雖然 比較 低 ， 但 至少 本金 是 不會 虧掉 的 。 存點 錢 對 大家 都 不 容易 ， 所以 這 個 世界 的 閒錢 其實 大都 存在 銀行 的 儲蓄 帳戶 裡 。 如果 把 閒錢 投資 在 股市 當中 ， 那麼 如何 管理 就 有 學問 了 。 將 全部 身家 賭 一檔股 可能 快快 發財 ， 但是 也 可能 快快 破產 。 投資 到 多 檔 股票 雖然 降低 了 風險 ， 卻 也 降低 了 快速 發財 的 可能性 ！ 顯然 ， 對 報酬 的 期待 會 影響 資產 配置 的 方法 ； 如果 你 希望 本金 每 年 翻倍 ， 大概 只 能 集中 買 一 檔 股票 賭 一 賭 ； 如果 你 滿足 每 年 一○％ 的 報酬 ， 則 可以 分散 投資 到 十 檔 股票 ， 其中 一 檔 翻倍 ， 其他 打平 ， 你 的 目標 就 實現 了 。 哪 一 種 方法 風險 大 ， 哪 一 種 目標 容易 實現 ， 從 直覺 就 感受 得 到 。 天下 沒有 白吃 的 午餐 ， 你 想 多 賺 一 分 報酬 ， 就 要 準備 多 擔 一 分 風險 。 現在 問 自己 ： 我 是 有些 閒錢 想 賭 一 賭 ， 還是 有 老 有 小想 穩當 投資 ？ 或者 主要 穩當 投資 ， 但 不 怕 拿 些 小錢 賭 一 賭 ？ 分 清楚 自己 的 情況 ， 下 一 步 就 是 選擇 投資 策略 。 我們 明白 股市 的 風險 是 同步 的 。 在 股市 投資 要 面對 一 個 很 嚴肅 的 課題 ： 如何 對 投資 風險 定位 。 因為 資產 的 具體 配置 是 由 風險 定位 來 決定 ， 但 這 又 和 期待 的 報酬 有 關係 。 讓 我們 談談 什麼 是 從 股市 可以 期待 的 合理 報酬 。 第二 節 什麼 是 可 期待 的 合理 報酬 ？ 股票 這 個 市場 有 它 本身 的 特殊性 ， 其 大勢 基本 上 依據 經濟 的 成長 運行 。 這 就 決定 了 股票 大勢 的 成長 有 一定 的 速率 ， 不可能 完全 脫離 經濟 成長 這 個 大 框架 。 當 股市 增長 遠遠 快過 經濟 增長 之 時 ， 有 個 特別 的 名詞 叫做 「 泡沫 」 。 回顧 這 一百 年 歷史 ， 經濟 不斷 增長 ， 新 科技 不斷 發明 ， 人 的 壽命 也 不斷 延長 ， 我們 看到 的 股票 大市 總體 也 在 不斷 上升 。 現在 來 談談 股票 指數 。 在 美國 最 具 代表性 的 股價 指數 是 標準 普爾 五百 指數 （ Standard and Poor's 500 ） ， 它 在 美國 八千 檔 左右 的 股票 中 ， 選擇 了 五百 大 公司 股票 股價 加權 平均 作為 指數 （ 道瓊 指數 只有 三十 家 公司 ， 樣本數 比較 少 ） 。 基本 上 ， 標準 普爾 指數 的 起伏 代表 了 美國 股市 的 波動 ， 我們 談 股票 大勢 通常 指 的 就是 這些 指數 的 波動 。 中國 的 股票 指數 組成 其實 也 一樣 。 那麼 從 這 八千 檔 股票 中 分別 選 一 檔 、 十 檔 和 一百 檔 股票 做 投資 組合 ， 這 個 組合 的 波動 和 指數 比較 會 有 什麼 情形 呢 ？ 直覺 上 ， 我們 就 會 有 這樣 的 判斷 ： 一 檔 股票 無法 預測 ， 十 檔 股票 的 組合 波動 應該 和 指數 有點 相似 ， 一百 檔 股票 的 組合 波動 應該 和 指數 非常 相似 。 這 個 想像 符合 了 數理 統計 原理 。 控制 股市 風險 其實 也 只有 兩 種 方法 。 股市 風險 可 分為 「 個股 風險 」 和 「 大市 風險 」 。 個股 風險 來自 股票 的 不可 預測 ， 你 不 知道 哪 支 個股 哪 天 會 大跌 ； 大市 風險 在於 你 不 知道 什麼 時候 大市 也 可能 來 個 大跌 。 個股 大跌 的 例子 天天 都 有 ， 這裡 就 不 另外 舉例 了 。 一九八七年 十月 十九日 ， 道瓊 指數 一 天 跌掉 二二﹒六％ ， 被 歷史 稱為 「 黑色 星期一 」 ！ 若 手 邊 有 股票 ， 這 天 大概 每 個 人 都 逃 不 掉 ！ 這 就 是 大市 風險 。 我們 用 「 分倉 」 應對 個股 風險 ， 用 「 輕倉 」 應對 大市 風險 。 有 了 這 個 共識 ， 討論 什麼 是 股市 可以 期待 的 合理 報酬 就 容易 了 嗎 ？ 答案 很 明顯 ， 報酬 一定 圍繞 著 指數 轉， 指數 可以 認為 是 充分 分散 個股 風險 ， 一○○％ 資金 入市 後 的 股票 平均 報酬 。 如果 你 不 分散 風險 ， 將 本金 全部 投入 一 檔 股票 ， 那麼 誰 都 不 知道 明天 的 股價 是 什麼 ， 也 就 不 存在 合理 或 不 合理 的 報酬 ， 這 是 賭博 ， 只 能 祝 你 好運 。 若 你 是 專業 投資 管理人 ， 承擔 著 對 投資人 的 責任 ， 隨便 將 投資人 的 退休金 給 賭掉 是 萬萬不可 ！ 你 必須 用 分倉 的 方法 對付 個股 的 風險 。 這 一 分 倉 ， 按 數理 統計 原理 ， 你 的 報酬 就 只 可能 圍 著 指數 打轉 ， 不可能 離 它 太 遠 。 美國 的 指數 按 統計 ， 每 年 大約 上升 一○％ 。 我們 可以 認為 ， 在 充分 分散 風險 的 情況 下 ， 投資 美國 股市 的 合理 報酬率 應該 是 一○％ 左右 。 必須 指出 這 一○％ 只 是 美國 的 紀錄 ， 別的 國家 可能 不 一樣 。 美國 社會 相當 穩定 ， 經濟 成長 和 通貨膨脹 都 可以 預測 。 有些 國家 的 通貨膨脹 每 年 就 一○○％ ， 其 股票 指數 報酬 數字 和 預期 將 完全 不同 。 在 美國 ， 有 八○％ 的 基金 管理人 的 成績 都 比不上 指數 ， 因為 基金 也 很少 一○○％ 入市 ， 否則 我們 應該 看到 這 個 比例 大約 是 五五 分 。 依照 美國 證管會 的 規定 ， 公共 基金 不可以 將 超過 五％ 的 資產 投資 單支 股票 ， 也就是說 ， 公共 基金 最少 要 持股 二十 檔 以上 。 按 資產 配置 理論 ， 這樣 的 配置 已經 可以 達到 「 充分 」 分散 個股 風險 的 要求 。 一旦 充分 分散 了 個股 風險 ， 投資 的 合理 報酬 預期 將 是 股票 指數 報酬 ， 但 不 表示 投資人 的 實際 報酬 不可能 超出 這 個數 ， 這 就 要 看 投資人 的 功力 了 。 我們 知道 股票 有 不同 板塊 ， 如 電子股 、 金屬股 等 ， 它們 可能 在 不同 的 頻率 運動 。 個股 的 波動 也 都 各 有 特色 。 如果 投資人 有 能力 識別 升勢 的 股票 或 板塊 跟進 ， 離開 跌勢 的 股票 和 板塊 ， 他 在 實戰 中 選擇 了 指數 裡 的 升股票 ， 避開 了 跌 股票 ， 結果 將 獲得 比 指數 更 高 的 報酬 。 這 說來 容易 ， 做起來 難 ， 華爾街 能夠 做到 這些 的 專業 投資 管理人 並 不 多 。 在 美國 ， 最 大眾 的 投資 不 是 股票 ， 而是 銀行 的 儲蓄 帳戶 。 現在 ，