其實 投資 的 時機 也 是 很 重要 。 如果 我們 生不逢時 ， 剛好 就 在 金融 海嘯 前 學會 買股 ， 這時 就算 有 再 怎麼 高明 的 投資 技巧 ， 結果 也 會 是 虧損 累累 的 。 圖 3-8 是 台灣 加權 股價 指數 1971年 至 2018年 的 走勢 圖形 ： 從 圖形 中 可 清楚 瞭解 ， 自 1971年 有 台股 指數 資料 起算 的 123 點 ， 至 破 1,000 點 的 期間 ， 台股 指數 似乎 波動 不 大 ， 這 段 期間 所 需 交易 日數 就 需要 4,596 天 ， 耗時 15 年 又 9 個 多 月 。 但 假若 你 堅持 持續 買股 的話 ， 或者 剛好 這 段 時間 你 在 書局 看到 一 本 《 股市 致富 百 點 》 的 書 ， 一直 持續 下去 ， 到 了 1989年 6月 19日 首次 台股 站上 萬 點 行情 時 ， 你 應該 會 變 得 很 有錢 。 但 假若 你 是 剛好 在 此 時期 費 了 點 心思 與 時間 ， 看 了 書 後 介入 股市 ； 又 或者 是 成年 後 在 職場 辛苦 賺錢 剛好 存到 第一 桶 金 ， 碰巧 又 看 了 媒體 樂觀 過頭 、 在 大捧 台股 鼓吹 下 進場 買 了 股票 ， 那 你 真的 會 面臨 人生 的 黑暗期 。 因為 178 天 後 ， 股價 跌掉 79.14％ ， 花 了 不到 8 個 月 就 達到 。 這 不打緊 ， 套牢 放 著 應該 就 不會 賠 吧 ？ 沒 錯 ！ 但是 你 知道 下 次 站上 萬 點 可是 花 了 1,977 天 嗎 ？ 這 可是 要 等 個 近 7 年 時間 （ 表 3 -5 ） 。 或許 有 投資人 也 有 類似 的 印象 ： 漲 的 時間 很 慢 ， 跌 的 時間 卻 很 快 。 當然 ， 股市 要 培養 投資人 樂觀 的 情緒 是 需 耗 較 長 時間 ， 但 相對的 我們 要 知道 ， 人們 對 恐懼 所 反映 的 時間 通常 是 會 加速度 的 。 假若 你 的 運氣 真的 很 背 ， 屢次 進場 後 都 碰上 嚴重 的 金融 風暴 ， 例如 ： 1997年 8月 或 2008年 7月 的 「 樂 過頭 」 期間 ， 恐怕 現在 都 會談 股色 變 而 不 敢 買股 ， 或者 已經 沒 錢 投資 了 。 你 可能 會 認為 花 了 時間 研讀 那些 理財書 都 沒用 ， 繳 了 會費 後 聽 分析師 推薦 的 明牌 也 沒用 。 表 3 - 5： 台股 加權 指數 的 重要 變化 日期 與 所 花費 時間 日期 __UNDEF__ 數 __UNDEF__ 情況 __UNDEF__ 所 耗 交易 日數 1971/01 /05 123.28 起始 __UNDEF__ / 10/17 首次 千點 首 次 兩千 點 / 08/31 3075.23 首 次 三千 點 / 06 /19 10105.81 首次 萬點 / 02 / 20 12271.94 歷史 最高點 __UNDEF__ 1891990 / 10/01 2560.47 歷史 最 高 到 低點 回漲 萬點 /02/05 回跌 __UNDEF__ 回漲 萬點 3446.26 回跌 __UNDEF__ 回漲 __UNDEF__ 14402008 / 11/20 4089.93 回跌 __UNDEF__ 11099.57 回漲 萬點 其實 這 跟 投資 所 處 的 期間 有 很 大 的 關聯性 ， 只 是 很多 人 都 不 相信 。 我們 現在 來 看 一下 本 章 稍 前 被 我 「 忽略 」 的 「 40 年 期間 持續 持有 不同 資產 投資 組合 的 總報酬率 」 （ 表 3-3 ） 部分 。 雖然 台指 40 年 來 的 投資 報酬率 高達 2026.6％ ， 但是 這 報酬率 多半 是 前 20 年 所 貢獻 ， 若是 後 20年期 （ 1998年 至 2018年 ） 的 台指 報酬率 ， 其實 也 只有 貢獻 28.34％ （ 當然 這 總報酬 還 未 加計 每 年 的 股息 ） ， 比 同 時期 的 定存 57.12％ 還 低 。 這時 沒 把 錢 放 股市 而 存 定存 的 人 ， 或許 你 還 不 知道 這 20 年 來 你 可能 會 是 金融 市場 的 贏家 呢 ！ 我 很 喜歡 用 巴菲特 的 擊球 觀念 來 說明 投資 時機 ： 其實 我們 投資人 投資 就 像 站 在 棒球場 本壘板 上 擊 球員 ， 每 個 投資 標的 不斷 往 本壘板 投過來 。 巴菲特 說 得 好 ， 並 不 是 每 顆 球 都 要 揮棒 的 ， 況且 投資 也 不會 有 三振 出局 的 窘境 。 說 白話點 ， 就 是 留 點 錢 給 別人 去 賺 ； 樂觀 衝 過 頭 的 賺錢 方式 ， 其實 虧 的 會 更多 。 投資人 應該 保持 耐性 ， 讓 一些 好球 通過 ， 逮 個 正確 的 好球 才 揮棒 。 我們 投資人 確實 有 個 超高 技能 ， 就 是 會 買 在 股價 高點 、 賣 在 股價 低點 ， 會 有 如此 技能 跟 投資人 的 情緒 有 很 大 的 關係 。 太過 樂觀 的 投資 行為 ， 只 會 出現 反應 過度 的 高 股價 ； 恐懼 的 投資 行為 ， 過度 反應 的 結果 也 就 是 過 低 的 股價 。 所以 ， 金融 風暴 到底 是 一 種 危機 還是 轉機 ， 還是 投資人 的 「 時機 」 呢 ？ 你 沒 看到 球場 都 可以 喊 暫停 了 ， 真實 投資 環境 難道 我們 不能 暫停 一下 ， 耐心 思考 嗎 ？ Part 4 我 需要 買 基金 嗎 ？ 第1 章 基金 無法 打敗 大盤 每 個 投入 股市 的 法人 或 散戶 都 期望 能夠 「 打敗 大盤 」 ， 那 基金 業者 也 必然 會 以 這樣 的 信念 去 慫恿 客戶 支持 。 然而 同一 條 船 上 的 成員 ， 多數 反而 會 被 大盤 打敗 ， 這 是否 代表 基金 績效 一定 不 好 嗎 ？ 一定 賠錢 嗎 ？ 那 也 未必 。 要 知道 ， 評估 基金 表現 好壞 ， 通常 就 是 拿 它 來 和 大盤 比較 。 例如 ： 一 檔 基金 一 年 績效 是 15％ ， 請問 這 基金 表現 得 好 嗎 ？ 表現 好不好 不能 光 靠 表面 的 績效 ， 真 要 比較 ， 就 得 跟 該 基金 的 「 比較 指數 」 ， 專業 說法 為 「 標竿 指數 」 （ benchmark ） ， 也 就是 俗稱 的 「 大盤 」 來 比較 。 如果 同 時期 大盤 漲 30％ ， 那麼 該 基金 表現 相對 就 是 差 ； 如果 同 時期 大盤 只 漲 5％ ， 那 這 基金 就 厲害 了 。 當然 這 種 比較 有 它 天然 的 錯覺 ， 當 大盤 下跌 時 ， 同 時期 如果 該 基金 也 下跌 ， 但 跌幅 沒 比 大盤 深 ， 這 檔 基金 可能 還 會 得獎 ， 甚至 所有 基金 投資人 還 得 付出 一 筆 龐大 的 獎賞 費用 頒給 那 位 經理人 ， 這 對 投資人 而 言 可謂 是 矇 著 眼睛 鼓掌 叫好 。 人猿 大戰 ： 關於 效率 市場 的 爭議 對於 基金 無法 打敗 大盤 的 說法 ， 業界 通常 認為 是 中 了 「 效率 市場 假說 」 的 遺毒 ， 亦即 認為 全球 無 一 個 市場 是 具 效率 的 ，否 則 投資人 都 無法 賺到 錢 。 那 為何 還是 有 人 在 基金 賺到 錢 ？ 當然 這 說法 我 不 否認 ， 畢竟 學術界 還是