， 就 能 帶來 足夠 的 現金流 。 因此 ， 大部分 的 高股息 類 股票 都 在 右邊 象限 ， 尤其 是 金牛 企業 這 個 區塊 ， 通常 會 採取 維持 策略 ， 以 現金流 充足 居多 。 3 矩陣 是 由 波士頓 顧問 集團 （ Boston __UNDEF__ Consulting Group ） 所 發展出來 的 ， 以 市場 成長率 及 市場 占有率 為 X 、 Y 軸 ， 分割為 四 個 象限 ， 以 定位 企業 目前 所 處 現況 。 這 四 個 象限 分別 是 狗 （ Dog ） 、 問題 兒童 （ Question __UNDEF__ Mark ） 、 明星 企業 （ Star ） 及 金牛 企業 （ Cash __UNDEF__ Cow ） ， 然後 根據 企業 現況 採取 三 種 策略 ， 即 ： 一 、 成長 策略 ， 積極 擴張 市占率 ； 二 、 維持 策略 ， 用來 維持 現有 市占率 ； 三 、 收割 策略 ， 不再 進行 投資 ， 找 機會 脫手 。 圖 7 波士頓 BCG 矩陣 的 企業 競爭力 分析 __UNDEF__ 高成長 ， __UNDEF__ 現金 流量 大 __UNDEF__ 市占率 高 ， __UNDEF__ 且 市場 高度 成長 __UNDEF__ 高 股息 ， __UNDEF__ 現金 流量 穩健 __UNDEF__ 市占率 高 ， __UNDEF__ 但 市場 低度 成長 __UNDEF__ 明星 企業 __UNDEF__ 金牛 企業 __UNDEF__ 市場 成長率 __UNDEF__ 問題 兒童 __UNDEF__ 狗 __UNDEF__ 快速 成長 ， __UNDEF__ 獲利 不 穩 現金 需求 大 __UNDEF__ 市占率 低 ， __UNDEF__ 但 市場 高度 成長 ， __UNDEF__ 有 潛力 ， 也 有 極 大 風險 __UNDEF__ 獲利 低 ， __UNDEF__ 現金 缺口 大 __UNDEF__ 市占率 低 ， __UNDEF__ 且 市場 低度 成長 ， __UNDEF__ 有 被 淘汰 的 風險 __UNDEF__ 市場 占有率 __UNDEF__ 這 類型 的 企業 就 是 比較 多 特別股 發行 的 企業 。 想像 一下 ， 如果 你 持有 一 家 金牛 企業 的 特別股 ， 就 可以 固定 領取 股息 收益 ， 不管 景氣 好壞 ， 這 家 企業 仍 有 足夠 的 現金流 能 應付 營運 。 這 就 好像 擁有 一 張 投資 等級 的 債券 ， 又 有 機會 參與 股市 連動 ， 具備 股價 上漲 的 增值 空間 ， 根本 就 是 名副其實 的 領息 天王 。 根據 上面 的 特性 推論 ， 我們 可以 知道 ， 大部分 發行 特別股 的 企業 多 是 金融 保險業 或 公用 事業 。 另外 ， 根據 《 公司法 》 第二六九 條 ， 企業 若要 發行 特別股 ， 平均 三 年 的 淨利 必須 要 足以 支付 特別股 的 股息 ， 或是 曾 發行 特別股 但 沒有 延遲 付 息 的 紀錄 ， 才 能 發行 特別股 。 特別股 有 以下 四 種 不同 的 附加 條件 ： __UNDEF__ 一 、 永續 或 非 永續 特別股 ： 永續 是 指 無 買回日 或 到期日 ， 而 非 永續 指 的 是 有 停止 存續 期間 的 條件 。 二 、 累積 或 非 累積 特別股 ： 累積 特別股 指 的 是 發行 公司 無 盈餘 ， 沒有 配發 股息 ， 必須 在 有 盈餘 的 年度 補發 。 非 累積 特別股 則 不 需要 補發 ， 例如 中鋼特 （ 2002 A ） 就 屬於 累積 特別股 ， 富邦特 （ 2881 A ） 屬於 非 累積 特別股 。 三 、 附有 轉換 權利 或 無 轉換 權利 特別股 ： 轉換 權利 指 的 是 能否 轉換成 普通股 的 權利 。 四 、 可 參與 或 不可 參與 普通股 盈餘 分配 特別股 ： 特別股 的 特性 就 是 不能 參加 普通股 盈餘 分配 ， 但 如果 附加 條件 為 可 參與 的話 則 不在此限 。 簡單 來 說 ， 通常 附加 條件 愈 多 ， 給 的 配息 就 會 愈 少 。 根據 前面 所 述 ， 總結 一下 特別股 的 特性 ： __UNDEF__ 一 、 特別股 擁有 優先 於 普通股 的 配息 及 債務 清償 權 。 二 、 發行 特別股 的 企業 通常 為 明星 企業 或 金牛 企業 ， 財務 比較 穩健 ， 屬於 高股息 股票 類別 。 三 、 股息 固定 ， 大部分 的 特別股 都 是 按 季 配息 ， 配息率 約 在 四 至 八％ 。 四 、 企業 依 買回 條件 買回 特別股 時 ， 通常 是 以 票面 價格 買回 ， 相當於 發行 時 的 本金 。 五 、 附加 條件 少 的 特別股 ， 通常 比 附加 條件 多 的 給予 較多 配息 。 讓 你 愛上 特別股 的 四 大 好處 __UNDEF__ 如果 你 偏好 穩健 的 領 息 收入 ， 希望 淨值 有 機會 參與 股價 上漲 ， 股價 也 相對 穩定 ， 那麼 特別股 的 四 個 好處 ， 相信 能 滿足 你 的 需求 。 一 、 特別股 的 配息 通常 優於 投資 等級 債券 __UNDEF__ 特別股 具有 投資級 債券 的 信評 ， 擁有 高 收益 債 的 收益 特性 ， 也 因為 發行 特別股 的 公司 在 財務 報表 上 呈現 的 是 股東 權益 ， 而 不 是 負債 ， 財報 看起來 會 比較 健康 。 因此 ， 大部分 的 特別股 發行 企業 多 是 金融 保險業 或 公用 事業 ， 都 是 屬於 財務 報表 中 相對 負債 比較 高 的 產業 。 以 台灣 金融 特別股 為 例 ， 發行 年期 長 ， 票面 利率 約 在 四％ 左右 ， 配息 水準 介於 投資級 債 和 高 收益 債 之間 。 二 、 配息 固定 ， 優先 於 普通股 __UNDEF__ 不過 如果 公司 當 年度 的 獲利 較 高 ， 也 不會 多 配發給 特別股 的 股東 。 三 、 流動性 比 債券 基金 靈活 __UNDEF__ 特別股 直接 在 證券 交易所 就 能 進行 買賣 ， 容易 變現 。 四 、 當 市場 不 好 時 ， 特別股 的 穩定度 通常 優於 普通股 __UNDEF__ 特別股 的 股價 波動 幅度 比 普通股 約 低 了 二分之一 以上 ， 而且 通常 每 季 定期 配息 ， 擁有 相對 較 高 的 股息率 ， 對 投資人 來 說 ， 有 機會 賺取 資本 利得 ， 還 能 賺取 固定 收益 ， 可 說 是 提高 投資 組合 穩定性 的 最佳 利器 。 以 國泰 金甲特 （ 2882A ） 為 例 ， 二○二○年 的 二 、 三月 因為 新冠 肺炎 疫情 影響 ， 股價 下跌 到 五九．一 元 ， 到 了 五月 二十六日 ， 股價 反彈 到 六三．九 元 。 如果 用 二○一七年 八月 到 二○二○年 五月 這 段 期間 的 最 高 （ 六四．九 元 ） 和 最 低 （ 五九．一 元 ） 股價 來 換算 跌幅 ， 新冠肺炎 讓 該 檔 特別股 的 股價 下跌 了 大約 八．九％ （ 〔 64.9－59.1 〕 ÷64.9 ） 。 接著 看看 國泰金 （2880） 普通股 股票 的 狀況 。 國泰金 （ 2880 ） 在 二○二○年 五月 二十六日 的 股價 為 三九．九 元 ， 以 二○一七年 八月 到 二○二○年 五月 的 最 高 （ 五六．八 元 ） 和 最 低 （ 三三．八 元 ） 價位 來 換算 跌幅 ， 下跌 了 負 四○．四九％ ， 幾乎 腰斬 。 而且 同樣 在 五月 二十六日 那 天 ， 國泰 金甲特 （ 2882A ） 的 股價 幾乎 回到 歷史 最 高 價位 ， 普通股 的 股價 仍 有 負 二九．七五％ 的 跌幅 。 特別股 的 潛在 風險 __UNDEF__ 說 了 那麼多 特別股 的 好處 ， 其 潛在 風險 及 成本 問題 又 是 什麼 呢 ？ 一 、 波動 風險 及 流動性 __UNDEF__ 特別股 既是 股票 ， 也 是 債券 ， 它 的 波動 風險 介於 投資 等級 債 和 高 收益 債 之間 ， 不 像 債券 到期 時 需 歸還 本金 ， 企業 可以 決定 不 買回 特別股 。 但 遇到 金融 風暴 時 ， 特別股 仍 有 虧損 的 疑慮 ， 因此 如果 企業 不 買回 特別股 ， 你 可以 在 交易 市場 中 賣掉 持有 的 特別股 ， 對 交易 市場 中 的 買賣 雙方 來 說 ， 「 流動性 」 是 很 重要 的 參考 依據 。 不過 ， 由於 特別股 的 持有人 大都 是 法人 或 機構 ， 買 了 之後 通常 不會 隨便 賣掉 ， 所以 一般 投資人 能 在 交易 市場 買到 的 量 並 不 多 ， 成交量 也 不 高 。 二 、 買回 限制 __UNDEF__ 就算 特別股 啟動 了 買回 機制 ， 買回 時 如果 股票 市價 高於 買回 的 發行 價格 ， 甚至 購買 成本 高於 發行 價格 ， 不僅 沒 賺到 股價 價差 ， 還 造成 了 損失 。 此外 ， 如果 你 購買 的 是 新 發行 的 特別股 ， 多數 特別股 於 發行 時 會 設下 限制 ， 規範 投資人 不可 於 特定 期限 內 買回 （ 一般 限制 五 年 內 禁止 買回 ） 。 也 有 部分 特別股 的 發行 條件 附有 「 可 贖回 條款 」 ， 意思 是 發行 公司 可以 提前 贖回 。 因此 在 投資 特別股 之前 ， 必須 對 這些 買回 條件 多加 留意 。 三 、 所得稅 成本 __UNDEF__ 在 這裡 給 大家 一 個 觀念 ， 只要 是 在 海外 進行 金融 工具 的 買賣 ， 對 其他 國家 來 說 都 算是 外資 ， 就 會 有 預扣稅 （ withholding tax ） 。 以 美國 為 例 ， 無論 普通股 、 ETF 或 特別股 ， 在 分發 股利 時 ， 該 國 政府 對 台灣 投資人 皆 會 課 以 三○％ 的 預 扣 股利 所得稅 。 台灣 特別股 雖然 沒有 預扣 股利 所得稅 的 問題 ， 但 配息 仍 需 納入 股利 所得 計算 個人 綜合所得稅 ， 超過 兩萬 元 還 得 繳 二 代 健保 補充 保費 。 關於 扣稅 規範 ， 請 參表 9 。 四 、 股息 配發 __UNDEF__ 雖說 特別股 有 債券 的 特性 和 好處 ， 但 債券 是 一 種 借 錢 關係 ， 借 了 錢 ， 就 一定 要 給 利息 ， 講 的 是 債權 債務 的 關係 。 而 特別股 終究 還 是 股票 ， 談 的 是 股東 權益 。 如果 企業 當 年度 的 財務 狀況 不