元 ， 而 溢價 大約 是 130 元 的 1% ， 即 是 1.3 元 ； 100 元 行使 價 的 認沽 期權 的 溢價 大約 也 是 1.3 元 。 反之 假如 同 一 時間 股價 不 是 升 而是 跌 至 70 元 時 ， 當初 的 100 元 行使 價 認購 期權 大約 為 0.7 元 ， 而 100 元 行使 價 認沽 期權 大約 為 30.7 元 。 為什麼 會 這樣 呢 ？ 因為 期權 的 溢價 是 以 最後 股價 的 百分比 計算 ， 即 如果 升 是 以 130 元 的 1% 計價 、 如果 跌 是 以 70 元 的 1% 計價 ， 所以 便有 這 現象 發生 。 讀者 再 買賣 期權 或 認股權證 時 也 可 留意 這 現象 是否 會 發生 。 近期 有 很多 讀者 和 朋友 向 筆者 查詢 ， 關於 筆者 曾經 提到 發現 的 一 個 期權 特別 現象 「 跌市 對 期權 溢價 不利 」 ， 筆者 現 稱為 「 鍾氏 期權 定理 」 ， 意思 即 是 無論 買入 的 是 哪 一 隻 股票 的 期權 是 哪 個 月份 及 行使價 ， 只要 正股 的 價格 向 下 ， 所 持有 的 期權 的 溢價 ， 相對 正股 未 下跌 之前 ， 相同 的 價 內 、 平價 或 價 外 行使 價 的 期權 溢價 是 會 少 一些 ， 減少 了 的 幅度 在於 正股 下跌 的 幅度 是 多少 。 為什麼 會 有 這 現象 呢 ？ 正 如 之前 的 文章 所 述 ， 那 是 因為 期權 的 理論價 是 以 正股價 的 多少 來 計價 ， 正股價 越 高 ， 所 計 的 期權 理論價 越 大 。 我們 可 舉 一 個 例子 ， ?
 
豐 控股 （ 0005） 現價 100 元 ： 假如 投資 者 希望 買入 三 個 月 到期 、 100 元 行使價 的 平價 認沽 期權 ， 價格 是 5 元 ， 亦即 是 溢價 是 5 元 ， 正股 100 元 的 5% ， 而 90 元 行使價 的 認沽 期權 ， 大約 為 3 元 。 假如 正股價 向 下 至 90 元 ， 那 個 90 元 行使 價 的 認沽 期權 應 是 4.5 元 （ 正股 90 元 的 5% ） 。 從 以上 的 現象 ， 筆者 就 提出 一 個 定理 ， 假如 投資 者 利用 期權 買 大市 或 正股 向 下 ， 就 應 買價 內 或 平價 認沽 期權 ， 而 不 應 買 價 外 的 認沽 期權 。 前期 講到 的 「 鍾氏 期權 定理 」 ， 即使 計及 時間值 和 波幅 的 因素 ， 也 不會 影響 定理 的 成立 ， 但 當 我們 運用 定理 時 要 注意 ， 假如 正股 價格 向 下 ， 投資 者 所 持有 的 價 內 或 平價 認沽 期權 變成 極價 內 時 ， 槓杆 反而 不及 當初 的 價 外 認沽 期權 高 ， 所以 我們 要 做 適當 的 轉倉 ， 將 極價 內 的 認沽 期權 ， 轉回 平價 期權 ， 才 可 達到 最 大 的 槓杆 效果 。 例子 ， ?豐 控股 （ 0005） 現價 100 元 ： 平價 100 元 行使價 3 個 月 到期日 認沽 期權 （ PUT ） ， 成本 5 元 （ 正股 5% ） ； 價 外 80 元 行使 價 3 個 月 到期日 認沽 期權 （ PUT ） ， 成本 1.5 元 。 假如 正股 跌 至 80 元 ： 當初 平價 100 元 行使價 （ 已 變為 價 內 ） 的 期權 價格 20 元 （ 假設 已 沒 溢價 ） ； 當初 價 外 80 元 行使 價 （ 已 變為 平價 ） 的 期權 理論價 4 元 （ 正股 的 5% ） 。 正 如 世界 股神 ， 他 持有 的 股票 是 經歷 多 個 熊市 的 。 很多 投資 者 ， 其實 也 清楚 長線 投資 是 好 的 ， 但是 他們 認為 ， 因 持有 股票 五 年 十 年 甚至 三十 年 ， 那時 已 年紀 很 大 ， 不如 搏 一 搏 ， 搵 快 錢 才 最 實際 。 但 讀者 要 明白 ， 在 股票 市場 最終 賺錢 的 只 有 很少 人 ， 並且 全部 都 是 長線 投資 者 。 很多 人 心急 想 賺錢 ， 很多 時候 就是 認為 自己 年紀 開始 大 ， 如 不 快快 賺錢 。 如 有 些 投資 者 ， 在 20多 歲 至 接近 30 歲 就 很 心急 ， 很多 人 又 說 ， 我 30 歲 要 事業 有成 ！ 我 35 歲 要 有 樓 ！ 我 50 歲 要 退休 ！ 其實 這些 是 不切實際 的 。 我們 不 應 時常 被 年齡 這樣 東西 限制 我們 。 在 筆者 的 角度 看 ， 現今 社會 ， 80 歲 以上 的 人 也 可以 很 健康 。 假如 一 個 70多 歲 的 人 ， 學懂 正確 投資 方法 ， 10 年 後 就 可以 無憂 ， 那時 才 80多 歲 ， 現在 的 人 都 長壽 ， 那時 仍然 「 大 把 世界 」 ， 生活 還是 精彩 的 。 筆者 認為 人生 不 應 只是 憂慮 多少 歲 就 怎樣 怎樣 ， 無論 現在 生活 是 富貴 還是 貧窮 ， 真正 應當 憂慮 的 是 自己 幾時 才 能 真正 懂得 理財 。 有 些 人 一 出世 就 在 富裕 家庭 長大 ， 但 不 懂 理財 ， 那 仍 是 危險 的 。 筆者 希望 聽到 的 是 ， 我 在 30 歲 前 就 要 有 正確 的 投資 方法 ！ 我 現在 就 要 有 正確 的 投資 方法 ！ 而 不 是 在 幾多幾 歲 前 就 要 有 車 有 樓 等 不切實際 的 想法 ， 因 就算 有 車 有 樓 ， 亦 難保 不會 在 投資 失利 中 輸掉 所有 。 所以 ， 年紀 大 的 不要 太 介意 ， 年紀 輕 的 也 要 留意 ， 懂得 投資 最 重要 ！ 最 肥 的 「 大鱷 」 是 長線 投資 者 ， 這 類 「 大鱷 」 是 動物園 中 的 大鱷 ， 在 動物園 裏 自然 會 肥 ， 不用 出去 找 食 ， 即 是 其 股價 自然 會 升 。 巴菲特 先生 有無 教 我們 大戶 的 技巧 ？ 沒有 ， 有無 教 過 我們 觀察 大戶 怎樣 用 毒招 打 散戶 ？ 沒有 ， 那 德國 股神 呢 ？ 沒有 ， 亞洲 股神 呢 ？ 都 是 沒有 ， 他們 有 否 勸 我們 看 實 股價 和 大戶 的 動向 呢 ？ 沒有 ， 是否 市場 只 得 一 個 大戶 ？ 不 是 ， 各 大戶 也 各 有 不同 看法 ！ 跟 得 那 個 呢 ？ 他們 成功 之 處 是否 研究 大戶 怎樣 、 莊家 怎樣 呢 ？ 不 是 ， 他們 是否 最 成功 的 股票 投資 者 呢 ？ 他們 都 是 運用 價值 投資 法 及 長線 投資 法 的 。 一般來說 ， 風險 越 高 ， 回報 越 大 。 但是 細心 想 一 想 ， 我們 無 可能 每 一 次 都 估 得 中 ， 只要 有 一 次 估錯 ， 就 可能 無 翻身 的 機會 ， 我們 有時 做 一些 高風險 的 投資 ， 也 不可 每 次 都 有 大 回報 ， 因 機會率 是 不值 的 。 有時 可以 這樣 說 ， 平衡 風險 ， 回報 越 大 。 筆者 相信 大家 都 知道 甚麼 叫 「 IQ 」 和 甚麼 叫 「 EQ 」 ， 但 筆者 這 次 同 大家 介紹 的 「 Q 」 比 IQ 及 EQ 更 重要 ， 無 筆者 提出 的 這 個 「 Q 」 ， 無論 一 個 人 有 多 好運 ， 「 IQ 」 有 幾 高 ， 「 EQ 」 有 幾 強 ， 最終 都 可能 失敗 。 我們 常 聽到 他人 說 ： 「 輸錢 皆 因 贏錢 起 」 ， 「 貪 勝 不 知 輸 」 ， 以上 都 是 一般 賭仔 的 通病 ， 有 些 人 「 一朝 得志 ， 語無倫次 」 ， 更甚者 「 未 富 先 驕 」 ， 有錢 富貴 的 人 也 會 犯 這 錯誤 ， 而 事實 證明 ， 「 IQ 」 高 的 人 更易 犯 這 錯誤 。 筆者 自造 了 一 個 名詞 「 CAREWIN 」 即 「 小心 勝利 」 之 意 ， 或可 寫成 「 CAREWWIN 」 多 了 一 個 W 字 在 中間 ， W = When ， 即 「 當 勝利 時 就 要 小心 」 ， 更 深入 的 意思 為 小心 被 勝利 沖昏 頭腦 ， 幸運 時 、 勝利 時 謹慎 、 謙虛 ， 發財 立 品 ， 知足常樂 。 痛 與 癢 ， 誰 最 苦 ？ 我們 都 有 一 個 通病 ， 就 是 贏錢 後 ， 有錢 就 身痕 ， 好像 有 蟻 咬 ?
 
我們 ， 讓 我們 的 心 總是 想 ?
 
要 下注 買賣 。 為何 呢 ？ 當然 ， 是 因為 贏錢 後 ， 手頭 好像 鬆 了 ， 人 的 警界線 低 了 ， 又 開始 輕敵 。 但 筆者 發現 有 一 個 隱形 敵人 在 這時 出現 了 ， 這 就 是 「 勝利感 」 。 我們 贏利 時 ， 有 一 種 勝利感 。 是 的 ， 勝利感 、 傲氣 的 魔力 是 最 誘人 ， 但 亦 是 最 害人 的 。 有時 我們 賭博 ， 未必 全 為 錢 ， 可能 是 追求 勝利感 。 筆者 有 個 同事 ， 原本 退休 有 百萬 退休金 ， 可是 後來 豪賭 ， 反倒 欠債 百萬 ， 筆者 問 他 為何 要 總是 要 賭馬 ， 同事 說 是 貪 自己 賭