的 情緒 ， 這 方式 讓 你 不會 在 低檔 恐懼 賣出 ， 不會 讓 你 在 高檔 樂觀 繼續 持有 並 買進 ； 在 沒有 像 神 般 的 預測師 出現 前 ， 這 種 投資 方式 算起來 應該 是 不錯 了 。 投資人 都 懂得 投資 絕對 要 買 低賣 高 ， 定期 定額 教導 大家 攤平 持有 成本 的 觀念 ， 但是 卻 忽略 了 怎 出脫 與 出脫 的 價值 是否 應該 也 該 有 攤平 的 概念 。 投資人 通常 都 習慣 買 ， 不 習慣 賣 ， 尤其 面臨 價值 節節 升高 的 時期 ， 想 的 不外 是 會不會 再 漲 ？ 萬一 賣掉 再 漲 怎 辦 ？ 資產 價值 逢 高 出脫 畢竟 還是 我們 散戶 夢想 的 功能 ， 尤其 是 定期 投資 ， 在 沒有 其它 可 供 參考 的 賣出 指標 時 ， 定值 方法 可以 在 行情 有 一 段 不錯 的 漲幅 後 ， 讓 我們 自然 了結 部分 資產 獲利 ， 這 就 是 定值法 存在 的 優勢 了 。 __UNDEF__ 真實 環境 裡 的 定值法 __UNDEF__ 定值法 應用 於 真實 環境 又 會 是 如何 ？ 我們 來 看看 1988年 3月 至 2018年 3月 的 30 年 期間 ， 定額 與 定值法 投資 台指 的 績效 情況 ， 同樣地 每 股 價格 亦 以 指數 百分點 來 設定 ， 每 月 定額 投資 1萬 元 對比 定值 增額 1萬 元 價值 的 投資 ， 各 期間 投資 績效 之 結果 如 表 7 - 9： 表 7-9： 定額 與 定值法 投資 台指 與 S&P500 指數 30 年 期間 績效 情況 投資 期 項目 定期 定額 __UNDEF__ 差異 定期 定值 30 年 期 __UNDEF__ 投資 數量 __UNDEF__ __UNDEF__ 23697 __UNDEF__ 32257 __UNDEF__ 總投資 金額 __UNDEF__ 3600000 __UNDEF__ 3291967 __UNDEF__ 308033 __UNDEF__ 最後 價值 __UNDEF__ __UNDEF__ 2587634 __UNDEF__ 3522337 __UNDEF__ 3.31％ __UNDEF__ 2.99％ __UNDEF__ 6.30％ __UNDEF__ 500 IRR 7.22％ __UNDEF__ 1.35％ __UNDEF__ 8.57％ 20年 期 __UNDEF__ 投資 數量 __UNDEF__ __UNDEF__ 12695 __UNDEF__ 21505 __UNDEF__ 總投資 金額 __UNDEF__ __UNDEF__ 1466258 __UNDEF__ 933742 __UNDEF__ 最後 價值 __UNDEF__ __UNDEF__ 1386255 __UNDEF__ 2348225 __UNDEF__ 4.21％ __UNDEF__ 1.45％ __UNDEF__ 5.66％ __UNDEF__ 500 IRR 6.48％ __UNDEF__ 0.10％ __UNDEF__ 6.38％ 10 年 期 投資 數量 __UNDEF__ __UNDEF__ 4213 __UNDEF__ 10752 __UNDEF__ 總投資 金額 __UNDEF__ 1200000 __UNDEF__ 430096 __UNDEF__ 769904 __UNDEF__ 最後 價值 __UNDEF__ __UNDEF__ 459999 __UNDEF__ 1174112 __UNDEF__ 6.02％ __UNDEF__ 0.68％ __UNDEF__ 6.70％ __UNDEF__ 500 IRR 11.18％ __UNDEF__ 0.59％ __UNDEF__ 11.77％ 註 ： 每 月 定期 投資 1萬 元 或 1萬 元 價值 。 其中 IRR 為 內部 報酬率 。 表 中 明顯 地 告訴 我們 ： 定值 投資 法 投資 台指 的 內部 報酬率 是 可 戰勝 定額 投資 法 的 ， 且 投資期 愈 長 ， 差距 愈 大 。 大家 不要 小看 這 30 年 期 的 內部 報酬率 差距 才 2.99％ ， 它 可 是 一 種 複利 的 成長率 ， 30 年 來 兩 者 總報酬 差距 可 高達 有 142％ 之 多 ， 這 不可 不 說 定值法 對 報酬率 的 貢獻 是 相當 具有 威力 吧 。 相對於 S&P 500 指數 的 情況 ， 雖然 兩 種 投資法 在 20 年期 的 內部 報酬 是 定額法 勝過 定值法 ， 但 其實 差距 也 不 大 ， 只有 0.1％ ， 總報酬 差距 也 才 2％ 。 30 年 與 10 年 的 投資 期數 下 ， 亦 也 都 是 定值法 的 內部 報酬 是 較 高 的 。 其實 這裡 重點 不 在於 定值法 有 較 高 的 報酬率 ， 而 在於 定值法 的 報酬率 是 一 種 「 已 實現 」 的 報酬 ， 它 可 讓 投資人 有 準則 的 去賣股 ， 而 非 只有 買股 而已 。 白話 一點 ， 定額 的 報酬率 是 一 種 紙 上 報酬率 ， 通常 決定 於 投資人 贖回 時機點 ， 而 非 為 一 種 規律 已 賣出 的 實現 報酬 。 大家 有否 注意到 ， 定值法 在 最後 一 期 時 的 股數 是 少於 定額法 的 ， 且 差距 極 大 ， 這 就 表示 在 投資 期間 定值法 不 是 只 會 買 而已 ， 其實 它 更 會 賣 在 高點 。 對比 之下 ， 定額法 似乎 只 會 傻傻 地 一直 買 ， 卻 不 知 如何 賣 ， 這 不 正 是 基金 公司 的 最愛 。 規律 投資 的 時機 選擇 ， 以及 應用 在 基金 的 績效 __UNDEF__ 有 投資人 可能 會 認為 定期 規律 的 投資 是否 也 隱含 了 時機 選擇 問題 ， 其實 這 問題 還是 得 回到 我們 先前 所 論及 的 ， 規律 投資 法 要 能 成功 先決 條件 還是 在於 投資 標的 是否 為 具 穩定 成長 的 。 若 這 答案 是 正確 的 ， 時機 將 不會 是 造成 虧損 的 問題 之 一 。 那 就 讓 我們 來 比較 一下 ， 定額 與 定值法 每 年 投資 在 最高點 （ 輸家 ） 與 最低點 （ 贏家 ） 時 ， 最後 輸家 是否 也 會 是 每 年 都 買 在 最高點 的 那 位 倒楣 傢伙 。 圖 7-11 顯示 ， 不管 是 近 30 年 、 20年 或 10 年 的 投資 ， 那 位 倒楣 的 輸家 反而 年 複利 報酬 都 還 高過 銀行 的 定存 利率 。 這時 大家 也 不要 忘 了 ， 這些 利用 指數 的 定期 投資 法 ， 所 算出 的 內部 報酬率 都 還 未 加計 這些 成分股 每 年 配出 的 股息 ； 若 加計 股息 後 ， 恐怕 會 使 許多 自認 投資 專家 的 也 會 自嘆不如 吧 。 多數 投資人 應該 會 想要 知道 這 方法 運用 在 基金 或者 ETF （ 指數型 基金 ） 又 是 如何 ？ 我 再 來 讓 讀者 來 看看 這 情況 。 為 了 比較 優秀 的 台股 基金 ， 我 以 評估 時 的 當下來 進行 篩選 ， 分別 以 具有 較 高 Sharpe 值 、 定期 定額 扣款 人數 較多 與 有 較 大規模 的 四 檔 股票型 基金 來 比較 。 這些 基金 規模 都 超過 30億 新台幣 ， 在 比較 時點 成立 時間 都 超過 16 年 ， 因此 比較 的 基金 在 相同 期間 內 皆 投資 203 個 月 ， 每 個 月 投資 金額 皆 為 1萬 元 ； 贏家 與 輸家 的 定期 投資 期間 ， 則 亦 為 相同 期間 的 17 個 年度 ， 金額 為 每 年 12萬 元 。 考慮 配息 資料 限制 ， ETF 的 投資 期間 為 12年 共 139 個 月 ， 投資 結果 如 表 7- 10： 表 7- 10： 定額 與 定值法 運用 在 臺灣 的 股票型 基金 及 ETF 之 績效 投資 法 基金 __UNDEF__ 50 100 定額 __UNDEF__ 11.93％ __UNDEF__ 8.57％ __UNDEF__ 11.65％ __UNDEF__ 11.76％ __UNDEF__ 11.37％ __UNDEF__ 8.09％ 定額 贏家 __UNDEF__ __UNDEF__ 11.11％ __UNDEF__ 14.48％ __UNDEF__ 15.03％ __UNDEF__ 15.50％ __UNDEF__ 12.47％ 定額 輸家 __UNDEF__ 11.12％ __UNDEF__ 7.19％ __UNDEF__ 10.75％ __UNDEF__ 10.89％ __UNDEF__ 10.99％ __UNDEF__ 6.57％ 定值 __UNDEF__ 16.90％ __UNDEF__ 12.39％ __UNDEF__ 13.11％ __UNDEF__ 13.75％ __UNDEF__ 13.47％ __UNDEF__ 10.49％ 定值 贏家 __UNDEF__ 18.24％ __UNDEF__ 16.48％ __UNDEF__ 14.79％ __UNDEF__ 16.09％ __UNDEF__ 16.14％ __UNDEF__ 14.75％ 定值 輸家 __UNDEF__ 13.49％ __UNDEF__ 8.82％ __UNDEF__ 10.66％ __UNDEF__ 10.69％ __UNDEF__ 10.87％ __UNDEF__ 6.82％ 註 ： 表 中 報酬率 皆 為 內部 報酬率 表 7-10 揭露 了 某些 情況 ： 首先 不管 你 採用 的 是