買進 持有 」 ， 但 許多 投資人 終究 還是 忍不住 想 預測 行情 ， 或者 中途 就 夭折 出場 。 我 知道 很多 人 喜歡 自己 研究 股票 ， 這樣 才 感覺 像是 在 「 投資 」 ， 自己 也 比較 像 「 專業 人士 」 。 那 我們 現在 將 投資人 分成 兩 大 派 ， 一 個 是 忍耐型 的 投資 者 ， 採 買進 持有 策略 ； 一 個 是 要 有 感覺 在 投資 又 不 急躁 ， 採 年初 買進 、 年底 賣出 較為 安全 可 落袋 的 機械式 投資 策略 ； 兩 派 投資 ， 我們 透過 回顧 1971年 至 2017年 的 47 年 間 投資 台股 指數 後 （ 同樣 是 1點1 元 ） ， 2017年 底 的 報酬率 揭曉 於 表 7 - 3： 表 7 - 3： 買進 持有 與 機械式 投資 台股 47年 之 報酬率 比較 方法 報酬率 __UNDEF__ 買進 持有 __UNDEF__ 機械式 總報酬率 __UNDEF__ 8588.73％ __UNDEF__ 873.11％ 平均 年化 報酬率 __UNDEF__ 182.74％ __UNDEF__ 17.81％ 複利 年化 報酬率 __UNDEF__ 9.96％ __UNDEF__ 4.88％ 雖然 數據 是 事 後 諸葛 ， 但 這 方式 可以 比較 當下 不同 投資 策略 的 結果 。 這些 可 都 是 台灣 股票 市場 的 真實 數據 ， 是 要 告訴 你 ， 長期 投資 所 獲得 正 報酬 的 機率 是 可 戰 勝負 報酬 — — 不管 你 採用 的 是 買進 持有 或 機械式 投資 策略 ， 長期 勝率 仍然 存在 的 ， 且 買進 持有 的 績效 是 高於 機械式 的 。 雖然 如此 ， 我 還 得 強調 一下 ， 長期 投資 並非 保證 年年 有餘 ， 若 真是 長期 ， 一定 要 盡可能 避開 大 賠 的 可能性 ； 因為 投資 時間 愈 長 ， 大賠 幾乎 是 一定 會 發生 。 反過來說 ， 愈 是 長期 的 統計 數據 ， 如果 出現 糟糕 的 情況 ， 那 可信度 就 愈 高 ， 長期 投資 就 更 應該 要 避開 這 種 糟糕 狀況 。 因此 ， 我們 再 來 看 一 個 有趣 的 投資 情況 ， 在 相同 47 年 的 期間 下 ， 假如 有 一 個 人 很 幸運 地 ， 凡是 發生 負 報酬 的 那 年 ， 他 都 沒有 投資 ， 我 稱 他 為 「 幸運 的 人 」 。 另 一 個 人 則 很 背 ， 47 年 他 都 投資 在 負 報酬 發生 的 那 年 ， 我 稱 他 為 「 倒楣 的 人 」 。 這 兩 位 投資 者 都 採 「 我 就 是 要 研究 股票 」 的 年初 買進 、 年底 賣出 策略 。 我們 來 看看 結果 有 什麼 情況 發生 （ 如 表 7 -4 ） ： 表 7 - 4： 「 幸運 的 人 」 與 「 倒楣 的 人 」 投資 台股 47年 之 報酬率 比較 幸運 或 倒楣 報酬 幸運 的 人 倒楣 的 人 正 / 負 報酬 出現 次數 __UNDEF__ 總報酬率 __UNDEF__ 1198.42% __UNDEF__ 361.31% 平均 年化 報酬率 __UNDEF__ 135.45% __UNDEF__ 27.79% 複利 年化 報酬率 __UNDEF__ 7.83% __UNDEF__ 7.67% 這 結果 想必 大家 也 都 猜 得 到 ， 那 位 預測 神準 的 幸運 傢伙 絕對 會 是 個 贏家 。 表 7-4 顯示 兩 位 的 總報酬率 與 平均 年化 報酬率 雖然 相當 地 不 對稱 ， 差距 3 至 6 倍 ， 大家 可能 會 認為 這 是 一 個 投資 34 年 ， 另 一 個 為 投資 13 年 產生 的 差異 所 導致 ， 但是 為何 兩 者 的 複利 年化 報酬 卻 是 幾乎 對稱 的 ？ 這 就 是 複利 的 兩 面 刃 了 。 雖然 只有 13 年 投資 ， 但是 報酬 的 負成長 結果 卻 是 一樣 的 。 試想 ， 你 若 處在 一 個 為期 47 年 的 投資 期間 ， 你 的 運氣 會 這麼 好 都 買 在 發生 正 報酬 的 那 一 年 嗎 ？ 而 運氣 非常 背 的 人 會 一直 買 在 報酬率 皆 為 負 的 那 一 年 嗎 ？ 這 兩 個 答案 應該 都 是 否定 的 。 若 有 ， 想必 這些 人 絕對 會 跳出來 接受 採訪 ， 但 實際 情況 是 我 沒 聽說 過 ， 有 的話 就 是 詐騙 集團 了 。 以上 這些 真實 數據 所 呈現 的 ， 應該 有 給予 對 長期 投資 股票 存有 疑惑 的 投資人 ， 有所 解答 了 吧 。 我們 確實 沒辦法 預知 何時 應該 把 資金 移入 、 移出 市場 ， 每 個 投資人 都 知道 要 買 低賣 高 ， 但是 我們 一般 投資人 總是 具備 一 種 超高 絕技 ， 就 是 剛好 做出 錯誤 的 決定 ， 買 高賣低 ， 常 怪 運氣 很 背 。 其實 這 都 可 歸因於 短進 短出 ， 經常性 的 買賣 。 根據 經驗 與 證據 顯示 ： 短期 下 賺賠 機率 幾近 相等 ， 一 場 博弈 絕對 會 有 人 賺錢 、 有 人 賠錢 ， 這 人 是 誰 ， 可能 是 你 或 我 ， 就 看賠率 大 還是 小 了 。 那 為何 高賠率 時常 發生 在 散戶 ？ 要 說 這 散戶 運氣 都 很 背 嗎 ？ 倒不如 說 我們 很 容易 被 樂觀 沖昏 頭 ， 情緒 使然 經常 買 在 最高點 ， 然後 擔心 崩盤 而 賣 在 最低點 ， 買 高賣低 不 就 類似 那 位 投資 總 在 負報 酬年 的 倒楣 之 人 嗎 ？ 總之 ， 長期 機械化 的 投資 確實 可 抵擋 雜訊 所 造成 的 短期 股價 波動 ， 只要 克服 無法 持續 不 間斷 的 投資 ， 正 的 獲利 是 可 預期 的 。 在 投資 過程 中 ， 下 決策 是 一 個 相當 重要 的 環節 ； 一 個 成功 的 投資 ， 通常 在於 你 是否 有 一 個 成功 的 決策 ， 一 個 成功 的 決策 通常 來自於 「 學習 」 ， 而 非 運氣 ， 更 非 是 複製 。 我 一直 無法 理解 ， 經常 看到 許多 投資人 買股 的 決策 只 用 了 幾 秒鐘 時間 就 下單 ， 可笑 的 是 這些 人 常 會 用上 一 整 天 時間 上網 比價 ， 買 的 卻 是 一 袋 衛生紙 。 這些 人 誠然 不 知 下錯 決策 虧損 的 結果 ， 是 可 買入 一 卡車 的 衛生紙 ， 且 足夠 讓 你 一生 都 用 不 完 嗎 ？ 許多 投資人 喜歡 做 預測 ， 當然 這 不 是 件 壞事 ， 但 我 認為 這 也 不 怎麼 聰明 。 我們 要 知道 ， 一 件 事情 未來 的 路徑 發展 是 有 無限 可能 的 ； 重要 的 是 ， 即使 現在 你 在 這 個 時間點 做出 了 近乎 完美 的 預測 ， 判斷 後 並 下 了 決策 ， 有 99％ 的 機率 能 達到 好 結果 ， 但 你 仍 可能 因為 運氣 差 而 得到 那 1％ 的 壞 結果 ； 相反地 ， 一 個 蠢蛋 做出 了 一 個 99％ 會 達到 壞 結果 的 決策 ， 但是 他 可能 會 因為 運氣 好 而 可能 得到 1％ 的 好 結果 。 這時 ， 努力 用功 的 人 確實 會 受到 相當 大 的 打擊 ， 許多 人 因而 退出 市場 。 還 記得