懷疑 這 簡單 不過 的 法則 應該 是 個 騙局 了 吧 。 這 種 資產 配置 的 說法 之所以 一直 存在 ， 就是 因為 它 很 簡單 、 很 直接 、 迅速 解決 了 錢 的 「 配置 」 這 個 難題 。 但是 ， 那些 看起來 迅速 又 簡便 的 理財 配置 ， 設想 每 個 年齡 相同 的 投資人 都 採用 這 方法 ， 這 世界 豈不 同 年齡 的 人 都 得 具有 相同 的 人生 目標 、 相同 的 風險 承受度 、 賺 相同 的 錢 也 賠 相同 的 錢 ， 這 種 忽略 理財 應 考慮 許多 因素 的 方式 ， 我們 本 就 應該 去 質疑 。 愛抄 捷徑人 之 常情 ， 看 滿 街 跑 的 「 減重 速成 」 、 「 一 顆 藥丸 」 等 減重 廣告 噱頭 ， 就 是 很 好 的 例子 了 ， 投資 也 是 如此 的 ！ 人們 很 容易 相信 每 一 件 事 都 會 有 簡單 法則 ， 要不然 看看 坊間 「 迅速 致富 」 說法 ， 想必 也 有 成千上萬 種 ， 但是 你 會 相信 嗎 ？ 要 我 來 看 ， 都 是 騙局 。 為 了 證明 我 的 說法 ， 我們 來 看 一 本 我 在 大學 教授 「 財富 管理 」 課程 所 用 的 書 ， 書 中 引用 類似 KYC 的 風險 測試 方式 ， 來 呈現 共有 78 年 將 錢 配置 於 股 、 債 、 現金 不同 比率 下 ， 於 不同 持有 期間 投資 組合 的 報酬率 與 風險 。 他們 的 做法 比 我 嚴謹 許多 ， 因為 他們 是 一 家 有 獲利 的 財務 科技 公司 所 做 的 模擬 ， 且 用 的 還是 重疊 期間 的 數據 。 舉例 來 說 ， 10 年 間 持有 期間 是 3 年 ， 每 年 滾動 計算 一 次 ， 10 年 間 可 呈現 8 個 3 年期 的 數據 ， 相當 具 代表性 。 其中 風險 等級 愈 低 者 ， 表示 債券 持有 比重 愈 高 ， 現金 最 低 持有 為 25％ ； 風險 最 高 等級 者 ， 股票 比率 為 95％ ， 債券 為 5％ ， 現金 為 0％ 。 為 了 簡化 這些 複雜 的 數據 ， 這裡 只 呈現 部分 的 風險 等級 與 投資 期限 的 結果 ， 畢竟 沒 呈現 的 數據 並非 此 處 重點 ， 如 下 頁 表 3 -4 。 表 3 - 4 ： 不同 風險 等級 於 不同 持有 期間 的 報酬率 與 風險 風險 等級 / 投資 年數 __UNDEF__ 項目 __UNDEF__ __UNDEF__ 10年 __UNDEF__ __UNDEF__ 50年 1 （ 低 風險 ） __UNDEF__ 報酬 __UNDEF__ 4.94％ __UNDEF__ 4.98％ __UNDEF__ 5.03％ __UNDEF__ 5.04％ __UNDEF__ 4.96％ __UNDEF__ 風險 __UNDEF__ 3.27％ __UNDEF__ 3.03％ __UNDEF__ 2.84％ __UNDEF__ 2.40％ __UNDEF__ 1.05％4 報酬 __UNDEF__ 6.90％ __UNDEF__ 7.02％ __UNDEF__ 7.25％ __UNDEF__ 7.32％ __UNDEF__ 7.22％ __UNDEF__ 風險 __UNDEF__ 4.77％ __UNDEF__ 3.77％ __UNDEF__ 2.88％ __UNDEF__ 1.84％ __UNDEF__ 1.08％10 報酬 __UNDEF__ 9.15％ __UNDEF__ 9.31％ __UNDEF__ 9.79％ __UNDEF__ 9.96％ __UNDEF__ 9.81％ __UNDEF__ 風險 __UNDEF__ 8.77％ __UNDEF__ 6.52％ __UNDEF__ 4.24％ __UNDEF__ 1.90％ __UNDEF__ 1.32％ 12 （ 高風險 ） __UNDEF__ 報酬 __UNDEF__ 10.12％ __UNDEF__ 10.27％ __UNDEF__ 10.88％ __UNDEF__ 11.10％ __UNDEF__ 10.92％ __UNDEF__ 風險 __UNDEF__ 11.02％ __UNDEF__ 8.19％ __UNDEF__ 5.25％ __UNDEF__ 2.27％ __UNDEF__ 1.52％ 表 3 - 4 中短期 投資 的 情況 即 呈現 我們 慣常 的 印象 ： 高 報酬 高風險 、 低 報酬 低 風險 。 但是 時間 一 拉長 ， 50 年 的 投資 期間 ， 等級 1 （ 低 風險 配置 ） 與 等級 12 （ 高風險 配置 ） 的 報酬 差距 達 5.96％ ， 但 風險值 差距 只有 0.47％ 。 這 顯示 在 長期 投資 下 ， 過度 保守 的 投資人 反而 成為 最 大 輸家 ， 因 「 時間 」 也 是 風險 分散 的 有效 利器 。 換句話說 ， 不可 分散 風險 是 可 透過 時間 來 降低 的 。 這時 要 說 傳統 投資 學教 的 風險 分散 是 有 極限 的 ， 也 會 是 一 種 謬誤 嗎 ？ 或許 我們 都 太 相信 過少 的 理論 所 傳達 的 少 部分 資訊 ， 這 應該 也 是 一 種 資訊 不 對稱 所 導致 的 理論 謬誤感 吧 。 時機 問題 除非 你 是 股神 ， 否則 押注 在 單一 資產 的 風險 ， 將 較 多元 投資 大上 許多 。 但是 有 過 多角化 投資 的 經驗 者 也許 會 問 ： 為何 已經 多角化 了 ， 還是 賠 很 大 ？ 這 除了 可 歸因於 投資 在 相關性 很 高 的 資產 ， 或 只 投資 單一 資產 外 ， 其實 投資 的 時機 也 是 很 重要 。 如果 我們 生不逢時 ， 剛好 就 在 金融 海嘯 前 學會 買股 ， 這時 就算 有 再 怎麼 高明 的 投資 技巧 ， 結果 也 會 是 虧損 累累 的 。 圖 3-8 是 台灣 加權 股價 指數 1971年 至 2018年 的 走勢 圖形 ： 從 圖形 中 可 清楚 瞭解 ， 自 1971年 有 台股 指數 資料 起算 的 123 點 ， 至 破 1,000 點 的 期間 ， 台股 指數 似乎 波動 不 大 ， 這 段 期間 所 需 交易 日數 就 需要 4,596 天 ， 耗時 15 年 又 9 個 多 月 。 但 假若 你 堅持 持續 買股 的話 ， 或者 剛好 這 段 時間 你 在 書局 看到 一 本 《 股市 致富 百 點 》 的 書 ， 一直 持續 下去 ， 到 了 1989年 6月 19日 首次 台股 站上 萬 點 行情 時 ， 你 應該 會 變 得 很 有錢 。 但 假若 你 是 剛好 在 此 時期 費 了 點 心思 與 時間 ， 看 了 書 後 介入 股市 ； 又 或者 是 成年 後 在 職場 辛苦 賺錢 剛好 存到 第一 桶 金 ， 碰巧 又 看 了 媒體 樂觀 過頭 、 在 大捧 台股 鼓吹 下 進場 買 了 股票 ， 那 你 真的 會 面臨 人生 的 黑暗期 。 因為 178 天 後 ， 股價 跌掉 79.14％ ， 花 了 不到 8 個 月 就 達到 。 這 不打緊 ， 套牢 放 著 應該 就 不會 賠 吧 ？ 沒 錯 ！ 但是 你 知道 下 次 站上 萬 點 可是 花 了 1,977 天 嗎 ？ 這 可是 要 等 個 近 7 年 時間 （ 表 3 -5 ） 。 或許 有 投資人 也 有 類似 的 印象 ： 漲 的 時間 很 慢 ， 跌 的 時間 卻 很 快 。 當然 ， 股市 要 培養 投資人 樂觀 的 情緒 是 需 耗 較 長 時間 ， 但 相對的 我們 要 知道 ， 人們 對 恐懼 所 反映 的 時間 通常 是 會 加速度 的 。 假若 你 的 運氣 真的 很 背 ， 屢次 進場 後 都 碰上 嚴重 的 金融 風暴 ， 例如 ： 1997年 8月 或 2008年 7月 的 「 樂 過頭 」 期間 ， 恐怕 現在 都 會談 股色 變 而 不 敢 買股 ， 或者 已經 沒 錢 投資 了 。 你 可能 會 認為 花 了 時間 研讀 那些 理財書 都 沒用 ， 繳 了 會費 後 聽 分析師 推薦 的 明牌 也 沒用 。 表 3 - 5： 台股 加權 指數 的 重要 變化 日期 與 所 花費 時間 日期 __UNDEF__ 數 __UNDEF__ 情況 __UNDEF__