市場 不 總是 充滿 效率 。 《 華盛頓 郵報 》 （ Washington Post ） 是 巴菲特 最 成功 的 投資 之 一 ， 他 在 一九七三年 以 每 股 不 到 公司 價值 四分之一 的 價格 買進 ， 當時 市值 約 千萬 美元 的 投資 如今 滾成 十三億 美元 ， 報酬率 高達 一百多 倍 。 對 此 ， 巴菲特 曾經 表示 ： 「 這 要 感謝 主張 股票 市場 具備 完全 效率 的 學者 ， 讓 對手 認為 思考 無用 ， 認為 企業 價值 的 估算 與 投資 無關 。 」 在 這 個 投資 個案 中 ， 巴菲特 同時 運用 了 「 安全 邊際 」 與 「 效率 市場 假說 盲點 」 這 兩 個 概念 ， 趁著 「 市場 先生 」 不 總是 理性 所 創造 的 「 非 效率 市場 」 獲得 巨大 勝利 。 另外 ， 與 巴菲特 齊名 的 馬克斯 在 其 著作 《 投資 最 重要 的 事 》 第二 章 中 ， 用 一 整 個 章節 討論 了 效率 市場 假說 與 侷限 。 這 位 管理 資產 超過 一千億 美元 的 大師 特別 提到 ： 「 無 效率 是 卓越 投資 的 必要 條件 。 」 他 還 提到 自己 投資 生涯 的 關鍵 轉捩點 就 在於 專注 非 效率 市場 ， 加上 運用 第二 層 思考 概念 尋找 被 低估 的 股票 ， 藉 此 得到 豐厚 報酬 。 他 的 小孩 安德魯 在 每 一 筆 投資 之前 也 是 運用 同樣 原則 來 檢視 ， 那 就 是 「 誰 不 知道 這 件 事 ？ 」 而 我們 從 這 兩 位 大師 的 談話 中 清楚 了 解到 ， 身為 主動 投資 者 必須 擺脫 從 眾 思考 並 仰賴 非 效率 市場 ， 才 能 獲得 超額 報酬 。 拋開 熱門 股票 ， 找到 人 棄 我 取 的 契機 為什麼 散戶 們 始終 被 法人 玩弄 ？ 就是 因為 他們 在 用 法人 的 思維 進行 股票 投資 。 一旦 法人 成為 對手 ， 如果 投資人 想 藉由 落後 好幾 手 的 資訊 、 不 對稱 的 資金 來 一 搏 ， 根本 是 以 卵擊石 。 只有 透過 投資 非 效率 市場 特性 的 股票 ， 把 時間 花 在 冷門 標的 才 有 機會 成功 。 我 認為 最 好 的 方法 就 是 從 個人 的 生活 中 去 感受 ， 找到 自己 會 消費 的 公司 來 研究 ， 當 你 比 任何 人 都 更 了 解 這 家 公司 時 ， 哪 有 投資 失敗 的 道理 ？ 在 我 個人 投資 獲利 的 例子 中 ， 像是 販售 拖把 與 清潔 用品 的 公司 、 經營 麵粉 和 工業 氣體 業務 的 企業 、 從事 汽車 貸款 及 租賃 ， 都 是 運用 第二 層 思考 找到 的 冷門股 。 這些 股票 的 共同 特色 就 是 成交量 較少 、 法人 持股 低 ， 但 基本 原則 是 獲利 相當 良好 、 公司 高層 持股 比例 不 低 （ 後面 章節 會 有 更 具體 的 說明 ） 。 最後 我 想 用 彼得 ． 林區 的 選股 原則 ， 再一次 強調 非 效率 市場 的 觀念 有 多麼 重要 。 你 或許 不 知道 彼得 ． 林區 在 管理 麥哲倫 基金 的 十三 年 期間 ， 將 原本 僅 兩千萬 美元 的 管理 資產 成長到 一百四十億 美元 ， 投資 期間 的 年 複合 報酬率 高達 二九．二％ ， 但 你 一定 要 知道 這 位 投資 大師 為何 能夠 成為 投資 常勝軍 。 在 我 整理 歸納 後 發現 ， 彼得 ． 林區 獲利 的 最 大 關鍵 居然 就 是 高度 仰賴 非 效率 市場 。 他 在 著作 《 彼得林區 選股 戰略 》 中 統整 了 十三 個 完美 股票 的 特點 ， 其中 將近 一半 的 特點 與 非 效率 市場 特性 高度 相關 ， 包括 ： 一 、 聽起來 無聊 或 可笑 ； 二 、 從事 乏味 生意 的 公司 ； 三 、 公司 經營 讓 人 搖頭 的 生意 ； 四 、 法人 沒 持股 、 分析師 沒 追蹤 的 企業 ； 五 、 不 屬於 成長性 的 產業 ； 六 、 由於 一些 因素 使 股價 低迷 的 公司 。 所以 ， 唯有 避開 熱門 股票 ， 找尋 處於 被 忽略 產業 的 好 公司 ， 散戶 才 有 可能 透過 人 棄 我 取 的 機會 ， 買到 價格 低於 價值 的 績優股 而 獲得 超額 報酬 。 10 成為 「 集中型 投資人 」 ， 讓 投資化 繁為 簡凡事 應該 力求 簡單 ， 但 不 是 變 得 更 簡單 。 　── 愛因斯坦 「 分散 投資 」 是 人人 都 銘記在心 的 投資 金律 ， 也 都 明白 雞蛋 不要 放 在 同 一 個 籃子 裡 的 道理 ， 但 實際 上 ， 這 正 是 多數 散戶 投資 績效 低落 的 原因 。 世界 上 最 公平 的 事 ， 就 是 每 個 人 一 天 都 只 有 二十四 小時 ， 因此 當 投資人 過於 分散 投資 的 同時 ， 將 會 導致 投資 組合 管理 不易 。 提升 績效 ， 集中 投資 是 關鍵 基金 和 ETF 因為 具備 分散 投資 的 特性 而 廣受 社會 大眾 歡迎 ， 因為 一般人 並 不會 對 投資 多加 著墨 ， 所以 要 透過 買進 一 籃子 標的 來 達到 分散 風險 的 效果 。 但是 ， 這裡 得 告訴 你們 一 個 需要 思考 的 觀點 ， 那 就 是 主動 投資 者 如果 盲目 地 信仰 分散 投資 ， 那 只 會 降低 你 的 績效 ， 甚至 付出 的 努力 還 可能 無法 戰勝 被動式 投資 工具 。 相反地 ， 成為 「 集中型 投資人 」 （ focus investor ） 才 是 脫穎而出 的 關鍵 。 美國 鋼鐵 大王 安德魯．卡內基 （ Andrew Carnegie ） 的 觀點 是 這樣 的 ： 「