謹記 在 心 。 各位 如果 堅持 要 預測 股票 投資 的 時機 ， 那麼 也 請 切記 ， 別人 貪心 時 ， 你 反而 應該 害怕 ， 等到 別人 害怕 時 ， 你 才 可以 貪心 。 」 撇除 年齡 、 收入 和 財產 中 的 繼承 比例 不 談 ， 若是 擁有 規律 的 行為 模式 和 豐富 的 生命 經驗 ， 同時 又 能 對 自身 的 投資 能力 與 技巧 抱持 適度 的 自信 ， 那麼 資產 淨值 通常 也 會 比較 高 。 23 在 投資 場域 裡 ， 過分 自信 向來 是 潛在 的 致命傷 。 研究 顯示 ， 投資人 若是 太過 有 信心 ， 就 容易 做出 失敗 的 決策 ， 像是 過度 頻繁 地 交易 、 超估 證券 價值 ， 或是 挑選到 不良 的 共同 基金 。 事實 上 ， 在 某 份 關於 投資人 過度 自信 的 大規模 調查 報告 中 ， 研究 人員 就 曾 下 此 結論 ： 「 金融 市場 中 之所以 會 有 那麼多 交易 產生 反效果 ， 原因 其實 簡單 又 有力 ： 投資人 太過 自負 。 」 24 自 一九九六年 起 ， 投資 心理學界 興起 一 股 和 學術界 及 大型 證券 經紀商 等 機構 相同 的 風潮 ， 眾人 都 開始 重視 所謂 的 「 行為 財務學 」 ， 研究 投資人 內心 深處 的 心智 或 感知 偏見 會 如何 影響 他們 對於 證券 買賣 及 其他 事務 的 決定 。 二○一七年 因為 行為 經濟學 著作 榮獲 諾貝爾獎 的 理查德． 塞勒 （ Richard Thaler ） 曾 透過 實際 研究 證實 ， 精明 的 投資人 都 知道 ， 投資 時 若 有 偏見 或 受到 情緒 影響 ， 會 導致 最後 的 財務 決策 不 夠 健全 。 就 實務 應用 而言 ， 行為 財務學 的 目標 在於 讓 投資人 意識到 自身 偏見 （ 或者 讓 顧問 發現 客戶 的 偏見 ） ， 如此一來 ， 就 能 避免 因為 對 市場 抱持 不 理性 的 信念 或 偏差 的 想法 而 做出 不利 的 投資 決策 。 成功 的 投資人 正 是 因為 具備 經驗 （ 好壞 或許 都 有 ） ， 所以 風險 承受力 才 會 增強 ， 面對 財務 風險 時 的 態度 也 較為 正面 。 25 這些 人 一路 走來 一定 也 都 犯 過錯 ， 幸虧 他們 通常 都 能 下定決心 ， 從 錯誤 中 學習 ， 才 能 有所 成長 。 在 我們 的 研究 樣本 中 ， 超過 一半 的 富翁 表示 他們 在 投資 時 經常 犯下 這些 錯誤 ： 市場 時機 預測 失敗 ， 尤其 是 賣 得 太早 或 太晚 ， 或是 為了 等待 市場 達到 最 高 或 最低點 再 進行 買賣 而 錯失 良機 。 再 回首 時 ， 這些 失誤 自然 是 不 難 察覺 ， 因此 ， 百萬 富翁 們 不吝 分享 了 自身 經驗 ， 讓 我們 知道 是 哪些 錯 到 離譜 的 決定 ， 讓 今日 的 他們 能 對 增長 財富 的 方式 擁有 過人 的 眼光 與 祕訣 ， 而 在 那些 錯誤 背後 ， 過度 自信 往往 是 罪魁禍首 。 除了 上述 的 失誤 外 ， 也 有 許多 人 會 為了 平衡 投資 組合 而 混和 搭配 可靠 、 安全 以及 較為 稀有 或 投機性 較 強 的 商品 ， 結果 虧損 。 若 想 改善 這些 錯誤 的 投資 行為 ， 要不 就 是 得 自學 相關 知識 、 提升 自律性 ， 否則 就 必須 找到 以 客戶 利益 （ 而 非 自身 好處 ） 為 第一 優先 的 投資 顧問 ， 並 尋求 對方 的 指導 與 建議 。 在 投資 特定 類型 的 商品 或 公司 時 是否 有 犯錯 ， 只有 投資 者 本人 可以 判定 ， 畢竟 市場 上 並 沒有 哪 支 祕密 股票 或 哪 個 投資 組合 能 讓 富翁 一致 認定為 「 最佳 」 或 「 最 差 」 。 這些 年 來 ， 我們 曾 多 次 請 富人 列出 他們 心目中 「 最佳 」 和 「 最 差 」 股票 的 排行 ， 因此 本 次 在 進行 調查 時 ， 也 決定 把 這 個 問題 再 問 一 次 。 多數 的 睿智 投資人 和 百萬 富翁 都 說 ， 其實 股票 的 好 與 壞 真的 是 見仁見智 ， 報章 雜誌 或許 還可以 把 某 支 股票 拿來 當頭 條 寫 ， 但 如果 真 要 一一 討論 每 支 股票 的 優劣 ， 其實 並 沒有 什麼 意義 ， 不過 我們 仍 從 受 訪 者 的 清單 中 ， 歸納出 了 以下 的 大 方向 ： • 許多 受 訪 者 都 認為 網路 上 的 熱門 股票 是 他們 投資 過 的 最 差 商品 。 • 在 受 訪 者 投資 過 的 最 差 商品 中 ， 也 有 一些 名氣 很 大 ， 但 最後 崩盤 的 股票 。 • 許多 受 訪 者 都 認為 表現 穩定 的 藍籌股 是 最佳 投資 （ 如 3M 和 IBM ） 。 • 如果 是 雇主 公司 的 股票 ， 投資 表現 通常 有 好 有 壞 。 • 被 問及 投資 過 的 「 最佳 」 標的 時 ， 某些 受 訪 者 的 答案 如 下 （ 帶有 玩笑 性質 ） ： 「 我 老婆 」 、 「 自己 的 事業 」 和 「 我 所 受 的 教育 」 。 付錢 買 「 建議 」 富翁 對於 財務 顧問 及 相關 科技 的 選擇 都 很 有 一 套 。 雖然 許多 人 在 投資 時 是 仰賴 自身 技能 ， 但 還是 有 不少 富翁 仍 繼續 與 金融 顧問 合作 。 根據 一九九六年 的 統計 ， 全 美 共有 二十四萬六千 位 投資 顧問 和 證券 經理人 ； 27 到 了 二○一四年 ， 人數 增長為 三十四萬一千五百 位 。 28 在 我們 的 研究 樣本 中 ， 超過 百分之七十 的 富人 說 ， 他們 雇 有 提供 全 套 服務 的 投顧 公司 幫忙 管理 某些 帳戶 ， 至於 將 帳戶 交給 信託 機構 經營 的 富翁 則 有 百分之十五 。 不過 就 整體 樣本 而 言 ， 花 在 理財 服務 上 的 費用 相對 很 低 ： 完全 不 花錢 購買 投資 建議 的 受 訪 者 比例 約為 三分之一 ， 另外 更 有 多達 百分之五十六 的 受 訪 者 僅 將 百分之一 以下 的 收入 用於 金融 服務 。 的確 ， 富翁 們 多少 會 雇請 金融 機構 或 顧問 ， 但 大多數 的 富翁 都 並 不 仰賴 專家 建議 。 我們 先前 曾 提 過 ， 自認 在 投資 時 非常 倚賴 顧問 意見 的 富翁 比例 不到 三分之一 ， 而且 百分之七十 的 受 訪 者 認為 ， 自己 在 投資 方面 的 知識 強過 多數 顧問 ， 另外 還 有 超過 一半 的 富翁 表示 他們 的 投資 組合 之所以 能 獲益 ， 主要 應該 歸功於 自學 。 專業 建議 或許 有益 ， 但 只是 輔助 ， 由此可見 ， 受 訪 者 們 的 想法 和 下述 研究 結果 不謀而合 ： 在 建置 投資 組合 以 求 最 大 收益 時 ， 專業 人士 的 表現 不一定 會 勝過 「 業餘 人士 」 。 29 受雇 於 富翁 的 金融 專業 人士 能 做 的 就算 不 多 ， 至少 也 應該 努力 幫助 客戶 避免 嚴重 的 投資 失誤 。 Vanguard 出版 的 《 終極 顧問 》