） 的 哲學 最後 達成 這 個 虛名 。 從 涉及 犯罪 （ 血液 檢測 公司 Theranos ） 、 到 合意 的 集體 幻覺 （ 共用 公共 空間 WeWork ） 、 到 過度 高估 的 企業 （ 床具 公司 Casper ） ──  這些 公司 依靠 的 是 愛胡亂 吹捧 的 商業 媒體 、 或 擔心 自己 沒 搭上 車 的 投資人 ， 以及 認定 幾 輪 募資 讓 公司 市值 節節 高升 後 將 可 創造 足夠 的 動能 賣出 持股 、 把 公司 轉手 給 更 有錢 的 呆子 這樣 憤世嫉俗 的 信念 。 它們 的 說法 永遠 是 「 這 次 真的 不同 」 。 人們 喜歡 WeWork 和 Uber ， 就 如 我 也 愛 Pets. com 和 Urban Fetch 。 一 包 六十 磅 重 的 狗糧 和 一品脫 的 班傑利 冰淇淋 （ Ben & Jerry's ） 可以 用 更 低 的 價格 購入 ， 並 在 隔天 、 甚至 一 個 小時 後 就 送到 ， 應該 每 個 人 都 會 覺得 很 棒 ， 只 有 股東 除外 。 公司 的 價值 是 由 成長 和 利潤 所 左右 ， 正 如 人們 在 九○年代 做 的 事 一樣 ， 今天 許多 的 獨角獸 都 運用 大量 資金 達到 成長 ， 但是 並 沒有 提出 如何 達成 利潤 的 價值 主張 。 疫情 在 特殊 的 時間點 上 找上 新創 公司 。 過去 從來 不 曾 有 過 如此 多 的 資金 ， 以及 如此 多 向 外 拓建 、 市場 定位 良好 的 公司 ， 各 種 加速 的 助力 正 創造 無 處 不 在 破壞性 創新 的 機會 。 這 次 的 不同點 在於 ， 大多數 獨角獸 會 以 某 種 形式 存活下來 ， 但是 價值 的 毀滅 可能 比 以往 更 巨大 ， 因為 它們 的 價值 已經 大 到 非比尋常 。 軟銀 的 一千億 美元 獨角獸 自助餐 吧 __UNDEF__ 廉價 資本 的 最 主要 供應 者 是 軟銀 （ Softbank ） ， 它 提供 一千億 美元 的 「 願景 基金 」 （ Vision Fund ） ， 在 幾 個 層面 都 造成 破壞性 。 「 願景 I 」 （ Vision I ） 方案 自我 毀滅 的 故事 ， 將 會 是 全 世界 商學院 未來 幾十 年 一 教 再 教 的 案例 研究 。 （ 聽 好了 ！ ） 它 的 策略 是 把 資本 當 策略 。 更 準確 的 說 ， 資本 越 多 越 好 ， 這樣 你 才 會 得到 交易流 ， 幫助 投資 的 公司 飛躍 成長 ， 把 摸不清 頭緒 的 競爭 對手 遠遠 甩 在 腦 後 。 軟銀 為 創業 者 設計 的 募資 簡報 簡單 又 有 吸引力 。 「 你 想 的 不 夠 大 。 我們 想 投資 的 是 你 募資 計畫 的 三 倍 ， 如果 你 不 和 我們 交易 ， 我們 會 把 這 一 大 筆 的 成長 荷爾蒙 資金 注入 你 最 強大 的 競爭 對手 身 上 。 」 喔 ， 既然 如此 ， 好 吧 。 資金 其實 是 私募 股權 的 武器 ， 只有 少數 公司 能夠 用 大量 的 現金流 對 真正 巨大 、 可靠 的 資產 喊價 。 不過 ， 創投 基金 和 成長 基金 的 祕密 調醬 是 錯置 （ dislocation ） 、 即將 被 顛覆 的 市場 、 以及 傻 到 不 知道 自己 可能 會 失敗 的 瘋狂 天才 創辦人 。 當 你 手 上 有 一千億 美元 要 拿去 策略 運用 ， 也就是說 你 優先 考量 的 是 發配 大錢 投入 理念 的 能力 ， 你 的 回報 就 會 下跌 。 這 從 軟銀 的 投資 組合 中 明顯 可 見 。 我 在 紐約 大學 的 同事 潘卡吉 ． 葛馬萬 （ Pankaj Ghemawat ） 教授 發表 過 一 份 精彩 的 研究 。 研究 說明 ， 儘管 有 流言 說 「 距離 已 死 」 ， 實際 上 企業 和 貿易 仍 與 地理 位置 息息相關 。 一 家 零售店 的 獲利 程度 ， 與 它 和 總部 的 毗鄰 程度 相關 。 紅杉 資本 公司 是 我 第二 家 公司 的 主要 投資人 ， 董事會 上 合夥人 告訴 我 ， 他們 重要 的 法則 是 ： 他們 不會 投資 一 個 合夥人 開車 到不了 的 公司 。 請 注意 ， 他們 也 做 過 更 大規模 的 募資 ， 因為 一級 創投 基金會 在 世界 各 地 都 進行 投資 ， 不過 他們 多半 會 開設 本 地 的 辦公室 。 孫正義 （ Masayoshi Son ） 和 亞當． 紐曼 （ Adam Neumann ） 同意 在 他們 相隔 十三 個 時區 的 兩 地 之間 會面 （ 我 猜 那 是 在 夏威夷 ） 。 和 當初 日本 在 一九八○年代 收購 美國 的 電影 公司 和 高球場 類似 ， 軟銀 最後 帶走 的 日幣 會 比 它們 原本 帶來 的 還 少 。 如果 你 覺得 前面 這 句 話 讓 你 感覺 有些 不 舒服 ， 甚至 覺得 帶有 種族 歧視 （ 我 一 開始 也 會 ） ， 那 你 也 被 感染 了 我們 大學 單一 文化 的 「 政治 正確 病毒 」 。 日本 確實 買 了 美國 的 高球場 ， 它們 用 的 貨幣 是 日圓 沒 錯 。 按照 每 個 我 曾 募資 的 投資人 的 說法 （ 廣通 育成 [General Catalyst] 、 Maveron 、 紅杉 、 Weston Presidio 、 摩根 、 高盛 以及 其他 ） ， 創投 公司 的 另 一 個 信條 是 ： 他們 不 喜歡 擔任 後續 幾 輪 的 主投資人 。 好 的 投資人 會 抗拒 「 拿 自家 的 貨 來 用 」 （ smoke their own supply ， 也 就是 連續 擔任 領頭 羊 ） 的 誘惑 ， 並 要求 第三 方 保持 客觀 距離 ， 以 對 一 家 公司 當下 的 價值 進行 評估 。 軟銀 自 二○一六年 起 ， 在 多 輪 的 募資 當中 ， 始終 是 WeWork 唯一 的 主要 投資人 。 諷刺 的 是 ， 對 資本 方 真正 的 傷害 是 在 軟銀 員工 身 上 ， 因為 他們 擁有 「 願景 I 」 的 普通股 股票 。 沙烏地阿拉伯 公共 投資 基金 （ Saudi Arabia Public Investment Fund ） 和 穆巴達拉 （ Mubadala ） 持有 優先股 ， 每 年 可以 獲得 7％ 的 優先股 回報 ， 吸收 了 投資 組合 裡 少數 贏家 的 獲利 。 所以 說 ， 當 「 願景 I 」 染上 肺炎 ， 但是 掛上 呼吸器 的 是 「 願景 I 」 的 普通股 權益 持有人 。 取得 資金 的 能力 ， 與 找到 好 投資 標的 的 能力 並 不 相關 。 好 的 投資 ──  有 潛力 發展成 數十億 美元 、 且 可 永續 經營 大 企業 的 破壞式 新創 公司 ──  永遠 都 是 稀少 之 物 。 對 新 科技 如何 解決 問題 、 改善 生活 有 獨到 願景 的 瘋狂 創業 天才 所 施展 的 魔法 ， 再 配合 腦滿 腸肥 、 安逸 度日 的 市場 既存 者 ， 才 會 有 捕捉 獨角獸 的 故事 。 不過 ， 資本 是 流動 的 財富 ， 而且 資本 就 和 運用 它 的 鯊魚 們 一樣 ， 必須 隨時 保持 移動 ， 否則 便會 死去 。 因此 ， 當好 公司 似乎 都 躲回 森林 裡 時 ， 資金 會 說服 自己 看到 的 熊 是 一 隻 獨角獸 。 瑜珈 話術 __UNDEF__ 資金 過剩 、 人才 不足 ， 促成 「 魅力型 」 創辦人 興起 的 機會 。 在 其他 條件 相同 的 情況 下 ， 魅力型 創辦人 就 是 個 資產 。 他們 不只 吸引 資金 ， 還 能 吸引好 員工 ， 賣 得 出 產品 ， 並 在 公司 面臨 危機 時 發揮 個人 光環 。 不過 在 資金 飽滿 的 環境 下 ， 沒有 人 有 時間 或 興趣 去 聽取 嚴肅 的 財務 分析 ， 或是 認真 關心 新創 公司 的 理念 。 比較 簡單 的 辦法 ， 就 是 直接 投資 個 幾億 元 給 那 位 有 一 頭 長髮 、 對於 長生不老 和 （ 比 預期 更 快 ） 解決 以巴 衝突 的 方法 都 胸有成竹 的 傢伙 ， 因為 他 「 具 先見之明 」 ， 而 我們 （ 也 就 是 資本 ） 「 支持 的 是 人 ， 而 不 是 公司 」 。 魅力型 創辦人 說 的 是 一 種 與眾不同 的 方言 ： 瑜珈 話術 （ yogababble ） 。 這 是 我們 專用 來 形容 一 家 公司 在 IPO 的 S-1 申報 表格 上 ， 呈報 公司 狀況 時 所 使用 抽象 或 帶有 靈性 聲音 的 語言 。 除了 照 規定 列出 財務 狀況 外 ， 公司 還 會 透過 企業 溝通 主管 的 力量 ， 不斷 強化 這 種 瑜珈 話術 。 這 對 真正 的 公司 而 言 是 一 種 折磨 ； 根據 Linked In 的 統計 ， 在 亞馬遜 為 貝佐斯 工作 的 企業 溝通 人員 （ 九六九 人 ） ， 要 比 在 《 華盛頓 郵報 》 為 貝佐斯 工作 的 記者 人數 還要 多 （ 七九八 人 ） 。 不過 它 在 魅力型 創辦人 領導 、 以 資金 推動 成長 的 公司 裡 ， 已經 成 了 核心 能力 。 當 企業 還 在 尋找 可行 的 商業 模式 時 ， 大言不慚 使用 瑜珈 話術 的 誘惑 就 越 強大 ， 因為 真相 （ 數字 、 商業 模式 、 稅前息 前 折舊 前 攤銷 前 的 利潤 ） 需要 一點 遮瑕膏 。 我 上 MSNBC 的 電視 節目 時 ， 他們 把 一些 古怪 的 凝膠狀 底妝 裝進 接 了 管子 的 塑膠瓶 裡 ， 叫 大家 後退 ， 然後 （ 不 開玩笑 的 ） 朝 我 頭 上 、 臉 上 噴 ， 化妝師 的 神情 彷彿 是 對抗 車諾比 四 號 反應爐 的 最後 防線 。 至於 我 ， 看起來 蠻 上相 的 ──  有 段 時間 是 如此 。 但是