過程 充滿 好奇心 。 第二 ， 你 必須 有 耐心 。 你 買 了 一 家 公司 的 股票 ， 應該 打算 永遠 擁有 。 你 不 應 隨 大流 而 動 。 如果 對 公司 的 判斷 正確 而且 在 適合 的 價位 進場 ， 最終 你 會 看到 股票 的 價值 。 第三 ， 你 必須 獨立 思考 。 如果 你 自認 不 具備 足夠 的 知識 做 判斷 ， 最好 不要 做 任何 判斷 。 第四 ， 你 必須 有 自信 。 而且 你 的 自信 必須 來自 知識 和 經驗 ， 而 非 一時 的 頭腦 發熱 。 第五 ， 不要 不 懂 裝懂 ， 要 有 自知之明 。 對 自己 不 懂 的 東西 ， 要 承認 自己 不 懂 。 第六 ， 有 彈性 。 什麼 東西 都 可以 買 ， 但 不要 付出 超過 其 價值 的 價格 。 巴菲特 還 列出 以下 幾 點 作為 選擇 公司 的 參考 ： 一 、 這 家 公司 做 什麼 生意 很 容易 理解 。 二 、 經營 這 家 公司 不 需要 天才 ， 平常人 也 能 經營 。 三 、 這 家 公司 能 提供 可以 預計 的 盈利 。 四 、 經營 者 擁有 公司 的 股份 。 五 、 公司 不 應 有 太多 存貨 且 貨 如 輪轉 。 六 、 公司 的 固定 資產 報酬率 高 。 巴菲特 每 年 給 他 的 投資 者 年度 報告 都 強調 兩 點 ：一 、 我們 的 投資 將 基於 股票 的 價值 而 不 是 股票 是否 熱門 。 二 、 我們 的 管理 將 盡量 使 損失 降至 最 低 （ 有別於 股價 的 短期 波動 ） 。 成功 投資人 的 重要 素質 之 一 ， 便是 在 市場 情況 不 允許 時 離開 市場 。 一九六九年 ， 當 巴菲特 認為 「 便宜 」 股票 很 難 找到 時 ， 他 決定 暫離 市場 。 當時 他 是 這樣 向 投資人 解釋 ： 「 我 對 現今 的 情況 感到 失落 … … 但 有 一點 我 很 清楚 ， 我 只 能 以 我 熟悉 的 方式 進行 投資 。 這樣 做 或許 會 失去 一些 鉅額 而且 賺錢 容易 的 盈利 機會 。 但 我 不能 進行 我 所 不 熟悉 的 投資 方式 ， 因為 這 可能 導致 鉅額 損失 。 」 巴菲特 以下 的 言論 也 很 具有 參考 價值 ： ● 你 不 需要 知道 非常 先進 的 投資 理念 來 尋求 在 股市 的 成功 ， 不 需要 明白 譬如 市場 有效 理論 、 資產 配置 理論 、 期權 定價 理論 等 來 進行 成功 投資 ， 你 需要 知道 的 只 有 兩 項 ： 一 、 如何 對 生意 估價 ； 二 、 了 解 股價 變化 規律 。 ● __UNDEF__ 作為 投資人 ， 你 只 需要 在 合理 的 價格 購買 股票 ， 成為 自己 也 知曉 的 生意 小 股東 。 當 你 確定 這 門 生意 在 五 或 十 年 之後 一定 會 有 大成長 ， 你 需要 重倉 投資 ， 因為 這樣 的 機會 並 不 是 天天 都 有 。 ● __UNDEF__ 你 的 投資 理念 應該 是 如果 不 想 擁有 某 個 股票 十 年 ， 想 都 別 想 只 擁有 十 分鐘 。 想 清楚 這些 就 別 三心二意 。 更多 的 資訊 不 表示 有 更 好 的 投資 決定 。 你 需要 將 自己 的 判斷 從 大眾 思維 中 抽離出來 。 聰明 不 等同於 理性 ， 成功 的 投資人 會 將 自己 超脫 於 周圍 大眾 的 恐懼 和 貪念 ， 做出 理性 判斷 。 優秀 的 投資人 只有 在 獲勝 機率 很 大 的 情況 下 ， 才 會 將 資金 投入 股市 。 巴菲特 便是 其中 的 佼佼者 。 喬治﹒ 索羅斯索羅斯 的 投資 哲學 可以 概括成 以下 兩 點 ：一 、 不要 第一 次 就 入市 太 深 ， 從 少量 開始 ， 如果 進展 順利 ， 再 加碼 。 炒手 們 必須 從 一 開始 就 決定 承擔 多 大 風險 ， 這 是 艱難 的 判斷 ， 但 不要 一下子 就 擔上 太 大 的 風險 。 二 、 市場 是 愚蠢 的 ， 你 也 用不著 太 聰明 。 你 不 需要 什麼 都 懂 ， 但 必須 在 某 一 方面 懂得 比 別人 多 。 喬治﹒索羅斯 在 歐洲 推銷 證券 時 ， 發現 德國 一些 銀行 手 中 持有 其他 公司 股票 的 市值 ， 居然 超過 銀行 本身 的 股市 總價 。 他 推薦 買 這些 德國 銀行 股票 ， 因為 這 等於 銀行 付錢 請 你 當 這些 公司 的 股東 。 「 只要 知道 這 點 ， 」 索羅斯 說 ， 「 就是 買 這些 銀行股 的 充足 理由 。 」 索羅斯 建議 投資 研究 愈 簡單 愈 好 。 他 自己 從不 在 經濟 研究 上 花 大量 時間 ， 也 不 讀 華爾街 證券行 的 研究 報告 ， 他 的 投資 主意 大都 來自於 閱讀 報紙 。 他 認為 ， 技術 圖表 分析 的 理論 基礎 太 薄弱 ， 在 實踐 中 不能 帶來 恆久 的 結果 。 基本 分析 的 理論 基礎 比較 強 ， 但 也 有 弱點 ， 因為 變動 的 股價 同時 改變 基本面 分析 的 結論 。 華爾街 有 一 個 通行 的 理論 是 「 充分 市場 理論 」 （ efficient market theory ） ， 股票 價格 在 特定 時間 充分 反映 股票 價值 ， 它 包括 公司 的 內部 經營 和 外部 大 環境 。 索羅斯 認為 這 項 理論 錯誤 ， 因為 若 按 此 理論 ， 任何 人 要 獲得 比 大市 更 高 的 報酬率 根本 不可能 。 索羅斯 用 自己 的 紀錄 證明 這 項 理論 無效 ， 他 不斷 地 在 市場 獲得 比 大市 還 高 的 報酬 。 他 提出 了 「 回饋 理論 」 （ theory of reflexivity ） ， 簡單 地 說 ， 就 是 想法 改變 了 事件 ， 事件 的 改變 又 反過來 改變 想法 。 例如 投機 者 認為 美元 會 升 ， 於是 入場 買 美元 ， 結果 使得 美元 利息 降低 ， 刺激 了 經濟 ， 給 大眾 帶來 美元 應該 升 得 更 高 的 想法 。 用 這 個 理論 來 解釋 股市 的 走勢 ， 大家 看好 某 股票 ， 捧出 這 檔 股票 的 結果 得 使得 股價 升高 ， 股價 的 升高 又 使得 更多 人 追捧 ， 這 就 是 為何 股票 走勢 一旦 開始 就 不會 馬上 結束 的 原因 。 索羅斯 的 思路 極 難 模仿 。 他 的 自傳 及 炒股 技術 專著 《 金融 煉金術 》 （ The Alchemy of Finance ） 都 有 中文 譯本 。 華爾街 很多 行家 對 這 本 書 的 評論 是 ： 「 那 是 本 好書 ， 但 我 看 不 懂 。 」 但 他 能 成為 大師 ， 自有 其 過人 之 處 。 按照 古人 的 話 就 是 「 高山 仰止 」 。 需要 指出 的 是 ， 索羅斯 將 成功 的 祕訣 歸於 「 驚人 的 耐心 」 。 耐心 地 等待 時機 ， 耐心 地 等待 外部 環境 的 改變 ， 完全 反映 在 價格 的 變動 之上 。 伯納德 ﹒ 巴魯克伯納德 ﹒ 巴魯克 （ Bernard Baruch ） 十九 歲 入行 ， 二十六 歲 時 「 完成 學股 的 初期