六○％ 的 持股 比重 。 從 一九六四年 接管 波克夏 以來 ， 巴菲特能 長期 戰勝 大盤 的 關鍵 之 一 就 是 集中 投資 。 所以 身為 主動 投資人 的 我們 ， 該 奉行 的 是 嚴格 篩選 企業 後 採取 「 集中 投資 」 ， 而 非 選擇 心理 安全感 作用 居多 的 「 分散 投資 」 。 最後 ， 總結 一下 集中型 投資 三 大 金律 ， 嚴守 這 三 大 原則 ， 主動 投資人 也 能 做好 投資 ： 一 、 降低 風險 ： 排除 買進 平庸 的 股票 ， 全力 找出 並 集中 投資 績優 的 企業 。 二 、 分散 風險 ： 核心 持股 應 選擇 不同 產業 ， 分散 單一 產業 衰退 的 風險 。 三 、 力求 績效 ： 降低 核心 持股 家數 以 求 管理 簡單 ， 用 時間 換取 大 獲利 。 11 我 是 「 股東 」 也 是 「 董事 」 想 知道 股票值 多少 錢 ， 先 搞懂 公司值 多少 錢 。 對於 「 價值 投資 」 與 「 長期 投資 」 ， 人人 都 能 琅琅 上口 ， 實際 上 卻 知易行難 。 為什麼 呢 ？ 關鍵 在於 散戶 們 都 只是 把 自己 當成 「 奈米級 股東 」 而 非 「 董事 」 ， 以 前者 為 出發點 會 導致 過度 在乎 蠅頭 小利 （ 股票 價差 ） ， 以 後者 的 思維 出發 卻 能 掌握 大局 ， 擁有 第二 層 思考力 。 俗話說 ： 「 有錢人 和 你 想 得 不 一樣 。 」 因此 在 你 股票 獲利 當上 有錢人 之前 ， 你 必須 換上 老闆 的 腦袋 。 「 轉換 觀念 就 能 轉出 財富 」 ， 是 我 非常 沉迷 理財 的 重要 原因 ， 例如 同樣 拿出 一 筆 錢 投資 ， 「 單利 」 和 「 複利 」 就 能 產生 完全 不同 的 報酬 。 假設 投資 一百萬 到 固定 年利率 五％ 的 產品 ， 在 「 單利 」 的 情況 下 ， 十 年 後 的 本利 和 為 一百五十萬 元 ， 而 以 「 複利 」 （ 利息 再 投入 投資 ） 計算 ， 則 十 年 本利 和 為 一六二．八萬 ， 光 是 一 個 觀念 的 轉換 ， 就 可以 產生 將近 十三萬 元 的 利差 了 。 投資 過程 要 留意 董監事 的 動作 我 自己 投資 股票 從 輸 多 勝 少 到 勝 多 敗 少 的 過程 中 ， 最 大 的 觀念 轉換 就 是 從 「 股東 」 變成 「 董事 」 ， 當 我 把 自己 當成 董事 時 ， 投資 股票 的 思考 就 能 從 「 戰鬥 層級 」 提高到 「 戰略 層級 」 。 戰略 正確 ， 便 能 承受 過程 中 的 小 失敗 ； 戰略 錯 了 ， 再 怎麼 努力 戰鬥 也 無法 扭轉 戰局 。 試想 自己 是 一 家 公司 的 董事 ， 你 投資 一 家 公司 時 會 考慮 什麼 ？ 你 關心 的 是 股價 的 變化 ， 還是 公司 營運 的 本質 ？ 很 顯然 地 ， 如果 我 是 認真 經營 一 家 公司 的 董事 ， 在乎 的 不會 是 波動 的 股價 ， 因為 那 是 公司 的 「 市值 」 而 非 「 價值 」 。 由於 認真 投入 公司 經營 ， 所以 與 自身 獲利 相關 的 不會 是 股價 ， 而是 公司 盈餘 ， 唯有 提高 盈餘 ， 才 能 獲得 更多 薪水 與 分紅 。 從 這樣 的 思考 出發 ， 我 會 傾向於 投資 「 董監事 持股 比例 」 高 的 企業 ， 而 不 是 整天 在 媒體 發言 自家 公司 股價 委屈 的 個股 ， 因為 只有 前者 才 會 和 我 的 利益 角度 一致 ， 後者 顯然 有 非常 高 的 比例 是 靠 「 股票 」 換 「 鈔票 」 。 這 是 很 簡單 的 邏輯 ， 如果 董監事 持有 公司 大部分 的 股份 ， 會不會 認真 經營 公司 呢 ？ 我 想 答案 是 肯定 的 ， 唯有 增加 盈餘 ， 才 能 拿到 更多 股利 ， 當然 就 要 努力 經營 。 再來 就 是 「 董監事 持股 比例 變化 」 。 假設 我們 是 董事 ， 會 在 公司 前景 看好 時 賣掉 股份 嗎 ？ 要 知道 ， 董監事 比 任何 人 都 要 了 解 公司 ， 他們 買賣 的 抉擇 就 是 對 公司 未來 的 投票 。 彼得 ． 林區 的 《 彼得林區 選股 戰略 》 一 書 中 列出 完美 股票 的 十三 個 特點 ， 其中 提到 要 留意 「 內部人 買進 的 公司 」 。 當 自家人 買進 自身 股票 時 ， 有 什麼 訊息 會 比 這 個 更 實際 呢 ？ 我 印象 最 深刻 的 例子 莫過於 二○一六年 十一月 ， 發現 工業用 紙 大廠 「 榮成 」 （1909） 的 董監事 在 十月 買進 三萬 張 （ 原 持有 近 二十七萬 張 ） ， 當 月 的 收盤價 是 十五 元 ， 接下來 的 三 個 月 更 持續 加碼 買進 七萬 張 ， 這時 的 當 月 收盤價 已 高漲 到 二十四．六 元 。 到 了 二○一七年 九月 時 ， 榮成 的 股價 已 漲 超過 五十 元 。 在 這 段 期間 ， 榮成 的 營收 年增 最 高 接近 六三％ ， 最 低 也 有 二○％ 。 從 營收 的 變化 來 看 ， 顯然 內部人 早已 知道 公司 即將 大成長 ， 否則 怎麼 會 大舉 買進 呢 ？ 即便 內部人 買進 不一定 使 股票 上漲 ， 但 至少 短期 內 不會 倒閉 。 所以 在 投資 過程 中 ， 我們 要 留意 董監事 的 立場 是否 與 我們 一致 ， 否則 得不償失 。 買 股票 等 同 買 公司 「 生活 投資學 」 最 重要 的 核心 理念 就 是 買 股票 等 同 買 公司 ， 當 你 認為 自己 是 買下 一 家 公司 ， 才 會 用 比較 長遠 的 角度 來 看待 公司 進展 ， 這 對 投資 決策 非常 重要 。 我 長期 持股 之 一 的 「 中興 保全 」 （9917） 在 二○一六年 認列 了 旗下 復興 航空 倒閉 的 虧損 ， 當年 EPS 從 中保 往年 的 四．五 元 左右 跌到 一．四 元 的 淒慘 水準 ， 多數 人 應該 覺得 股價 完蛋 了 ， 不 知道 會 跌到 什麼 程度 ？ 結果 呢 ， 股價 僅 從 二○一六年 最高點 的 九十七 元 跌到 八十六 元 而已 ， 而且 二○一七年 的 EPS 逆勢 成長 超過 五 元 ， 是 十 年 來 最 好 的 成績 。 為什麼 中保 沒有 大跌 呢 ？ 我 個人 的 看法 是 因為 相較 於 其他 飆股 ， 會 買 中保 的 都 屬於 求 穩健 的 長期 投資人 ， 追求 的 是 公司 長期 的 股利 發放 ， 所以 都 是 以 買 公司 的 動機 來 買 中保 。 當 動機 由 買 公司 出發 時 ， 投資人 會 選擇 把 時間 花 在 了 解 公司 上 ， 包含 轉投資 的 部分 ， 因此 具備 董事 思維 的 投資人 看到 二○一六年 的 虧損 反而 相當 開心 ， 因為 過往 中保 年年 都 要 認列 復航 的 轉投資 虧損 ， 復航 的 倒閉 反而 是 短空 長多 ， 股價 大跌 正 反映出 此時 是 長期 進場 的 時間點 。 所以 選擇 個股 時 ， 我 會 觀察 成交量 （ 週轉率 不要 太