風險 是 知道 事件 會 發生 結果 的 機率 ， 是 可以 度量 的 ； 不確定性 則 是 無法 知道 事件 發生 結果 的 機率 ， 指 的 是 事先 無法 精準 知道 某 事件 或 某 決策 的 結果 。 若 以 經濟學 角度 來 談 ， 不確定性 是 指 「 對於 未來 的 收益 或 損失 等 經濟 狀況 的 分配 範圍 和 狀態 不能 確知 」 ， 因此 它 是 無法 度量 的 。 簡單 來 說 ， 我們 都 曾 買 過 保險 吧 ， 那 你 知道 保險 是 保確定 的 事 ， 還是 不 確定 的 事 嗎 ？ 若 你 還 認為 保險 當然 是 保 不 確定 的 事 ， 那 可能 保險 公司 早 就 倒閉 了 。 再 簡化 上述 的 「 風險 」 、 「 不確定性 」 概念 ， 放 在 一 個 國家 的 投資 來 看 ： 我們 都 了 解 在 一 個 進步 發展 的 政府 或 國家 ， 任何 的 投資 都 會 有 「 風險 」 的 產生 ， 但是 政府 的 責任 應該 是 想盡 辦法 減少 投資 環境 的 「 不確定性 」 ， 而 非 風險 。 換成 在 真實 投資 領域 中 ， 我們 常 被 誤導 風險 等於 不確定性 。 但 假如 有 人 說 一 個 商品 的 風險 具 不確定性 ， 要不 就是 他 連 風險 也 不 懂 ， 要不 就 表示 他 語 帶 玄機 — 請 小心 ， 這 商品 連 風險 都 無法 度量 了 ， 你 還 會 期待 有 期望值 （ 報酬率 ） 的 出現 嗎 ?
 
__UNDEF__ 風險 趨避 假設有 兩 張 樂透彩 ， 一 張 100％ 可 抽中 5億 元 ， 另 一 張 50％ 可 抽中 10億 元 ， 你 會 選 哪 張 ？ 大部分 的 人 都 會 選 前者 ， 主要 因為 5億 元 沒有 任何 風險 ； 而 10億 元 的 彩券 ， 有 50％ 機率 抽到 ， 卻 也 有 50％ 機率 會 落空 。 這 反映 的 是 我們 每 個 人 都 不 喜歡 承擔 風險 ，且 是 屬於 風險 趨避 的 人性 。 「 風險 趨避 」 （ risk-averse ） 是 經濟學 、 投資學 、 心理學 上 常 被 使用 的 概念 ， 用來 解釋 投資 者 在 面對 相同 期望 報酬 的 投資 標的 時 ， 會 選擇 風險 較 小 或 無 風險 選項 的 一 種 理性 選擇 ， 但 這麼 做 其實 是 合理 的 。 有趣 的 是 ， 當 樂透 彩 換成 一 張 100％ 可 抽中 50 元 ， 另 一 張 50％ 可 抽中 100 元 ， 獎金 金額 等 比率 縮小 後 ， 這時 應該 會 有 不少 人 會 選 後者 吧 。 反映 在 真實面 ， 臺灣 的 樂透彩 實際 銷售 狀況 是 這樣 ： 中獎率 較 高 的 小 樂透 ， 卻 沒有 中獎率 較 低 的 大 樂透 賣得 好 。 這時 又 如何 以 趨避 風險 的 概念 來 說明 呢 ？ 其實 這 是 一 種 風險 承受 程度 的 問題 ， 趨避 程度 高 者 ， 一丁點 的 損失 都 無法 承受 的 ， 他 的 選項 仍舊 會 是 前者 ； 但 在 真實 投資 環境 中 ， 風險 卻 是 投資 中 的 一 部分 ， 是 無法 完全 趨避 的 。 如果 你 跟 多數 人 一樣 是 選 後者 ， 那 表示 你 是 認同 要 投資 就 得 承擔 部分 風險 ， 就 看 你 可 承擔 多少 。 風險 與 報酬 當然 ， 市場 確實 有 許多 人 不 願 承擔 風險 ， 寧願 將 錢 放 在 只有 儲蓄 效果 的 定存 ， 以為 這樣 做完全 無 風險 ， 卻 忽略 了 看 不 見 的 通貨膨脹 風險 ， 其實 這樣 風險 更 高 。 我們 來 看 一下 甲 乙 兩 個 商品 的 價格 走勢圖 ， 橫軸 是 時間 ， 縱軸 是 價格 ， 如 圖 2-1 。 我 想 你 應該 會 很 快 選擇 甲 商品 ， 因為 甲 的 價格 隨時 都 在 乙 之上 ， 或 說 甲 的 投資 報酬率 皆 高於 乙 ， 當然 選甲 ， 這時 應該 沒有 人 會 選 乙 吧 。 接下來 ， 我們 再 來 看下 一 張 圖形 （ 圖 2 -2 ） 。 這時 假若 你 是 站 在 較為 前面 的 區間 來 選擇 ， 恐怕 有 許多 人 會 面臨 有 不同 的 選擇 ， 且 開始 要 傷腦筋 了 。 其實 上面 兩 張 價格 趨勢圖 的 起始點 與 終點 之 價格 都 是 相同 的 ， 有 差別 的 地方 就 是 甲 商品 看起來 很 不 穩定 ， 專業 講法 就 是 風險 較 高 ， 或 說 波動 較 大 ； 而 乙 商品 的 價格 呈 穩定 向 上 ， 幾乎 沒 什麼 風險 。 就 價格 來 說 ， 甲 商品 在 區間 內 偶而 會 低於 乙 商品 ， 如果 風險 趨避 的 我們 希望 獲得 確定 的 報酬 ， 同時 又 要是 高 報酬 ， 將 會 面臨 無法 兼得 的 選擇 問題 。 若 你 是 一 位 願意 承擔 風險 的 不確定性 而 追求 高 報酬 的 人 ， 你 就 會 選甲 ； 而 想要 有 確定 投資 報酬 的 人 ， 則 就 會 選 乙 ； 總之 ， 會 有 這 種 投資 選擇 的 決策 ， 是 決定 於 你 的 風險 態度 。 上面 的 例子 ， 聰明 的 讀者 應該 看出來 了 ， 甲 商品 就是 臺指點數 ， 乙 商品 則 是 以 2010年 8月 1日 起始點 的 臺指點數 當成 價格 ， 存在 臺銀 一 年 定存 ， 並 複利 持有 到 2018年 7月 30日 共 八 年 時間 後 解約 。 當然 我 承認 這 是 用 事 後 觀點 來 看 真實 兩 種 金融 商品 的 結果 ， 但 不可 否認 的 是 ： 我們 不可能 同時 擁有 高 報酬 ， 又 要 確定 的 報酬 （ 白話 說 就 是 只 想要 確定 的 高 報酬 ） ， 這 兩 種 東西 不可能 同時 存在 一 個 投資 商品 上 。 總之 想要 高 報酬 的 人 ， 就 得 承擔 風險 。 第2 章 投資 如何 衡量 風險 現在 我們 知道 ， 要 衡量 投資 商品 的 風險 大小 ， 只要 將 價格 曲線 畫 在 一 張 圖 上 來 看 它 是否 穩定 ， 就 可 知道 它 到底 是 風險 大 還是 風險 小 。 但 市面 上 金融 商品 這麼多 ， 全部 把 它 畫 在 圖形 上 ， 只 會 把 我們 搞 得 更 糊塗 而已 。 那麼 ， 何不 量化 這些 圖形 的 穩定性 ， 讓 我們 可以 用 一 個 數字 來 表達 風險 ， 還 可 拿 它 來 比 大小 呢 ？ 這樣 的話 ， 我們 就 必須 先 知道 風險 如何 量化 。 用 「 標準差 」 把 風險 量化 在 投資界 ， 量化 的 風險值 確實 很多 ， 學界 更多 ； 但是 我 可以 說 ， 這 多數 的 風險值 對 一般人 都 是 沒用 的 。 其實 以前 我 也 花 了 許多 時間 在 這 上面 ， 現在 回想 就 覺得 非常 不 值得 。 量化 的 風險 最 常見 的 當然 就 是 基礎 統計學