成為 輸家 ， 而 不 是 只 想 著 當 贏家 」 。 「 不可 預期 」 與 「 無知 」 讓 你 誤踩 地震股 以 我 自己 的 存股 經驗 為 例 ， 先前 章節 提 過 保全 龍頭 「 中保 」 （9941） 在 二○一六年 認列 復興 航空 倒閉 虧損 ， 讓 過往 幾 年 四．六 元 左右 的 EPS 衰退 到 一．四 元 ， 足足 衰退 了 七○％ 。 有趣 的 是 ， 股價 並 沒有 大跌 ， 只 從 九十七 元 跌到 八十六 元 ， 比起 EPS 衰退 ， 一二％ 不到 的 跌幅 可 說 是 小巫見大巫 。 為什麼 會 有 這 種 情況 ？ 正 是 因為 復興 航空 對 中保 股東 來 說 是 「 颱風級 風險 」 ， 中保 總是 年年 認列 這 個 轉投資 虧損 ， 股東 對 一 家 一直 虧損 的 航空 早 有 可能 倒閉 的 最 壞 打算 。 因此 ， 復航 倒閉 造成 的 股價 衰退 相當 有限 ， 因為 對 長期 持股 者 而言 ， 不僅 早 預期 到 這 個 情況 ， 更 慶幸 來年 不用 再 認列 復航 這 個 拖油瓶 的 損失 。 果不其然 ， 復航 倒閉 隔年 （ 二○一七年 ） ， 中保 繳出 EPS 五 元 的 優異 成績單 ， 是 二十五 年 來 最 高 的 年度 EPS 水準 。 由於 持股 中保 的 投資 者 都 是 長期 持股 的 內行人 ， 因此 沒有 出現 股價 跟著 大幅 衰退 的 事件 ， 否則 又 是 一 個 放 颱風 假 撿便宜 的 機會 。 「 地震級 風險 」 的 個股 就 很 可怕 了 ， 我 投資 過 「 宏碁 」 （2353） 這 家 耳熟能詳 的 台灣 筆電 品牌 大廠 ， 從 一九九六年 上市 到 二○一○年 為止 年年 獲利 ， 盈餘 發放率 超過 八○％ 更 是 司空見慣 ， 被 視為 定存股 的 好 標的 。 我 是 在 二○一一年 時 買進 ， 但 沒想到 當年 宏碁 認列 了 一億五千萬 美元 的 通路 庫存 虧損 ， 原來 先前 高 營收 表現 是 透過 將 筆電 塞貨 給 通路商 的 策略 達成 ， 在 筆電 銷售好 時 當然 沒 問題 ， 不過 當時 遇到 iPad 興起 與 智慧型 手機 盛行 ， 筆電 銷售 反轉 直下 。 接下來 六 年 （二○一二 至 一七 ） ， 宏碁 有 一半 時間 都 處於 虧損 狀態 。 例如 二○一六年 認列 早期 併購 iGware 、 Gateway 、 Packard Bell 的 無形 資產 減損 達 六十三億四千萬 元 新台幣 。 短短 幾 年 發生 了 商業 模式 失效 、 產業 變遷 及 併購 失誤 的 地震 ， 使 一 家 連續 十五 年 配息 的 公司 連續 四 年 無 股利 。 這 就 是 為什麼 我 會 建議 一般 投資人 避開 科技股 的 原因 ， 這 個 產業 日新月異 ， 來得 又 急 又 快 ， 等到 發現 災害 時 通常 為時已晚 。 再者 ， 就算 這些 風險 其實 是 可 預期 的 ， 但 科技 產業 對 一般 投資人 來 說 是 難以 理解 的 專業 ， 所以 「 無知 」 同樣 是 造成 持股 地震級 災難 的 另 一 個 主因 。 這 種 科技 類股 的 地震 屢見不鮮 ， 另 一 品牌 大廠 「 華碩 」 （2357） 在 二○一二 到 一六 這 五 年 間 ， 平均 EPS 繳出 了 二十七．七 元 的 好 成績 。 但 二○一七年 第二 季 ， 由於 「 零組件 成本 上漲 」 、 「 台幣 升值 」 等 因素 使得 單季 EPS 創下 七 年 新低 ， 僅有 二．七 元 （ 年 衰退 五一％ ） ， 當 年度 的 EPS 為 二十．九四 元 ， 相較 於 過去 五 年 衰退 不少 。 公司 起 起 伏伏 其實 很 正常 ， 不 是 只有 科技業 才 有 的 現象 ， 但 電子業 的 匯率 與 成本 因素 都 是 散戶 投資人 無法 預期 的 ， 如果 這 一 年 是 買 在 第二 季 EPS 公布 前 高點 三百零八 元 的 投資人 ， 就 要 面對 公布 後 跌到 兩百四十一 元 （ 跌幅 二一．七五％ ） 的 心理 壓力 。 投資人 如果 以為 地震 僅有 如此 就 太 天真 了 。 二○一八年 第一 季 ， 華碩 又 因為 認列 歐盟 反 壟斷 和解金 共 二十二億七千萬 元 的 影響 ， 讓 當季 的 EPS 僅有 三．二 元 ， 年 衰退 幅度 高達 三五％ 。 試問 ， 有 多少 散戶 投資人 能 事 前 料到 「 歐盟 反 壟斷 罰金 」 的 損失 ？ 長期 投資 要 做好 防災 準備 對 散戶 來 說 ， 科技業 絕對 是 地震 災害 最 嚴重 的 類股 ， 從 上述 國內 筆電 雙 A （ ASUS 、 ACER ） 的 例子 ， 就 有 「 商業 模式 失效 」 、 「 產業 瞬間 變遷 」 、 「 匯率 損失 」 、 「 併購 失敗 」 、 「 零件 成本 上升 」 和 「 反 壟斷 罰金 」 這麼多 大大小小 的 有感 地震 ， 而且 要 知道 ， 這 兩 家 都 是 耳熟能詳 的 公司 ， 其 產品 也 廣為 大眾 理解 ， 卻 還是 無法 預測 風險 。 切記 ， 我 不 是 說 這 類 公司 不 好 ， 就算 它們 日後 營運 轉強 ， 但 在 持股 過程 中 ， 這些 大大小小 地震 就 足以 摧毀 你 長期 持股 的 信心 ， 還 會 造成 日常 生活 的 心理 壓力 。 所以 ， 你 現在 知道 為什麼 多數 人 投資 科技 類股 的 績效 都 難以 好轉 ， 除了 對 產業 本身 不 夠 了解 ， 對於 相關 風險 更 是 一無所知 。 反觀 投資 生活 類股 ， 不僅 產業 較 平易近人 ， 對於 相關 風險 的 意識 也 比 科技 類股 了 解 不少 。 比方說 生活 中 感受到 油價 上漲 ， 我們 就 能 聯想到 貨運業 的 「 大榮 」 （2608） 和 「 宅配通 」 （2642） 的 獲利 或 能 會 受到 影響 ； 一 例 一 休 造成 的 薪資 問題 ， 會 造成 人力 成本 占 比 相當 高 的 「 杏一 」 （4175） 營業 成本 高漲 ； 政府 補助 買 車 優惠 後 隔年 ， 會 讓 代理 TOYOTA 的 「 和泰車 」 （2207） 或 NISSIAN 的 「 裕日車 」 （2227） 業績 衰退 。 一旦 評估 了 這些 颱風 等級 的 風險 後 ， 不管 是 提前 獲利 了結 還是 穩定 持股 信心 ， 甚至 是 把握 在 災 後 逢 低 買進 ， 都 能 有 更 正確 的 判斷率 。 記得 要 長期 投資 一定 得 做好 「 防災 」 準備 ， 任何 產業 、 任何 公司 都 會 有 風險 ， 風險 本身 並 不 可怕 ， 最 恐怖 的 是 投資人 毫無 風險 意識 。 想 成為 股市 常勝軍 ， 切記 要 投資 風險 等級 為 「 颱風 」 而 非 「 地震 」 的 個股 ， 否則 一 次 地震 就 會 讓 你 難以 抽身 。 25 買進 時機 重 在 「 正面 大贏 ， 反面 小輸 」 投資 成功 的 祕訣 不 是 勝率 高 ， 而是 下注 時 贏 大輸小 。 每 個 長期 投資 者 都 在 問 ： 最 好 的 存股 時機 是 何時 ？ 是 殖利率 高 的 時候 ， 還是 盈餘 成長 的 階段 ？ 我 的 答案 是 「 正面 大贏 ， 反面 小輸 」 之 時 。 當 你 預期 的 成功 會 帶來 豐厚 報酬 ， 而 不盡 人意 時 只有 相對 極 小 的 損失