還 有 「 Invesco  那斯達克 一百 指數 ETF 」 （ 美股 代號 QQQ ） 則 是 追蹤 那斯達克 一百 指數 ， 買入 在 那斯達克 上市 前 一百 大 的 公司 。 雖然 這 檔 ETF 的 費用率 最 高 ， 但 在 目前 美股 市場 上 仍 是 科技股 獨霸 的 情況 下 ， 報酬率 也 是 最 優異 的 。 在 趨勢 發展 的 過程 中 ， 我 認為 QQQ  是 相當 值得 配置 的 標的 之 一 。 除了 上述 五 檔 ETF ， 還可以 考慮 另外 兩 檔 以 全 世界 股票 市場 與 全 美國 市場 為 投資 組合 的 ETF （ 參表 9 ） 。 ETF 是 適合 長期 持有 、 賺取 長期 穩定 收益 的 資產 。 選擇 大盤 ETF 作為 投資 組合 的 基底 ， 可以 避免 在 盤勢 波動 劇烈 時 ， 投資人 的 心理 受到 影響 而 賣出 股票 ， 卻 錯過 了 後續 的 反彈 行情 。 當然 ， 也 可以 將 其他 主題型 、 趨勢型 與 主動型 ETF ， 與 個別 公司 的 股票 進行 資金 配置 ， 隨著 市場 的 變化 波段 操作 獲利 ， 幫 自己 在 大盤 平均 報酬 外 增添 額外 收益 。 從 產業 選擇 最佳 標的 __UNDEF__ 對於 不 熟悉 美股 個股 的 投資人 ， 除了 大盤 ETF 以外 ， 還 能 藉 美股 的 產業 分類 來 做 進一步 的 資金 配置 。 在 景氣 循環 週期 中 ， 每 一 個 階段 市場 中 的 領導 類股 也 會 不同 ， 當 市場 熱絡 時 ， 投資人 應該 觀察 目前 盤面 上 的 領導 類股 ， 並 找出 該 類 股 中 最 強勢 公司 的 最 大 勝率 ， 資金 動能 推升 股價 上漲 ， 顯示出 強者 恆 強 的 現象 。 而 當 經濟 開始 有 衰退 疑慮 、 市場 中 不確定性 升高 時 ， 資金 通常 會 流向 穩健 且 具 固定 收益 特性 的 類股 ， 投資人 若 觀察到 該 類股 有 增強 趨勢 ， 便 可以 提高 警覺 ， 進行 部位 的 調控 來 因應 未來 可能 發生 的 變化 。 美股 中 的 產業 依據 「 全球 行業 分類 系統 」 （ Global Industry Classification Standard , GICS ） 來 進行 分類 。 全球 行業 分類 系統 是 由 標準 普爾 與 摩根史丹坦利 資本 國際 公司 （ Morgan Stanley Capital International , MSCI ） 於 一九九九年 八月 共同 開發 的 行業 分類 系統 ， 涵蓋 全球 股市 九五％ 的 公司 ， 將 上市 公司 分類 至 十一 個 主要 的 經濟 部門 ， 並 將 這些 部門 向 下 細分 至 不同 的 次 產業別 ， 共 有 四 級 分類 ， 是 研究員 與 投資 者 重要 的 參考 依據 。 二○一八年 ， 由於 行業 的 創新 與 發展 ， 指數 委員會 將 「 臉書 」 （ Facebook ， 美股 代號 FB ） 、 「 字母 控股 公司 」 （ Alphabet ， 美股 代號 GOOGL ） 、 「 推特 」 （ Twitter ， 美股 代號 TWTR ） 以及 遊戲 類股 公司 「 藝電 」 （ Electronic Arts ， 美股 代號 EA ） 、 「 動視 暴雪 」 （ Activision Blizzard ， 美股 代號 ATVI ） 等 企業 ， 從 資訊 科技 類股 移到 由 電信 類股 更名 的 通訊 服務 。 所以 ， 目前 的 十一 大 產業 分類 依序 如下 ： 一 、 原物料 （ Materials ） ： 化學 製品 、 金屬 採礦 、 紙 產品 和 林 產品 。 二 、 非 必需 消費品 （ Consumer Discretionary ） ： 汽車 、 服裝 、 零售 和 休閒 消費 。 三 、 必需 消費品 （ Consumer Staples ） ： 日用品 、 食品 和 藥品 零售 。 四 、 能源 （ Energy ） ： 能源 設備 與 服務 、 石油 和 天然氣 開採 。 五 、 金融 （ Finance ） ： 銀行 、 金融 服務 和 保險 。 六 、 醫療 保健 （ Medical & Health ） ： 醫療 保健 服務 、 醫療 產品 、 藥品 和 生物 技術 。 七 、 工業 （ Industry ） ： 資本財 、 運輸 、 基礎 設施 、 航空 和 國防 。 八 、 資訊 科技 （ Information Technology ） ： 軟體 服務 、 硬體 技術 和 設備 、 半導體 。 九 、 通訊 服務 （ Communication Services ） ： 電信 服務 和 媒體 娛樂 。 十 、 公用 事業 （ Utilities ） ： 電力 、 天然氣 、 水利 事業 。 十一 、 房地產 （ Real Estate ） ： 房地產 開發 、 管理 及 相關 信託 。 想要 投資 上述 產業 ， 同樣 可以 買進 相關 的 ETF ， 參表 10 。 我們 可以 藉由 了 解 各 行業 的 特性 ， 擬定 並 執行 自己 的 投資 策略 。 例如 面對 景氣 的 擴張期 ， 成長性 最 大 的 金融 與 科技 類股 似乎 是 最 好 的 選擇 ； 進入 趨緩期 ， 可以 配置 受 景氣 影響 較 小 的 必須 消費 類股 與 健康 照護 類股 ； 當 景氣 落入 衰退 ， 防禦型 的 必需 消費 類股 與 公用 事業 類股 最 受到 市場 青睞 ； 等待 景氣 谷底 翻揚 、 重新 進入 復甦期 時 ， 再 將 資金 投入到 非 必需 消費 類股 與 房地產 類股 ， 跟著 經濟 的 復甦 一起 成長 。 美股 中 能夠 選擇 的 ETF 相當 多 ， 除了 被動 追蹤 特定 指數 、 依照 指數 成分股 來 調整 投資 組合 配置 ， 並 追求 與 指數 一致 的 報酬 外 ， 也 有 以 主動 選股 、 目標 為 打敗 指數 報酬 的 主動型 基金 ， 前 文 提到 的 方舟 投資 就 是 一 例 。 方舟 投資 目前 主要 的 五 個 旗艦 基金 如 表 11 ， 規模 最 大 的 「 新興 主動型 ETF 」 （ 美股 代號 ARKK ） 主要 以 投資 破壞性 創新 科技 為主 ， 產品 或 服務 可能 會 改變 世界 工作 方式 的 公司 ， 涵蓋 基因 科技 、 能源 、 網際網路 與 金融 科技 等 產業 ， 而 其他 規模 較 小 的 ETF 則 是 再 把 重要 的 主題 獨立出來 。 比較 方舟 投資 與 一般 被動型 ETF 的 主要 差異 ， 這 五 支 旗艦型 基金 的 持股 都 相當 集中 ， 平均 持股數 低於 五十 家 公司 ， 且 管理 費用 ○．七五％ 也 偏 高 ， 但 這些 基金 公司 具有 專業 的 投資 團隊 和 經理人 ， 擁有 比 一般 投資人 更多 的 資源 ， 所以 也 適合 想要 投資 成長股 、 卻 沒 時間 研究 的 投資人 ， 作為 資產 配置 的 一 部分 。 選擇 投資 工具 __UNDEF__ 投資人 在 進行 選股 時 ， 通常 可以 採用 兩 種 分析 方式 ， 即 「 自 上 而 下 」 （ top-down investing ） 分析 與 「 自 下 而 上 」 （ bottom-up investing ） 分析 。 「 自 上 而 下 」 分析 是 指 先 觀察 總體 經濟 指標 ， 例如 國民 生產 毛額 （ GDP ） 、 失業率 、 利率 、 通貨膨脹 等 經濟 數據 後 ， 確認 目前 的 總體 經濟 環境 處於 成長 趨勢 中 ， 接著 進一步 檢視 市場 情況 ， 找到 最 強勢 的 領導 產業 ， 挑出 表現 最 好 的 公司 進行 投資 。 而 「 自 下 而 上 」 分析 的 順序 則 是 倒過來 ， 先 找到 自己 認為 理想 的 投資 標的 ， 專注 在 某 一 家 表現 優異 的 好 公司 ， 投資 之前 先 對 公司 進行 徹底 研究 ， 包括 商業 模式 、 財務 表現 、 未來 展望 等 因素 ， 再 逐漸 向 上 延伸到 該 產業 中 其他 公司 的 表現 ， 進行 更 完整 的 分析 與 研究 （ 參圖 1 ） 。 但 哪 一 種 方式 最 好 呢 ？ 我 認為 兩 者 相輔相成 。 在 經濟 衰退 、 大盤 表現 十分 弱勢 時 ， 即便 是 優異 的 公司 股價 表現 也 會 受到 壓抑 ； 然而 經濟 開始 恢復 正常 並 開始 成長 時 ， 大盤 表現 好 ， 好 公司 的 股價 就 有 更 高 的 可能 性能 打敗 大盤 ， 獲得 超越 大盤 的 報酬率 。 由 此 可 知 ， 投資人 在 投資 前 必須 注意 三 個 重要 問題 ： 總體 經濟 、 產業 趨勢 、 個別 企業 表現 。 總體 經濟 __UNDEF__ 「 總體 經濟 循環 」 指 的 是 經濟 循環 ， 是 觀察 景氣 變化 的 指標 ， 投資人 可以 針對 目前 的 總體 經濟 狀況 做出 自己 的 持股 配置 。 經濟 衰退 時 採取 防禦 策略 ， 將 資金 配置 在 穩健 、 抗 跌 的 資產 上 ； 經濟 成長 時 則 採取 積極 策略 ， 找到 最 強勢 的 產業 與 公司 來 投資 。 世界 最 大 避 險 基金 「 橋水 基金 」 （ Bridgewater Associates ） 創辦人 瑞．達利歐 （ Ray Dalio ） 在 《 大 債 危機 》 （ Principles for Navigating Big Debt Crises ） 一 書 中 提到 ， 一 個 經濟 的 循環 與 一 國 的 債務 管理 有 極 大 相關性 ， 長期 循環 可以 橫跨 七十五 年 以上 ， 短期 循環 則 每 十五 年 會 發生 一 次 重大 危機 ， 重塑 整 個 經濟 體系 ， 進行 資源 的 重新 分配 。 而 這 個 時候 就 是 投資人 創造 財富 的 最佳 機會 。 試想 過去 十 年 的 最 長 牛市 ， 不 就 是 因為 二○○八年 的 金融 危機 而 揭開 序幕 ， 當時 聯準會 的 救市 策略 ， 降息 加上 量化 寬鬆 政策 讓 經濟 快速 復甦 ， 帶動 資產 價格 上漲 。 正當 大家 在 想 景氣 榮景 何時 會 結束 時 ， 沒 人 預測 得到 是 因為 二○二○年 的 新冠 疫情 ， 意外 促使 市場 大幅 回調 ， 企業 運作 停擺 ， 消費 迅速 萎縮 ， 實體 經濟 遭受