是 名目 利率 ， 因 單利 計算 ， 因此 實質 利率 就 等於 名目 利率 ， 表示 一 年 後 你 也 只 能 拿到 1％ 報酬 ； 而 當 你 看到 定期 儲蓄 存款 利率 為 1％ 時 ， 因 以 每 月 複利 計算 利息 ， 一 年 後 的 實質 利率 會 等於 ( 1+1％ / 12 ) 12 - 1 = 1.0046％ ， 會 高於 名目 利率 。 會 造成 這 種 差距 的 主要 的 因素 ， 就 在 計算 複利 報酬 的 間隔 頻率 ， 而 非 複利 本身 。 第4 章 如何 避開 貸款 陷阱 貸款 是 大多數 人 都 會 面臨 的 問題 ， 而 影響 貸款 的 關鍵 因素 之 一 ， 多數 人 常 會 認定 就 是 利率 ， 主因 在於 利率 表徵 貸款 者 的 資金 成本 ， 是 借 錢 的 代價 ； 對 銀行 而言 ， 貸款 這 個 商品 是 它 的 生息 資產 、 賺錢 的 工具 ， 銀行 獲利 就 靠 它 了 ， 因此 放款 利率 就 是 它 的 報酬率 。 想當然 爾 ， 銀行 絕對 會 在 相同 的 利率 條件 下去 放大 它 的 利潤 ， 它 會 怎麼 做 呢 ？ 相信 多數 人 都 不 知道 ， 這 對 消費者 來 說 就 穩藏 許多 的 陷阱 。 對於 從未 與 銀行 交手 過 的 人 來 說 ， 一旦 決策 錯誤 ， 就 可能 會 讓 你 不知不覺 在 20 年 間 多 付出 許多 利息 費用 。 相對於 貸款 ， 存款 為 銀行 的 負債 ， 存款 商品 比較 透明 ， 要 說 會 有 陷阱 ， 不如 說 是 存款 者 無知 或 漠不關心 。 貸款 常見 於 日常 生活 中 ， 搞 得 我們 不知不覺 ， 例如 ： 購 車 、 買 家具 、 買 家電 都 常 讓 我們 陷入 選擇 的 難題 ， 你 沒 碰 過 嗎 ？ 去 買 個 車 ， 跟 業務員 談 個 條件 就 知道 了 。 假設 你 要 購入 一 臺 200萬 元 的 轎車 ， 業務員人 很 好 地 提供 你 免息 貸款 120萬 元 ， 每 月 償還 5萬 ， 共 25 期 ， 並 於 交車 當下 付 第一 期 款項 。 看起來 這 相當於 車商 借 你 120萬 元 ， 償還 125萬 元 （ 25 × 5 = 125 ） ， 所以 費用 是 5萬 ， 當作 利息 來 看 ， 等於 2 年 利率 是 5％ 。 這時 為 了 比較 ， 我們 需要 年化 。 這 個 購 車 免息 方案 的 年化 利率 看似 等於 5％ /2 = 2.5％ ， 相當 划算 嗎 ？ 其實不然 。 這 種 無 腦算法 ， 大大 有 問題 ， 等同 又 犯 了 前 一 章 所 說 的 「 總共 利息 的 支出 」 的 錯誤 比對法 。 別 忘記 ： 交 車 時 已經 付 了 第一 期 款項 ， 而 非 在 最後 一 期 ， 更何況 是 連續 兩 年 的 每 個 月 間隔 都 要 償付 款項 。 說 白話點 ， 錢莊 重利 的 關鍵 就 在於 「 計息 間隔 」 ， 否則 為何 常 看到 那些 被 錢 追 的 人 ， 都 是 先前 誤闖 1 分 、 1 厘 等等 計算 間隔 差異 的 小 白兔 。 如果 你 真 用 2.5％ 的 利率 取得 了 2 年期 120萬 元 的 貸款 ， 這 代表 說 你 可以 把 120萬 在 留在 自己 口袋 整整 2 年 ， 且 等到 2 年 到期 後 一併 償還 本金 120萬 與 費用 5萬 。 但 這 個 免息 方案 ， 老實說 應該 也 只有 借 1 年 而已 。 對於 貸款 ， 人們 通常 只 會 記得 最後 一 筆 何時 償還 ， 就 當作 是 借款期 。 別 忘記 ： 這 方案 第一 期 款項 可是 交 車 當下 就 付 了 。 簡單 來 說 ， 第1 期 與 第24 期 的 分期 借款 期間 平均化 後 等同 是 只 有 1 年 （ 因為 第一 期 是 0 年 ， 第24 期 是 2 年 ， ( 0+2 ) / 2 = 1 年 ） ， 第2 期 與 第23 期 也 是 。 結果 呢 ？ 這 原本 看似 2 年期 的 貸款 ， 狠狠地 被 前後期 均勻化 後 ， 你 的 真實 貸款期 就 是 減半 為 1 年期 。 這 不 就 等同 告訴 你 ， 這 2 年期 方案 的 利率 就 應該 是 原來 5％ 的 2 倍 ， 或 說 這 2 年期 的 貸款 你 得 付出 4 年 的 利息 支出 。 再 更 白話 地 說 ， 你 不會 為了 租 2 年 的 房子 ， 付出 4 年 的 租金 吧 。 但 實際 上 只 借 2 年 的 貸款 ， 為何 卻 要 繳 4 年 的 利息 ？ 這 就 是 分期付款 可能 會 有 的 陷阱 。 有 人 會 認為 ， 期貨 與 選擇權 不 是 可以 避 險 ？ 怎會 是 賭博 ？ 可 避 險 不 是 很 好 嗎 ？ 沒 錯 ， 這 也 是 它 最 有 貢獻 的 部分 。 這 商品 原是 給 冒 著 價格 劇烈 波動 農民 用於 鎖住 他們 期望 的 價格 ， 以 避免 農賤 傷農 、 農貴 傷民 而 發生 「 蛛網 理論 」 （ Cobweb Theorem ） 的 情況 。 演變 至今 ， 許多 投資 機構 持有 股票 後 ， 竟然 還 會 為了 這些 股票 引來 的 風險 ， 再 去 持有 更 高 風險 的 期貨 或 選擇權 ， 然後 還 告訴 我們 說 他們 在 避 險 。 學 過 衍生性 金融 商品 的 人 ， 都 習慣 被 培養 一 個 觀念 ： 衍生性 金融 商品 是 可 用來 避 險 的 。 但 我們 投資人 可要 知道 ， 當 你 投資 買入 一 張 台積電 股票 後 ， 會 再 去 賣出 一 張 對等值 的 台積電 期貨 （ 或 買進 賣權 ， 或 賣出 買權 ） 來 避 險 嗎 ？ 不了 解 期貨 與 選擇權 交易 的 ， 我 用 更 白話 的 方式 來 說明 ： 假若 你 在 甲 證券 公司 買 了 一 張 台積電 股票 後 ， 這時 你 深感 恐懼 台積電 的 股價 會 有 下跌 風險 ， 根據 衍生 商品 的 理論 ， 它 告訴 你 應該 馬上 在 乙 證券 公司 賣出 一 張 台積電 ， 那 你 會 去 賣 嗎 ？ 大家 有沒有 發現 ， 這樣 的 交易 不 就 跟 當 沖 一樣 ！ 確實 ， 避 險 的 目的 就 是 讓 你 可以 鎖住 你 想要 的 價格 ， 這 就 是 原始 期貨 與 選擇權 交易 的 目的 。 實務 上 若是 「 投資 」 ， 我 認為 就 不 該 避 險 ， 更 不 該 將 錢 分配到 衍生性 金融 商品 ， 股票 是 股票 、 期貨 是 期貨 ， 選擇權 當然 也 就 是 選擇權 ， 互相 之間 對 投資 目的 來 說 是 無 相關 的 。 其次 ， 交易 期貨 與 選擇權 能 賺 大錢 嗎 ？ 一 個 事實 是 這樣 ： 大家 應該 會 承認 美國 衍生性 金融 商品 的 交易 者 是 比較 專業 且 有 技巧 的 吧 ， 而且 也 會 勝過 台灣