缺口 ， 就是 投資 安全 的 保障 或 邊際 。 他 強調 ， 投資 行為 必須 經過 深入 的 分析 ， 以 確保 投資 的 安全 與 適當 的 報酬 ， 不符 上述 條件 的 行為 即 屬 投機 。 他 在 1926年 創立 葛蘭姆 ． 紐曼 基金 ， 自 1933年 起 到 1956年 退休 為止 ， 長達 23 年 保持 賺錢 不 虧 的 紀錄 ， 並 在 1960年 因 找 不 到 合適 接班人 而 解散 經營 時 ， 其 基金 清算 後 的 投資 報酬率 更 高達 近 700％ 。 著有 《 證券 分析 》 （ Security Analysis ） 、 《 智慧型 股票 投資人 》 等 書 。 任何 一 檔 股票 若 能 連續 10 年 都 維持 超過 績優 債券 5％ 的 投資 報酬率 ， 不但 安全 邊際 高 ， 而且 持有 該 股票 獲利 的 機率 相對 亦 高 。 第三 ， 葛蘭姆 主張 ， 這 一 套 「 價廉物美 」 的 投資 方法 最 適合 一般 散戶 ， 因為 一般 散戶 根本 沒有 足夠 能力 研判 公司 對 外 公開 的 財務 報告 與 業務 報告 是否 真實 。 只要 嚴守 「 安全 邊際 」 原則 購買 股票 ， 當 這 家 公司 的 股價 低於 淨值 ， 縱使 公司 拿 一些 不實 的 數字 騙人 ， 投資人 因為 有 安全 邊際 的 保護 ， 所以 仍 能 從中 獲利 。 在 《 智慧型 股票 投資人 》 一 書 中 ， 葛蘭姆 還 特別 為 投資人 在 選擇 標的 時 ， 詳 列出 下列 六 項 基本 原則 ： 一 、 營業額 ： 挑選 年 營業額 超過 1億 美元 的 民營 企業 ， 或是 年 營業額 高過 5,000萬 美元 的 公營 企業 。 二 、 流動 資產 與 流動 負債 的 比例 ： 公司 的 流動 資產 至少 為 流動 負債 的 1.5 倍 。 三 、 在 過去 的 10 年 之內 ， 每 年 都 獲利 的 公司 。 四 、 在 過去 的 20 年 之內 ， 每 年 都 有 派發 股利 的 公司 。 五 、 公司 的 本益比 低於 9 倍 。 六 、 公司 目前 的 股價 低於 淨值 的 1.2 倍 。 要 符合 上述 六 個 條件 ， 用 一 句 話 來 說明 就 是 ： 體質 良好 、 長期 獲利 佳 、 目前 股價 又 處於 低檔 的 績優 公司 。 評估 股票 價值 的 指標 ： 淨值 與 配息 價值 理論 的 中心 思想 就 在於 ： 任何 股票 不論 股價 怎麼 漲 或 怎麼 跌 ， 從 長期 觀察 ， 股價 必定 會 反映 其 真實 的 價值 ， 因此 ， 當 股票 的 市價 遠 低於 其 真實 價值 時 ， 就 要 大膽 出手 買進 。 那麼 ， 到底 有 沒 有 什麼 明顯 的 指標 可以 用來 評估 某 一 檔 股票 是否 物超所值 或者 其 真正 的 價值 已經 浮現 了 呢 ？ 從 葛蘭姆 的 談話 中 ， 我們 確認 有 兩 種 東西 可以 做為 明顯 的 指標 ， 一 是 該 檔 股票 的 淨值 ； 一 是 該 檔 股票 每 年 的 配息 。 淨值 股票 的 價格 可 區分為 「 面額 」 、 「 市價 」 和 「 淨值 」 等 三 種 。 面額 就 是 股票 的 票面 金額 ， 目前 台灣 上市 公司 股票 的 面額 一律 為 每 股 10 元 ， 它 只是 印 在 股票 上 的 金額 而已 ， 無 任何 分析 的 意義 ； 市價 則 是 股票 每 天 在 市場 成交 的 價格 ， 那 是 由 買賣 雙方 交易所 決定 的 價格 ， 也 是 投資人 最 關心 在意 的 東西 。 至於 股票 的 淨值 ， 則 是 該 檔 股票 現階段 的 真實 價值 ， 係 根據 該 公司 的 財務 報告 所 計算出來 的 。 財務 報告 中 的 淨值 總額 除 以 發行 股份 總數 ， 即可 得出 該 公司 每 股 的 淨值 。 淨值 總額 又 稱為 股東 權益 ， 乃是 資本額 、 累積 盈餘 、 法定 公積 、 資本 公積 、 特別 公積 等 之 總合 ， 它 會 列舉 在 公司 財務 報表 中 的 資產 負債表 裡面 。 當然 ， 投資人 可以 根據 每 一 家 上市櫃 公司 按 季 公告 的 財務 報表 之 資料 ， 計算出 每 一 家 公司 的 淨值 。 其實 ， 投資人 根本 不用 花 時間 計算 每 一 家 上市櫃 公司 的 淨值 ， 只要 上 Yahoo ！ 奇摩 網站 （ http://tw.yahoo. com ） ， 點出 「 股市 」 欄目 中 的 「 當日 行情 」 ， 再 進入 每 一 檔 股票 的 「 基本 資料 」 ， 即可 看到 每 一 家 上市櫃 公司 每 股 當時 的 淨值 。 換言之 ， 奇摩 股市 早 就 替 投資人 算出 各 股 的 淨值 ， 投資人 只要 上網 去 查閱 即可 。 舉例 來 說 ， 從 2498 宏達電 的 「 基本 資料 」 中 我們 可以 得知 ： 該 公司 成立 於 民國 86年 5月 15日 ， 於 民國 91年 3月 26日 上市 ， 董事長 王雪紅 ， 總經理 周永明 ， 股本 81億7,700萬 元 ， 產業 類別 是 通信 網路 （ 智慧型 手機 與 平板 電腦 ） 。 最近 4 年 每 股 盈餘 分別 是 ： 95年 57.85 元 ， 96年 50.48 元 ， 97年 37.97 元 ， 98年 28.71 元 。 最 新 （ 99年 ） 四 季 每 股 盈餘 分別 是 ： 第一 季 6.38 元 ， 第二 季 10.56 元 ， 第三 季 13.59 元 ， 第四 季 18.15 元 ， 全 年 加起來 每 股 盈餘 為 48.68 元 。 每 股 淨值 92.48 元 。 上述 的 資料 是 筆者 在 2011年 4月 14日 上 Yahoo ！ 奇摩 網站 查閱 得來 的 ， 當天 宏達電 的 收盤價 為 1,220 元 ， 是 其 淨值 92.48 元 的 13.19 倍 。 若 以 2011年 4月 14日 為 基準 ， 台股 處於 高檔 ， 大部分 公司 的 股價 都 高於 淨值 ， 但是 也 有 少數 公司 的 股價 低於 淨值 ， 由 摩根 士丹利 公司 （ Morgan Stanley Capital International ） 所 編製 的 台股 123 成分股 （ 即 俗稱 MSCI 成分股 ） 中 ， 就 有 下列 10 家 公司 的 股價 低於 淨值 ， 分別 是 ： 一 、 1605 華新 ， 股價 16.25 元 ， 淨值 18.5 元 。 二 、 2204 中華 ， 股價 25.15 元 ， 淨值 29.71 元 。 三 、 2303 聯電 ， 股價 15.15 元 ， 淨值 17.53 元 。 四 、 2315 神達 ， 股價 12.8 元 ， 淨值 21.24 元 。 五 、 2323 中環 ， 股價 7.2 元 ， 淨值 14.2 元 。 六 、 2344 華邦 電， 股價 9.21 元 ， 淨值 10.22 元 。 七 、 2409 友達 ， 股價 25.5 元 ， 淨值 31.79 元 。 八 、 2475 華映 ， 股價 3.86 元 ， 淨值 8.39 元 。 九 、 5346 力晶 ， 股價 6.39 元 ， 淨值 7.42 元 。 十 、 6116 彩晶 ， 股價 5.36 元 ， 淨值 7.51 元 。 假設 我們 在 2011年 4月 14日 ， 依據 股價 低於 淨值 ， 來到 物超所值 的 低點 ， 而 出手 買進 上述 10 檔 股票 。 之後 過 了 3 個 半 月 ， 到 了 2011年 7月 29日 ，