無 新意 的 ， 大概 反映 這 經歷 過 不少 人 的 驗證 ， 就 較 有 機會 是 常理 。 股票 貼士 何 價 仔細 想想 ， 坊間 那些 被 封 股神 、 星級 專家 的 財經 評論員 ， 花 了 無數 心血 時間 鑽研 ， 選出 幾 隻 有 升 無 跌 的 股票 ， 然後 慷慨 地 與 各位 素未謀面 的 散戶 分享 ， 讓 你 不勞而獲 ， 合理 嗎 ？ 一 個 正常人 ， 有 甚麼 情況 會 令 你 在 知道 了 一 條 賺錢 秘方 後 還 會 公諸於世 呢 ?
 
你 相信 真的 會 有 人 認為 「 無所謂 ， 有錢 齊齊 搵 」 ？ 在 報紙 雜誌 寫 篇 專欄 ， 稿費 不過 一千幾百 ， 如果 這些 股神 真的 能 預測 市場 的 短期 動向 ， 直接 去 炒 賣 豈不 更 好 ？ 同樣 ， 眾所周知 出版 是 微利 的 行業 ， 若 報紙 雜誌 刊登 的 股票 評論 那樣 準確 ， 報社 按照 這些 貼士 去 投資 ， 不 是 比 印 書 賣 紙 更 能 獲利 ？ 若 你 平日 接觸 的 以 有錢人 為 多 ， 你 會 較 易 高估 入息 中位數 ， 在 科學 上 這 叫做 記憶 偏見 。 記憶 偏見 會 從 不同 方面 影響 我們 的 決定 ， 像 一般人 會 不自覺 淡化 不 愉快 的 記憶 ， 於是 即使 歷史 上 發生 一 次 又 一 次 的 市場 泡沫 第七 章 ： 金融 海嘯 百 年 只 一 遇 ？ 爆破 、 投資 者 一 次 又 一 次 的 損失 ， 依然 只 能 對 人 造成 短暫 的 教訓 。 過 了 若干 時間 ， 下 一 個 牛市 形成 ， 人們 已 忘記 上 一 次 股災 的 痛楚 ， 只 喚起 以往 在 股市 一度 風光 的 記憶 ， 以 支持 自己 重 投 股市 的 決定 。 除了 選擇性 提取 記憶 ， 記憶 偏見 也 包括 「 事 後 孔明 」 ， 令 人們 以為 已 發生 的 事 都 是 「 我 早 料到 」 的 ， 所有 賺錢 的 投資 ， 都 是 因為 自己 看透 市場 ， 與 運氣 沒有 半點 關係 。 我們 還 傾向 把 特殊 情況 普遍化 。 相比 每 天 發生 的 生活 瑣事 ， 大腦 對 突發 或 性質 特別 的 事 會 較為 敏感 ， 例如 你 不會 無端 記起 今天 早上 甚麼 時候 喝 過 一 杯 水 ， 除非 你 在 飲水 時 打 瀉 了 杯 或 嗆到 。 尤其 我們 常 透過 傳媒 接收 資訊 ， 而 媒體 報導 的 人物 事物 ， 又 往往 是 最 合 大腦 口味 的 特殊 事件 。 富豪 們 的 商場 策略 或 私人 舉動 是 新聞 ， 貧窮戶 吃 不 飽 穿 不 暖 是 新聞 ， 至於 你 和 我 和 他 的 每 日 生活 肯定 不 是 新聞 。 人們 把 讀 多 了 聽 多 了 的 戲劇性 新聞 ， 很 容易 會 把 這些 特殊 情況 當作 普遍 事 。 例如 當 有 人 說 ： 「 成功 要 靠 從小 努力 讀書 。 」 總 有 人 會 搬出 幾 個 沒 怎樣 讀 過 書 也 能 飛黃騰達 的 代表 人物 ， 然後 反駁 說 哪 個 香港 首富 也 沒有 受 過 高等 教育 。 又 例如 2007年 下旬 恒生 指數 在 短短 數 月 間 從 與 經濟 起伏 一樣 ， 人們 對 風險 的 認知 也 有 周期性 ， 市場 表現 差 時 會 特別 留意 風險 ， 市 好 時 則 偏向 漠視 。 第七 章 ： 金融 海嘯 百 年 只 一 遇 ？ 18,000 點 升到 31,000 點 ， 明明 是 一 次 歷史 上 絕無僅有 的 情況 ， 然而 當 投資 者 要 說服 自己 炒股 賺錢 有 多 容易 ， 便會 提醒 自己 這 段 美好 時光 的 經驗 。 特殊 情況 並非 不會 重複 發生 ， 問題 是 機會率 多 大 ?
 
當 我們 作 任何 假設 或 決定 時 ， 必須 理性 考慮 所有 可能 發生 情況 的 機會率 。 也許 你 不 讀書 還是 可能 賺 大錢 ， 只是 發生 的 機會 將 比 你 肯 讀書 低 很多 。 恒生 指數 也許 會 再次 在 四 個 月 內 ?
 
升 七成 ， 但 這 肯定 不 是 你 以為 該 發生 就 會 發生 的 事 。 明白 大腦 不 可信 ， 就 更加 說明 投資 者 為何 要 保持 良好 的 心理 質素 。 投資 者 要 自律 、 有 耐性 、 不 妒忌 ， 一 開始 訂下 了 投資 規則 後 ( 譬如 設定 市盈率 13 倍 為 買入價 、 23 倍 為 賣出價 ) 就 要 自律 地 執行 ， 不能 受 大市 氣氛 或 他人 行為 影響 而 違反 原則 。 尤其 在 市? 波動 的 時候 ， 亢奮 或 悲傷 的 情緒 很 容易 讓 你 做出 不 理性 的 行為 ， 當 群眾 情緒 互相 影響 而 同時 做出 偏差 行為 ， 往往 成為 泡沫 形成 和 爆破 的 催化劑 。 三 年 小 風暴 ， 十 年 大 危機 平均 每 十 年 ， 我們 就 會 遇上 一 次 重大 的 金融 危機 。 投資 者 永遠 以為 金融 危機 發生 的 機會 微乎其微 ， 不用 恐慌 。 但 翻看 三百 年 的 歷史 ， 金融 危機 發生 得 愈來愈 頻密 ， 最近 幾十 年 ， 更 幾乎 是 三 年 一 小 次 、 十 年 一 大 次 。 面對 金融 危機 與 面對 突發 心臟病 一樣 ， 處理 不慎 隨時 一 鋪 清 袋 無法 翻身 。 要 在 關鍵 時刻 做對 決定 ， 最好 透過 歷史 學習 ， 因為 即使 以往 的 金融 危機 的 背景 和 泡沫 源頭 有所 不同 ， 過去 的 教訓 仍 適用 於 今天 。 第七 章 ： 金融 海嘯 百 年 只 一 遇 ？ 歷史 上 的 重大 經濟 金融 危機 1637 – 荷蘭 鬱金香 狂熱 1720 – 南海 泡沫 及 密西西比 泡沫 1819 、 1837 、 1857 、 1873 、 1884 、 1893 、 1896 – 美國 金融 恐慌 1825 、 1847 、 1866 、 1890– 英國 金融 恐慌 1893 – 澳洲 金融 危機 1907 – 美國 銀行 危機 1914 – 第一 次 世界 大戰 1922 – 德國 每 月 超過 三百萬 倍 的 惡性 通脹 1929 – 大 蕭條 1939 – 第二 次 世界 大戰 1945 – 軸心國 戰敗 ， 歐洲 、 俄國 、 日本 、 中國 等 經濟 嚴重 衰退 。 1950– 韓戰 爆發 1970– 不動產 資產 信託 危機 1971-73 – 越戰 與 美國 貿易 逆差 導致 到 布列敦 森林 體系 解體 ， 美元 大幅 貶值 ， 由 35 美元 一 盎司 黃金 ， 到 1974年 接近 200 美元 一 盎司 。 1972 – 第一 次 石油 危機 1974 – 美國 富蘭克林 國民 銀行 倒閉 1979 – 第二 次 石油 危機 1981 – 聯儲局 主席 沃爾克 的 高息 政策 ， 最 優惠 利率 達到 21.5% 。 1982 – 拉丁美洲 債務 危機 。 墨西哥 破產 。 1987 – 全球 股災 1989 – 投資 銀行 Drexel Burnham 陷入 財困 1991 – 美國 儲貸 危機 （ Saving and Loan Crisis ） 1991 – 日本 經濟 泡沫 爆破 1991 – 英國 及 瑞典 的 房地產 泡沫 爆破 1992 – 英國 央行 英倫 銀行 倒閉 第七 章 ： 金融 海嘯 百 年 只 一 遇 ？ 1994 – 南美 的 龍舌蘭酒 效應 危機 1997 – 亞洲 金融 風暴 ， 泰國 、 南韓 與 印尼 破產 。 貨幣 貶值 一 陪 以上 。 香港 銀行 同業 利率 頂峰 達到 500% （ 1998年 中 ） 。 1998 – 俄國 破產 ， 對沖 基金 LTCM 破產 。 雷曼 兄弟 等 銀行 陷 困境 ， 聯儲 強迫 其他 銀行 相救 LTCM 。 2000– 互聯網 泡沫 爆破 2001–9．11 事件 2002 – 安隆 ( Enron __UNDEF__ ) 、 World Com 、 Global Crossing __UNDEF__ 、 Conseco 、 太平洋 煤電 公司 ( Pacific Gas & Electric Company __UNDEF__ ) 、 聯合 航空 ( United __UNDEF__ Airlines ) 等 超大型 企業 破產 ， 總破產額 超過 3,000億 美元 。 美國 史 上 十 大 申請 破產 保護 的 公司 ， 有 六 家 在 2002年 申請 。 2003 – 沙士疫症 2005 – 美國 福特 與 通用 汽車 的 債券 被 降為 垃圾 級別 2008 – 美國 次 按 危機 ， 投資 銀行 雷曼 兄弟 破產 。 第七 章 ： 金融 海嘯 百 年 只 一 遇 ？ 自 17世紀 以來 ， 環球 不斷 出現 引發 災難式 經濟 倒退 的 事件 ： 個別 銀行 經營 不善 危及 整 個 銀行 體系 、 投機 泡沫 爆破 拖垮 大圍 投資 市場 、 樓市 影響 股市 、 百 年 企業 倒閉 引致 大規模 的 國家 經濟 損失 、 一 個 國家 經濟 失調 連累 鄰近 國家 甚至 整 個 區域 、 天災 疫症 等 。 雖然 時代 背景 、 危機 成因 不同 ， 但 在 所有 危機 當中 ， 人 的 心理 行為 總 發揮 著 相同 功能 。 三百 年 前 的 南海 泡沫 1711年 ， 南海 貿易 公司 在 英國 成立 ， 現實 中 業務 表現 平平 ， 經營 足足 六 年 後 才 開始 發展 遠航 貿易 業務 ， 但 由於 獲 政府 授權 壟斷 英國 對 南美洲 及 太平洋 群島 地區 的 貿易 ， 普羅 大眾 看到 它 與 政府 的 關係 密切 ， 認定 這 是 間 可靠 的 企業 。 南海 向 公眾 推銷 公司 股票 時 ， 把 與 它 有 貿易 關係 的 地區 包裝為 潛力 無限 的 新大陸 ， 揚言 公司 能 在 這些 地區 賺取 豐厚 的 利潤 ， 保證 南海 的 持股人 在 未來 將 可 獲派 穩定 股息 ， 股票 開始 受 公眾 追捧 。 南海 也 向 政府 買入 長期 債券 ， 增大 資產額 。 由於 市場 憧憬